业绩符合预期

　　华邦颖泰发布2013年年报:2013年全年实现营业收入44.64亿元,同比增长15.12%,实现归属母公司净利润3.02亿元,同比增长 -9.01%,全面摊薄每股收益0.52元,基本符合我们的预期(0.53元)。扣非后净利润为2.98亿元,同比增长25.31%,满足股权激励制定的目标20%。

　　农化业务实现营业收入35.3亿元,同比增长约16.5%,实现净利润2.1亿元,同比增长约17%。医药业务实现营业收入8.9亿元,同比增长约13.4%,实现净利润1.4亿元,同比增长约26%,均比去年同期有较大的增长。

　　13年自产自销与专属加工的毛利率受产品价格下降影响略有下滑,但自主生产比例提高,农化业务毛利率由12年的15.47%提至16.37%,医药业务毛利率由62.83%提至67.29%。销售费用与管理费用因纳入新公司和加大研发投入导致增幅高于利润增幅。

　　发展趋势

　　14年农药基地有增长。增发募投项目预计14年投产,满产预计年化销售收入9.1亿元,税后年利润0.9亿元。盐城南方项目全面投产,预计满产年化销售收入3-5亿元,净利0.5亿元。

　　公司积极转型酝酿国际化农药公司。农化业务研发与海外营销强于国内企业,随着国内企业的进步目前优势已不明显。按照行业趋势我们判断公司今后发展方向一是继续强化研发,调整高端产品结构,强化之前领先优势,预计会有更多新品种投放;二是注重海外原药和制剂的销售。利用海外客户的优势品种做复配制剂,进行海外登记注册,为客户定制或自主海外销售,逐步培养自己的海外渠道(主要美国+巴西+阿根廷)。

　　医药业务加大新药研发与渠道销售建设投入,适度跨界心脑血管领域和全科产品。

　　盈利预测调整

　　预计福尔和凯盛14年并入公司导致股本稀释,公司2014年全面摊薄EPS 下调至0.80元,下调幅度6%,2015年EPS 为1.03元。

　　估值与建议

　　公司未来目标进入全球农药销售前10,目前门槛20亿美金,折合人民币约120亿元,发展空间巨大。给予2014年23倍P/E,目标价18.40元。维持“推荐”评级。

　　传：克明面业吧 业绩快报基本复合预期

　　投资要点

　　公司公布2013年业绩快报:2013年实现销售收入12.24亿元,同比增长22.2%,高于我们的预期;实现营业利润1.01亿元,同比增长 11.14%;实现归属母公司净利润8812万元,同比增长9.59%,实现EPS1.06元,略低于我们预期。总体来说业绩符合预期。

　　2013年营业利润率8.3%,相比2012年9.13%下降0.83个百分点,2013年净利率7.19%,相比2012年净利率9.13%下降1.94个百分点。

　　公司2013年4季度单季实现销售收入3.67亿元,同比增长32.99%,大幅超出预期;实现营业利润2381万元,同比增长19.1%;实现归属母公司净利润2492万元,同比增长41.8%。4季度单季的营业利润率为6.5%,低于平均的8%-10%,利润率为6.79%,低于平均的 7.3%-7.5%的水平。我们认为4季度的毛利率应该基本与3季度持平,因此营业利润率的下滑应该是销售费用率有所上升,预计这跟渠道的深耕及下沉有一定的关系。

　　我们认为公司销售端仍处于稳健的增长状况,预计全年销售额增长速度仍在20%-30%;但渠道的深耕及品牌建设所需的空中宣传可能会使得费用率上升,同时行业竞争加剧也会减缓公司产品的提价步伐,因此利润的增速可能会低于收入的增速。

　　我们认为,克明依然处于稳健扩张期,其所具备的优秀产品品质及渠道拓展能力使其能够逐步开拓市场。我们略微下调盈利预期,预计13到15年实现收入 12.2、15.2、19.0亿,同比增22%、24.7%、24.8%;实现净利润0.88、1.07、1.32亿,同比增长9.7%、21.3%、 23.3%;对应EPS为1.06、1.29、1.58。对应14年25-28倍PE,给予公司32.2-36.1元的目标价,维持“增持”评级。

　　传：特变电工消息快报 特变电工新能源发展有望超预期

　　公司(600089.CH/人民币9.65,买入) 在风电在国家第四批风电拟核准项目中获得0.1GW的项目,这是公司首次在国家批次风电核准项目(不含新疆哈密地区国家特殊项目)中获得资源订单,我们认为公司已经将风电资源获取和开发作为未来新的重点发展的新能源领域,也将加快在国家批次风电核准项目获取资源,同时加快为其它风电场资源获得者提供风电场开发业务。

　　公司以产业链模式“核心装备制造+工程(+运营)+服务”不断完善电力和新能源产业,我们认为公司将是最有希望成为“中国ABB”的企业之一。ABB是电力+自动化双产业链发展,公司是电力+新能源双产业链发展,公司在电力制造领域的基础是变压器和电线电缆,但我们认为公司的传统电力产品线将不断完善,同时加快打造电力电子平台和产品线(SVG和柔性直流)布局。

　　维持目标价17.00元和买入评价。我们预计2013-2015年的营业收入分别为265、331和400亿, 2012-2015年的每股收益分别为0.31、0.46、0.66和0.85元,目前股价对应的市盈率分别31、21、15和11倍。

　　传：盛和资源8倍PE垂直收购,未来成长可期

　　8倍PE垂直收购“和有信”

　　2月26日晚,公司公告称控股子公司“乐山盛和”拟出资23680万元收购“和有信新材料投资有限公司”40%的股权。“和有信”公司拥有产能5200吨 /年,是目前海外最大的稀土金属加工企业。2013年“和有信”实现收入1.2亿元,净利润4965万元,同比分别增长79.71%和641%;其中下半年实现净利4209万元,较上半年增长456%。此外,“和有信”原有股东承诺2014年至2017年四年期间,累计实现净利润不低于28428万元,以此计算,公司权益(40%)年均净利约为2840万元,对应收购价格23680万元,PE仅约为8.3倍。我们认为公司收购“和有信”股权是国际化和产业链垂直整合的重要举措,同时使公司具备了更大的盈利增长空间。

　　催化剂子公司获得四川新兴产业发展专项资金注资

　　2013年公司控股子公司“乐山润和催化新材料”获得四川发展(控股)有限责任公司(代表四川省财政厅)注资1800万元。注资后盛和资源持股比例由66%降至46%,四川发展(控股)占股25%为第二大股东。

　　稀土价格淡季连涨,关注2月出口数据

　　近期稀土价格连续上涨,我们认为下游新兴应用需求增长的憧憬和1月稀土出口量同比大增(162%),使得国内稀土企业和贸易商看好后市。市场预期1季度末,海外稀土应用企业将全面补库存,因此即使14年国内稀土需求总量保持不变,对于稀土氧化物生产企业而言,海外需求复苏仍可带来可观的增量。我们对稀土价格继续看涨,如后期公布(3月15日左右)的2月稀土出口数据良好(2000吨以上),价格或将出现加速上涨。届时,公司将受益产品价格量价齐升,盈利水平得到提升。

　　重申“买入”评级

　　预计公司13-15年EPS分别为0.41元、0.57元、0.88元,对应动态PE为54倍、38倍、25倍。重申公司“买入”的评级。

　　风险提示

　　对外投资项目进度和效果不及预期的风险;稀土价格大幅波动风险。

　　传：东华软件业绩稳如磐石,全面布局智慧城市

　　2013年业绩稳定快速增长,符合预期

　　2013年公司实现营业收入43.99亿元,同比增长26.00%,营业利润8.09亿元,同比增长42.53%,归属于上市公司股东的净利润7.77亿元,同比增长36.60%;2013年公司签订合同总额48.69亿元,同比增长22.67%。公司主营业务高速成长的主要原因包括:销售和研发力量突出,软件业务发展迅速保证综合毛利率水平不断提升;精细化管理使得费用成本控制成效显著;公司全面布局智慧城市。

　　全面布局智慧城市,金融、医疗、电力行业带动公司快速成长

　　公司与前海管理局签署备忘录,旨在利用前海深港合作区在税收、人才、用地等方面的优惠政策,积极开发在智慧前海建设、三网融合、区域医疗、北斗导航及虚拟运营商等方面的市场。从下游细分行业来看,金融与医疗行业仍然是公司布局重点,医疗信息化仍然是2014年的亮点,HIS业务优势明显,已经覆盖国内多家大型三甲医院;公司在金融IT布局完善,将受益于城商行、农信社信息化建设高潮,同时四大银行、股份制银行面临IT系统的更新换代或新建业务子系统,对公司产品具有持续需求,公司成功推出了一款专门为中小银行快速实现微信银行的综合性金融服务平台----东华微信银行智能交互平台系统(DHC WeBank),助力中小银行在互联网金融浪潮中抢滩登陆,快速投入到移动互联网微信服务中来;此外,公司收购威锐达布局电力行业,协同效应明显。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.13元、1.56元、2.04元,对应市盈率为39.67、29.48、22.57倍,维持“买入”评级,合理价值60元。

　　风险提示

　　外部环境变化给外延性增长带来的风险;金融行业快速发展带来的行业依赖性风险;人力资源风险;宏观经济下滑导致企业IT支出减少的风险。

　　传：英威腾2013年业绩符合预期

　　事项:

　　公司公告了2013年业绩快报,实现营业收入92,808.88万元,较上年同期增长25.98%;实现营业利润8,748.85万元,较上年同期增长 112.07%,实现利润总额12,872.52万元、归属于上市公司股东的净利润12,348.39万元,较上年同期分别增长53.09%、 36.56%。公司在2013年的盈利情况符合我们此前预期。

　　平安观点:

　　产品应用领域拓宽,新产品收入逐渐增加

　　目前公司确定了电气传动、工业控制和能源电力三大业务领域,除了公司传统的中低压变频器之外,近年来一些新产品如伺服系统、UPS、电梯控制器等增长较快。我们预计公司的这种增长趋势仍将延续,尤其是在公司明确了平台型销售策略之后,协同效应有望得以显现;此外,新系列如GD、DA等有望促进产品在多领域的销售增长,而随着西安子公司生产电主轴应用于德国格林策巴赫的机器人手臂,以及参股公司固高在运动控制器领域的较强实力,我们认为公司未来的工控之路将更加广阔光明。

　　费用率下降,盈利能力提升

　　自去年初以来,公司加强了费用管理,前三季度营业费用率下降了0.55个百分点,管理费用率下降了2.19个百分点,预计2013全年费用增速仍低于收入增速。因此,公司去年营业利润增速大幅快于收入增速,我们预计2014年公司仍将会注重费用控制,预计费用增速仍可能会低于收入增长。

　　平台建设与集团整合,2014是关键年

　　经过长期培育,目前部分子公司的盈利状况逐渐好转,亏损面收窄。财富赢家我们认为公司正在加强内部管理以及集团与子公司之间的整合,加强营销、研发、采购平台的建设,2014年将是关键的年份,若整合效果较好,未来公司将有望进入下一个快速增长的阶段。

　　盈利预测与评级

　　我们将2014~2015年公司EPS预测从0.45、0.57元上调至0.50、0.70元,对应2月26日收盘价PE分别为33.1、23.7倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示1、新业务发展低于预期;2、集团整合效果低于预期。