长江证券股份有限公司分析师(王鹤涛)2月27日发布金洲管道(002443)的研究报告。

　　报告要点

　　事件描述

　　今日金洲管道发布2013年年度业绩快报，报告期内实现营业总收入34.98亿元，同比增长2.54%；实现归属母公司净利润1.10亿元，同比增长8.17%；按最新股本计算，2013年实现EPS0.25元。

　　据此推算，4季度实现营业总收入9.66亿元，同比下降2.73%；实现归属母公司净利润0.17亿元，同比下降33.91%；按最新股本计算，4季度实现EPS0.04元，3季度EPS0.07元。

　　事件评论

　　镀锌管盈利低迷，拖累全年业绩增速：受益于行业需求景气度高及公司2季度所签署的2.83亿元“坦桑尼亚管线”大订单，公司油气输送用螺旋焊管与直缝埋弧焊管盈利继续维持稳定，带动全年营业收入同比增长2.54%的同时也优化了产品结构，成为全年业绩改善的主要原因。然而，收入占比约一半的镀锌管盈利下滑拖累了全年业绩增速：根据公司公告，由于市场竞争激烈，为保住销量公司下调镀锌管价格幅度较大使其毛利率进一步下滑。

　　4季度业绩回落幅度较大或源于费用集中结算与存货减值：在4季度营业收入环比增长15.17%情况下，营业利润环比下降43.80%并最终导致净利润下降40.70%，原因可能有：1、镀锌管原材料现货锌4季度均价环比上涨2.55%，镀锌管价格继续下跌，受此影响4季度毛利率环比或继续小幅下滑；2、临近年底费用结算，公司费用水平上升较为明显，相同的情况在2012年4季度也曾出现；3、价格下行通道中，公司或对原料及产成品库存计提了部分减值。当然这些具体数据都有待年报中进一步印证。从单季度表现来看，4季度净利润下滑幅度较大拖累公司全年业绩表现。

　　油气输送领域景气持续，期待产能释放带来龙头公司业绩增长：公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一，优秀的管理与高效的运营所建立的行业地位是对公司实力的最直接认可。在现有产能维持稳定的格局下，随着募投项目中20万吨预精焊螺旋焊管项目在14年的投产以及15年10万吨钢塑复合管的投产，公司市场份额仍将进一步扩大。

　　预计2013、2014年公司EPS分别为0.25元和0.35元，维持“谨慎推荐”评级。