截至2月25日，秦皇岛5500大卡动力煤价格上涨10元至545元，铁路价格上调加上价格合理修复的原因，继续上涨动力不足。库存下跌6%至717万吨，仍处在较高的位置。沿海六大电厂库存天数由20天回落至19天，日耗量增20%至66万吨，仍不及节前水平。沿海煤炭货运指数继续回升3.6%。尽管港口煤价缓慢恢复，库存缓慢降低，总体需求恢复情况总体缓慢，偏弱。广州港煤炭库存增长9%至333万吨，创两年新高，而且该港印尼、澳洲煤价处于下降通道。较强的进口煤市场对国内煤炭市场的恢复是一大制约。产地煤价，动力煤有止跌迹象。焦煤的情况比较糟糕，全国大范围焦煤价格再次下跌3%-5%。节后主要焦煤产地连续两周下调价格，累计跌幅5%-10%。钢铁市场弱势向下运行，全国钢材库存再次大幅上涨4%，连续2个多月上涨，累计涨幅55%。全国 6地钢材均价下跌0.2%，连续4周下跌，累计跌幅1.3%。尽管3月钢铁市场会转暖，但较高的库存和偏弱的经济走势使得需求回升的程度不乐观。焦煤价格与去年的最低点仍有一定差距，价格仍有下调空间。焦煤和焦炭期货再创新低，市场情绪悲观。我们对未来需求的恢复和开工情况不乐观，进口煤市场仍较强并有优势，会抑制国内煤的需求恢复。尽管近期流动性较好，但对于真实需求和煤价的作用力显得微弱，难以撬动板块投资机会。连续的严重雾霾天气加强了减少煤炭消费的必要性和紧迫感，对板块影响负面。

　　支撑评级的要点

　　港口煤价继续恢复，未来动力不足。截至2月25日，秦皇岛5500大卡动力煤价格上涨10元至545元，我们认为是铁路价格上调加上价格合理修复的原因未来继续上涨动力或不足。产地煤价，动力煤仍有部分地区有下跌趋势，但随着港口价格的回暖，预计止跌可期。

　　需求恢复缓慢，偏弱。秦皇岛库存下跌6%至717万吨，仍处在较高的位置。截至2月14日，沿海六大电厂库存天数由20天回落至19天，日耗量66万吨，但仍不及节前水平。受到节后价格修复和需求缓慢回暖的影响，沿海煤炭货运指数继续回升3.6%。尽管港口煤价缓慢恢复，库存缓慢降低，总体需求恢复情况总体缓慢，偏弱。

　　广州港库存创新高，进口煤价处下降通道，制约国内煤市。广州港煤炭库存增长9%至333万吨，创两年新高，而且该港印尼、澳洲煤价处于下降通道。较强的进口煤市场对国内煤炭市场的恢复是一大制约。目前广州港5500大卡动力煤印尼煤、澳洲煤比国内煤分别便宜35元和10元。

　　钢材库存大幅上涨，钢价走低，焦煤价格继续大幅下跌。焦煤的情况比较糟糕，全国大范围焦煤价格再次下跌3%-5%。春节后，大部分焦煤产地连续两周下调价格，累计跌幅5%-10%。目前钢铁市场依然弱势向下运行，全国钢材库存本周再次大幅上涨4%，连续2个多月上涨，累计涨幅55%。全国 6地钢材均价下跌0.2%，连续4周下跌，累计跌幅1.3%。粗钢日产量207万吨，接近去年12月水平，但仍不如去年209万吨的均值。尽管3月钢铁市场会转暖，但较高的库存和偏弱的经济走势使得需求回升的程度不乐观。焦煤价格与去年的最低点仍有一定差距，价格仍有下调空间。焦煤和焦炭期货再创新低，市场情绪悲观。

　　投资建议。我们对未来需求的恢复和开工情况不乐观，进口煤市场仍较强并有优势，会抑制国内煤的需求恢复。板块的基本面偏弱，尽管近期流动性较好，但对于真实需求和煤价的作用力显得微弱，难以撬动板块投资机会。连续的严重雾霾天气加强了减少煤炭消费的必要性和紧迫感，对板块影响负面。