山西证券股份有限公司分析师(张旭)2月27日发布顺络电子(002138)的研究报告。

　　事件追踪：

　　公司公布2013年年报。公司2013年营业收入为10.19亿元，较上年同期增长36.90%；归属于母公司所有者的净利润为1.50亿元，较上年同期增长23.19%；基本每股收益为0.47元，较上年同期增长20.51%。归属于上市公司净资产为13.78亿元，较上年同期增长15.80%。本期不计划派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

　　事件分析：

　　行业下游增速趋缓，公司产品线持续扩充。2013年全球出货数量已经分别达到11亿部、2.3亿部和4.3亿台，由于过去几年全球智能手机、平板电脑、平板电视等终端产品快速发展，预计2014年整体增速将放缓。在这种背景下，公司通过产品线的多元化、终端应用的多元化、市场区域的多元化等战略布局，最终实现了公司业绩的持续增长。

　　公司管控能力增强，毛利率持续提升。随着智能手机等电子终端产品增速放缓，电子元器件竞争将日趋激烈。公司积极推行精细化生产管理，提高生产效率，降低制造成本。在竞争激烈的行业背景下，公司毛利率继续提升，2013年公司产品毛利率33.32%，较上年同期提升1.68个百分点，为公司在市场竞争中提供更大的空间和更多的机会。

　　定增方案公布，提升长期盈利能力。公司拟以不低于15.28元/股的价格向特定对象发行不超过4,300万股，募集资金总额不超过65,700.00万元，扣除发行费用后拟投资如下项目：片式电感器扩产项目、电子变压器新建项目。目前片式电子元件产业仍处于需求高景气与转型升级的双重发展期，公司作为国内片式元件龙头厂商，此次定增项目有利于满足市场对于多类型新产品的需求，提升公司长期盈利能力。

　　盈利预测与投资建议：

　　盈利预测及投资建议。公司目前是国内片式电感、片式敏压电阻的龙头厂商。凭借着高端电子元器件的研发、生产和销售优势，在竞争过程中逐渐形成了自身的客户、技术及品牌优势。考虑到公司技术、研发以及规模上的领先地位，以及国产品牌的崛起需求，分析师看好公司未来进口替代的广阔前景，首次给予公司“增持”投资评级。

　　投资风险：

　　日元贬值带来的日系产品降价竞争风险