2月煤炭股市场表现明显落后。截至2月24日，今年行业累计跌幅约10%，同期沪深300指数跌幅约5%。动力煤板块基本跟随煤炭行业整体走势，但炼焦煤板块明显跑输行业指数。

　　炼焦煤：钢铁库存升高、价格走低，炼焦煤价格下跌。13年12月粗钢产量6235万吨，较11月增加147万吨或2.41%；同比增速6.51%，较11月上升2.34个百分点。钢铁库存有大幅增长的趋势，螺纹钢库存1009万吨，需求低迷，螺纹钢价格从12月中旬开始一路下跌，到目前为止跌幅超过6%。在钢价下跌的带动下，炼焦煤价格近期也呈持续下跌态势。我们认为，制约炼焦煤价格回升的核心因素还在于供过于求，我们预计炼焦煤价格或将继续下跌。

　　动力煤：价格持续下跌，煤电谈判结果低于预期。13年12月全国发电量4780亿千瓦时，同比增长8.31%。目前环渤海5500大卡动力煤均价为562元/吨。2014年煤电谈判结果已浮出水面，2月中旬神华集团和五大电力集团已签订2014年度长协合同，初步确定的5500大卡港口平仓价约568.8元/吨，其中一季度向下浮动10元/吨为558.8元/吨。在进口煤持续冲击下，国内动力煤价格很难乐观。动力煤价格还将继续下跌，跌势恐将延续至一季度末。

　　投资策略：供大于求局面加剧，煤炭价格继续走低。产煤大省山西确定的2014年煤炭经济指标为产量将控制在9.5亿吨，同比降低1%；出省销量6亿吨，同比降低1.6%。2013年，山西在大部分矿井改造建设的情况下，煤炭产量达到9.62亿吨。目前全省有575座在建整合改造矿井，年内将竣工160座，2015年将全部投产，总产能将达13亿吨。从山西省情况来看，全国煤炭供大于求的局面可能加剧。我们坚持前期观点，短期难有超额收益。

　　股价催化剂可能有：限产保价有大动作；高耗能行业用电快速反弹；固定资产投资项目加快。

　　风险提示：宏观经济探底过程漫长，需求继续走弱；资源税从价计征。