央行罕见回应股市震荡下行
　　流动性松紧不能决定股市走势
　　开展正回购并不代表货币政策取向发生变化
　　中国人民银行有关部门负责人26日表示，当前我国货币市场利率保持波动下行行情，银行体系流动性总体较为适度。
　　据这位负责人介绍，2013年下半年以来，每月末全部金融机构超额备付率大体保持在2%左右，超额准备金余额也在2万亿元左右。2014年以来，我国贸易顺差保持高位，外汇流入大幅增加，银行体系还面临着流动性过剩的压力，近期隔夜和7天质押式回购利率持续处在2%和4%以下的低位。
　　春节后，节前投放的现金持续大量回笼，也使得银行体系流动性保持在较高水平，货币市场利率较前期明显下行。在此情况下，央行及时开展公开市场短期正回购操作回笼流动性，充分发挥公开市场操作的预调和微调作用，缓解了银行体系流动性的过快增长。
　　“从历史情况看，央行在春节后开展正回购操作也是种惯例，有助于促进银行体系流动性供求的适度均衡，保持货币市场利率在合理水平平稳运行，这并不代表货币政策取向发生变化。”这位负责人指出，相对期限较长的央票而言，正回购操作期限短、操作灵活，对总量影响有限。
　　近期以来，我国股市在经历了前期上行走势后出现了震荡下行的行情。这位负责人表示，近三周以来，银行体系流动性持续宽松，表明流动性松紧并不能决定股市走势，股指涨跌更多受自身运行规律所决定。(证.券.日.报.)

　　央行罕见回应股市下行:流动性不能决定股市走势
　　中国人民银行有关部门负责人昨日表示，当前我国货币市场利率保持波动下行行情，银行体系流动性总体较为适度。
　　近期以来，我国股市在经历了前期上行走势后出现了震荡下行的行情。这位负责人表示，近三周以来，银行体系流动性持续宽松，表明流动性松紧并不能决定股市走势，股指涨跌更多受自身运行规律所决定。
　　据这位负责人介绍，2013年下半年以来，每月末全部金融机构超额备付率大体保持在2%左右，超额准备金余额也在2万亿元左右。2014年以来，我国贸易顺差保持高位，外汇流入大幅增加，银行体系还面临着流动性过剩的压力，近期隔夜和7天质押式回购利率持续处在2%和4%以下的低位。
　　春节后，节前投放的现金持续大量回笼，也使得银行体系流动性保持在较高水平，货币市场利率较前期明显下行。在此情况下，央行及时开展公开市场短期正回购操作回笼流动性，充分发挥公开市场操作的预调微调作用，缓解了银行体系流动性的过快增长。
　　“从历史情况看，央行在春节后开展正回购操作也是一种惯例，有助于促进银行体系流动性供求的适度均衡，保持货币市场利率在合理水平平稳运行，这并不代表货币政策取向发生变化。”这位负责人指出，相对期限较长的央票而言，正回购操作期限短、操作灵活，对总量影响有限。
　　对于有关跨境资金可能流出中国的担忧，国家外汇管理局有关部门负责人昨日表示，未来我国跨境资金出现持续大规模流出的可能性较小。一方面，我国贸易投资等实体经济渠道的跨境资金净流入仍会较大。另一方面，我国财政金融风险可控，经常账户稳健，对外负债以外商直接投资形式的中长期资本为主，外汇储备充裕，这些都增强了我国抵御外部冲击的能力。
　　上周末，有消息称兴业银行总行通知全行暂停办理房地产夹层融资和房地产供应链金融业务，市场担忧商业银行房地产贷款政策会出现调整。昨日，工行、农行、中行、建行和交行等10家商业银行分别通过官网宣布，将认真贯彻落实国家房地产调控政策，目前房地产贷款政策没有变化。（证.券.时.报.网.贾.壮）

　　央行加大正回购力度 银行间市场资金面保持平衡
　　事实上，央行近期重启正回购及此前于1月20日起在北京、江苏、山东等地区开展常备借贷便利操作试点的举措，都很好地展示出央行灵活而又稳健的操作风格，稳健货币政策的内涵正在进一步丰富。
　　针对1月份超预期的信贷和社会融资规模，结合已公布的1月份宏观经济数据，有分析人士预计，在防控金融风险的压力下，中性偏紧的货币政策基调不会改变。“一段时间内，综合运用多种货币政策工具组合，以公开市场操作为主进行流动性管理，仍将是最常见的形式。”交通银行首席经济学家连平称。
　　一方面是跨境资金净流入的潜在因素和现实压力，一方面是来自市场与管理层对流动性压力的缓解与应对，近日可谓看点颇多。
　　货币政策操作稳健灵活
　　受人民币汇率走弱影响，在跨境资金遭到“抑制”的同时，货币政策当局不断加强流动性管理。2月25日，央行加大了公开市场正回购回笼力度，单日操作量为1000亿元，接近上周两次正回购操作量总和1080亿元。
　　然而，尽管近两周正回购持续加码，但对银行间资金市场的影响并不显著。2月25日的相关数据显示，银行间市场资金价格依旧在低位徘徊。当日，隔夜回购利率报1.72%，较前日小幅上行8个基点；而7天回购利率则继续下跌5个基点至3.22%。
　　“这表明正回购操作是符合市场预期的，也是调节流动性的必要措施。在近期流动性较为充裕的态势下，预计未来央行或继续通过公开市场操作回收流动性，从而保持银行间市场资金面的平衡。”华安证券宏观分析人士称。
　　事实上，央行近期重启正回购及此前于1月20日起在北京、江苏、山东等地区开展常备借贷便利操作试点的举措，都很好地展示出央行灵活而又稳健的操作风格，稳健货币政策的内涵正在进一步丰富。
　　针对1月份超预期的信贷和社会融资规模，结合已公布的1月份宏观经济数据，有分析人士预计，在防控金融风险的压力下，中性偏紧的货币政策基调不会改变。“一段时间内，综合运用多种货币政策工具组合，以公开市场操作为主进行流动性管理，仍将是最常见的形式。”交通银行首席经济学家连平称。
　　跨境资金流动压力不减
　　国家外汇局2月25日发布了《2013年中国跨境资金流动监测报告》（以下简称《报告》）。《报告》指出，今年我国跨境资金较大净流入的可能性依旧存在。外汇局还从国际贸易形势、我国市场吸引力以及全球利差的客观存在等方面分析了这一问题。
　　《报告》指出，2013年，我国跨境资金流动总体偏流入压力，并明确“这是实体经济和市场因素共同作用的结果。”
　　《报告》称，2014年全球经济尤其是发达经济体表现将好于2013年，有助于我国出口增长；加之我国全面深化改革，进一步提高市场的作用，将提振外方投资者信心，促进直接投资等长期资本持续流入；主要发达经济体维持低利率货币政策，使得国内外继续维持正向利差，在其他条件不变的情况下，“本币资金贵、外币资金便宜”的局面还会存在，企业相关的财务运作将导致外汇资金净流入较多。因此，跨境资金较大净流入的可能性依然存在。
　　同一日，外汇局发布的数据显示，1月份，银行结售汇顺差4475亿元人民币（折合733亿美元），创下去年年初公布此数据以来的最高值。其中，银行代客结汇12198亿元人民币，售汇7539亿元人民币，结售汇顺差4658亿元人民币，较去年12月份环比大幅增长逾一倍。
　　“银行代客结售汇顺差大增，主要还是受此前人民币升值预期的影响。”来自工行的宏观分析师表示。此前，人民币汇率中间价和即期价一度在1月中旬创下汇改以来的历史新高。
　　汇率波动加剧或利好汇改
　　毫无征兆的，从2月18日到2月24日，人民币汇率持续走弱。2月25日，尽管人民币对美元汇率中间价暂停了此前的“五连阴”，但境内市场人民币即期汇率创下近7个月新低。最新数据显示，2月26日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.1192元，较前一交易日下跌8个基点。
　　对此现象，2月26日，国家外汇局有关部门负责人在就当前外汇形势答记者问时明确了“最近境内外市场人民币汇率确实出现了双向波动态势”，并就此进行详解。该负责人表示，近期人民币汇率走势是市场主体调整前期人民币交易策略的结果，但本次汇率波动幅度与发达和新兴市场货币的波动相比属于正常波动，对其不必过分解读。
　　该负责人还称，随着人民币汇率形成机制改革的深化和市场决定性作用的发挥，人民币汇率双向波动将成为常态，市场主体应主动适应、积极应对。
　　尽管此次汇率波动被各界普遍解读为“正常波动”，但基于此前人们对人民币持“一片看涨”的声音，不得不说，近期人民币汇率的持续走弱给市场造成了一定心理影响。
　　然而，最近几日人民币走软，不论其原因到底是什么，这一现象对打破人民币单边升值预期、抑制短期套利资金流入将有所裨益。而人民币汇率双向波动也有利于降低此前因本外币利差较大、人民币汇率弹性偏低导致的利差交易活跃度。
　　上述外汇局有关部门负责人也表示：“人民币汇率在均衡合理水平上的双向波动有利于促进国际收支平衡、改善涉外经济环境、防范金融风险。”
　　对于市场目前出现的这些现象，接受记者采访的业内人士持谨慎乐观的态度。“人民币的双向波动，有助于缓解外汇流入的压力，也会给国内货币政策腾留出一定的调整空间。更为重要的是，加大波动区间，客观上有利于逐步完善人民币汇率形成机制，有序扩大汇率浮动区间。”国泰君安固定收益部研究主管周文渊表示。
　　连平表示：“人民币汇率贬值若成为趋势，当然不利于汇改推进，但其在目前国际收支双顺差格局下应难成趋势。而目前供求平衡、双向波动的态势则有利于人民币汇率形成机制改革的推进。”
　　从近期管理层的多次表态中也可看出，2014年为改革之年，进一步完善人民币汇率形成机制，加大市场供求决定汇率的力度、增强汇率双向浮动弹性已成为央行的重点工作之一。同时，该工作也是改革的重要任务之一，是顺应市场化进程的要求。（金.融.时.报. .牛.娟.娟.庄.航.行）

　　银行齐表态：房产信贷政策未变
　　业内人士透露，这一罕见表态源于监管层对各银行的明确要求
　　背景：此前媒体有关兴业银行房地产信贷政策调整的报道，导致市场对整个房地产行业以及房地产政策过度解读，并一度导致房地产股大跌
　　核实：从央行2014年信贷政策工作指导意见来看，目前监管层对房地产信贷政策总基调相对2013年来说，并没有明显变化
　　兴业银行房地产信贷政策调整导致市场震荡引监管层关注。昨日，多家银行齐声就房地产政策表态，目前房地产信贷政策保持稳定。业内人士透露，这一罕见齐表态源于监管层对各银行的明确要求。
　　监管层对银行作出类似要求罕见
　　此前媒体有关兴业银行房地产信贷政策调整的报道，导致市场对整个房地产行业以及房地产政策过度解读，并一度导致房地产股大跌。这也是监管层明确要求银行就目前其房地产信贷业务作出公开表态的主要背景。值得注意的是，监管层对银行作出类似要求十分罕见。
　　兴业银行此前已否认停止办理房地产业务，但承认暂缓办理部分房地产新增授信业务以及停止办理房地产夹层融资业务，是由于夹层融资业务占比极小，故对银行经营没有实质性影响。
　　昨日，招行、建行、民生银行、中行、浦发、华夏银行等多家银行又先后就房地产政策作出表态。其中，民生银行发布公开声明称，该行房贷业务一直正常开展，从未停止相关业务。
　　中行则称，目前中行房地产信贷政策保持稳定，公司、个人房地产贷款业务正常开展。2014年，中行将继续保持房地产贷款平稳发展，合理把握投向，重点支持经营管理稳健、开发经验丰富的企业项目和中小户型普通商品住宅项目；积极支持居民家庭购买首套自住商品住房。
　　据中行称，2013年该行严格执行国家房地产政策，稳健开展房地产相关融资业务，坚持区域选优、客户选优、项目选优，房地产贷款保持平稳增长，资产质量不断优化，不良贷款余额和不良率持续下降。
　　建行也称，该行2014年房地产信贷政策保持平稳，没有调整和变化。不过，建行对房地产的态度仍是审慎。
　　建行表示，2014年该行将认真贯彻落实国家宏观调控政策，继续严格控制房地产开发贷款总量，优化信贷结构，积极支持符合条件的中小套型普通商品住房项目建设，按商业可持续原则支持保障性住房建设项目。并将继续严格执行国家差别化住房信贷政策，重点支持百姓购买自住房贷款需求。同时，密切监测房地产市场运行情况，加强跟踪分析，提升服务质量，夯实管理基础，加强风险防范。
　　房产信贷政策总基调无明显变化
　　而就此前记者获悉的央行2014年信贷政策工作指导意见来看，目前监管层对房地产信贷政策总基调相对2013年来说，并没有明显变化。
　　据记者获悉，央行在1月28日下发了2014年信贷政策指导意见，在意见中，央行提出要积极满足居民家庭首套房自住购房的贷款需求，继续支持符合条件的中小套型普通商品住房项目建设，加强房地产贷款管理，扎实做好保障房建设和棚户区改造的金融支持和服务工作。这一指导意见基本延续了2013年的思路。
　　央行还要求人民银行各分支机构要加强对辖区房地产市场运行即热点问题的跟踪调研，监测分析重点城市房地产价格和区域特点，密切关注房地产金融市场风险，及时掌握房地产企业融资渠道的变化情况。而在2013年，央行的相关表述为密切关注房地产企业资金状况及其对贷款质量的影响，持续跟踪房地产融资结构变化，外资流入趋势等情况，同时要求人民银行各分支机构要加强对辖区房地产金融市场的动态监测分析，及时报告辖区内出现的趋势性、苗头性问题。(上.证.周.鹏..峰)

　　流动性长期紧平衡预期盛行 央行回应连续三次正回购
　　尽管远离“钱荒”，2月的流动性还是比较复杂。人民币汇率六连跌也加大了外界对于中国资本流出的担忧。再加上央行不断祭出的正回购，国内银行间市场短暂的流动性宽松局面会否因此逆转？
　　2月26日，人民银行和国家外汇管理局的罕见表态，便意在引导市场预期。当日，新华社援引央行有关部门负责人观点称，当前我国货币市场利率保持波动下行行情，银行体系流动性总体较为适度。
　　央行的表态或与近期A股市场大幅震荡下跌有关，因为2月份银行间市场并无流动性之忧，相反春节前后为近几年同时期资金面最为宽松平稳的一年。26日，央行对近期连续三次正回购回笼流动性，也作出正面回应。
　　“从历史情况看，央行在春节后开展正回购操作也是种惯例，有助于促进银行体系流动性供求的适度均衡，保持货币市场利率在合理水平平稳运行，这并不代表货币政策取向发生变化。”央行相关负责人表示，相对期限较长的央票而言，正回购操作期限短、操作灵活，对总量影响有限。
　　然而，央行和外管局的表态难改市场长期悲观情绪。正如一位资深银行家所言，2013年银行业出现了两次阶段性的流动性紧张，今年这个问题可能更加频繁和普遍。
　　“2014年，流动性紧平衡的态势难以发生根本性变化，这是共识。尽管春节后银行间市场利率大幅下浮，但主要是现金回笼造成的。预计3月下旬开始，银行间市场利率将有所上扬。”上述人士说。
　　流动紧平衡
　　春节后资金面异常宽松，债券市场现券收益率陡峭化下行。26日，尽管银行间市场隔夜利率略有上升，但1.75%仍是2013年3月以来的最低水平。
　　央行负责人介绍，2013年下半年以来，每月末全部金融机构超额备付率大体保持在2%左右，超额准备金余额也在2万亿元左右。
　　2014年以来，我国贸易顺差保持高位，外汇流入大幅增加，银行体系面临流动性过剩的压力，近期隔夜和7天质押式回购利率持续处在2%和4%以下的低位。
　　不过，央行连续三次正回购表现出来紧缩态势，又加剧了市场对央行进一步回笼流动性的担忧。
　　“影响市场利率最大的因素仍然是管制因素，中国央行的管控水平远高于其他国家。”2月26日，一位大行资产负债部人士分析，在银行看来，2014年，“钱荒”常态化将对银行资产负债管理提出更高要求。
　　“央行今年会进一步容忍部分机构在市场上出现更加难以借钱，或者以更高利率来借钱的情况出现的。”上述人士说。
　　2014年，流动性紧平衡格局下，银行资产负债管理隐忧将进一步显性化。“从融资结构来讲，当前社会融资渠道日趋多样化，银行业机构的市场份额不断被蚕食，吸存能力持续下降，资金成本节节攀升。随着监管不断到位，非信贷业务、表外业务、信托业务、通道业务等资金来源渠道有可能大幅收窄。”在一位地方银监局人士看来，稳健的货币政策将继续带来稳中偏紧的操作效果，信贷规模可能会收缩的更紧，银行业流动性紧张危机可能更加频繁和普遍。
　　人民币汇率“不必过分解读”
　　2月26日，人民币兑美元结束了连续6个交易日贬值的走势，当日美元兑人民币即期汇率收盘报6.1255，上一个交易日收盘价为6.1266。
　　外管局对人民币即期汇率创近7个月新低作出解释，“这次汇率波动幅度与发达和新兴市场货币的波动相比属于正常波动，不必过分解读。”外管局还表示，随着人民币汇率形成机制改革的深化和市场决定性作用的发挥，人民币汇率双向波动将成为常态，市场主体应主动适应、积极应对。
　　对于资金外逃的担忧，外管局的回答给出了一针强心剂，“未来我国跨境资金出现持续大规模流出的可能性较小。”
　　外管局表示，下一阶段，外汇局将继续加强跨境资金流动监测，进一步提高政策和数据透明度，完善应对跨境资金双向流动冲击的政策预案，坚决守住风险底线，维护涉外经济持续健康发展。（21.世.纪.经.济.报.道.）

　　叶檀：央行人民币汇率争夺战首轮大胜
　　大幅下跌6天后，人民币汇率开始企稳。2月26日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.1192元，前一日为6.1184，下跌8个基点。当天即期市场人民币汇率上升，收盘报6.1255，上一个交易日收盘价为6.1266，微升11点。
　　中国央行在此战中大获全胜。
　　首先，改变了市场人民币单边升值预期。
　　由于此前中国央行允许人民币逐步升值，投资者获得了金额不大但预期明确的回报。根据晨星（Morningstar）的数据，虽然大多数新兴市场基金出现亏损，但过去一年主要投资人民币和人民币计价债券的基金获得了大约5%的回报率，新兴国家货币中预期比人民币更高的只有墨西哥比索。
　　单边升值预期形成了庞大的套利套汇群体。投资、使用人民币人数急剧上升，去年9月5日，国际清算银行发布报告称，全球外汇交易额在过去3年时间大幅增长，人民币日均交易额由340亿美元增至1200亿美元，占全球外汇交易额的2.2%。在全球外汇货币排名中，人民币已由2010年第17位升至第9位，超过瑞典克朗、新西兰元和港币。央行此前发行天量人民币，一旦资本项目完全可兑换，人民币将成为与日元一样的全球重要套汇套利货币，考虑到中国经济的承受力，不必等索罗斯等对冲基金出手，人民币就被“炒糊”了。
　　货币为经济与就业服务，人民币汇率为中国经济稳定服务。中国政府力推金融市场化，在上海自贸区出台一系列金融新政，放开当地居民300万美元以下小额外币存款利率上限，扩大跨境资金流，下一步可能进一步扩大人民币汇率浮动区间。
　　一国利率、汇率同步改革，相同于蝉蜕皮，是风险最大最软弱的时候，到目前为止利率市场化、汇率自由化还能保持经济平稳的国家屈指可数，德国是成功典范，印度迈出了一小步，日本还在挣扎。央行将尽全力瓦解全球套利者对人民币的冲击。
　　其次，套汇套利亏损，实实在在改变了人民币的单边升贬值预期。
　　6天下跌，人民币兑美元即期汇率下挫0.8%，让使用高杠杆购买人民币结构性产品的投资者损失惨重。2013年推出人民币衍生品合约，成交额接近2500亿美元，今年迄今为止的成交额已达到800亿~1000亿美元。与人民币挂钩的最受欢迎的衍生品是“目标可赎回远期合约”。
　　摩根士丹利外汇及利率业务负责人肯德里克说，这类合约根据金额和期限分为很多种类。他估计，自2013年年初以来银行已销售了名义价值总计达3500亿美元的目标可赎回远期合约。假设合约平均还有一年到期，那么一旦人民币兑美元跌破一个具体的水平，人民币每再下跌0.1元，买家一个月就会损失约5亿美元。这意味着一年损失约60亿美元。
　　摩根大通的报告较为具体，指出人民币汇率合约最大的风险来自于规模约在1000亿美元的目标可赎回远期合约。若即期或远期汇率向6.20元逼近，这些头寸的风险参数gamma将开始变为负值。这意味着一般持有头寸者会选择抛售，市场将可能迎来天量美元买盘。
　　无论如何，巨额亏损难以避免。成为炮灰的是保持汇率风险敞口的贸易商、生产商，以及小规模的中小投资者。以境内一年远期汇率计算，2月25日时一度跳水跌至6.1525元。这意味着自去年四季度起企业所做的一年远汇已进入亏损状态。由于人民币远期定价不准确，这些人的损失难以避免。
　　第三，经此一役，央行收回人民币价格主导权。
　　离岸人民币汇率跟随境内汇率走，通常而言，离岸人民币汇率有升水，说明国际市场更看好。但此套利空间消失，月初人民币离岸市场汇率较境内市场高0.6%，24日已基本持平。
　　不必担心人民币失控下挫，巨额的外汇储备与黄金储备成为人民币的托底物。因此，在近一两年内无论经济如何疲软，央行控制人民币汇率的能力无可怀疑。(每.日.经.济.新.闻.)