招商证券股份有限公司分析师(刘荣)2月15日发布锐奇股份 (300126)的研究报告。

　　中国是世界最大的电动工具生产基地，全球已有约85%以上的电动工具在中国生产，但是全球一半市场却在欧美。中国市场2012年大概是205亿元，全球市场规模在160亿美元左右。博世集团2012年电动工具的销售额就达到了40亿欧元，香港TTI创科集团2012年销售额也达到39亿美元，牧田销售额约180亿人民币，可见无论是中国电动工具市场还是企业规模与全球比差距都很大。

　　锐奇未来的发展战略包括几个方面：横向，通过并购扩充现有的专业级产品线；纵向，向上游将会开发和积累一些关键零部件的技术，诸如无刷电机、锂电池包技术等；向下游将放在智能工具核心技术储备，同时也会利用资本市场的力量涉足家用DIY电动工具市场，并发展线上销售渠道。

　　成长的逻辑：募投项目2014下半年投产，形成增长点；欧美经济复苏ODM订单饱和，去年四季度业绩好于预期；自主品牌占有率提升；股权激励调动积极性；收购拓展专业级电动工具系列和涉足家用DIY电动工具产品。

　　加大先进技术及零部件储备。公司拥有核心零部件电机的制造能力，未来也欲储备智能化电动工具、无刷电机、锂电池包等技术，也不排除通过收购获得智化化工(行情 专区)具相关的传感器技术、进行生产线自动化改造的可能性。

　　维持“强烈推荐-A”的评级。由于四季度订单回升明显，上调2013-2015业绩预测至0.40、0.52、0.65元，幅度15%。2014年PE25倍，中国是电动工具生产大国，锐奇是唯一的上市公司，市值仅20亿，未来的行业整合、收购兼并、渠道建设带来的成长值得期待，公司PB=2倍远小于其它创业板 公司，维持强烈推荐评级，按2014年35倍PE估值，目标价18元。

　　风险提示：人民币升值；收购整合风险；高管存在减持的需求。