招商证券股份有限公司分析师(李珊珊，徐列海，杨烨辉，张同)2月24日发布复星医药(600196)的研究报告。

　　公司医药工业质地优良是公司发展根基，公司近两年抓住国家产业政策，在医疗服务领域加快布局，参与私有化美中互利加速布局国内高端医疗。预计未来在国内外外延扩张方面有新的突破，预计13-15年EPS0.85、1.02、1.22元，PE28、23、19倍，按14年28倍，目标价28.52元，维持审慎推荐-A评级。

　　全球视野、中国动力。工业还是公司未来发展的根基，分析师认为公司的拐点是外延扩张，近2年复星医药有多次并购，近期又参与美中互利私有化，预计公司未来在国内外外延扩张方面会有新的动作，大的产业格局体现“全球视野中国动力”。

　　医药工业质量好，是公司发展基础。子公司重庆药友、江苏万邦、锦州奥鸿等都是所在细分领域的龙头企业，质地好，医药工业近几年也保持稳定增长，在心血管系统、中枢神经系统、血液系统、新陈代谢及消化道及抗感染等疾病治疗领域具备较强竞争优势。从品种看，预计13年有13个品种收入过亿，谷胱甘肽、小牛血清去蛋白、动物胰岛素等大品种市场占有率第一。在研品种100多个，储备丰富，前列地儿乳剂等新药市场潜力大。

　　医疗服务产业龙头公司。2009年开始公司开始涉足医疗服务产业，相继收购美中互利、安徽济民肿瘤医院、岳阳广济医院、宿迁钟吾医院、佛山禅城医院等股权。公司近期公告参与美中互利私有化，倘若此次私有化成功，则公司(通过全资子公司复星实业)持有美中互利的权益将由目前的17.45%增至48.65%(注：预计最高比例)，有望成为美中互利的第一大股东将业绩并表。

　　预计未来复星医药将通过美中互利的平台加速布局国内高端医疗。在医疗服务整体受益于国家政策支持的高景气度下，公司战略性地在民营医院持续并购布局符合分析师预期，从去年10月起维持对公司的推荐。详见2013年10月19日深度报告《政策吹响号角，医疗服务行业迎来投资时点》。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：公司医药工业质地优良是公司发展根基，公司近两年抓住国家产业政策，在医疗服务领域加快布局，参与私有化美中互利加速布局国内高端医疗。预计未来在国内外外延扩张方面有新的突破，预计13-15年EPS0.85、1.02、1.22元，PE28、23、19倍，维持审慎推荐-A评级。风险提示：工业低于预期。