投资要点：

　　煤炭价格：煤价集体下跌，动力煤跌幅最大。相对上一个周期，动力煤生产地大同动力煤(Q6000)车板价(含税)，陕西榆林动力煤(Q6000)坑口价(含税)和兖州动力煤块(Q6000)车板价(含税)分别下跌1.2%、20.5%、4.0%。中转地秦皇岛大同优混(Q5800)平仓价、山西优混(Q5500)平仓价、山西大混(Q5000)平仓价分别下跌7.4%、8.6%、10.7%。环渤海动力煤(Q5500)综合平均价下跌40元/吨，目前价格562元/吨。国际动力煤价格集体下跌：澳大利亚BJ煤炭现货价格、欧洲ARA港动力煤现货价和南非动力煤现货价下跌6.7%、6.9%和9.0%。炼焦煤价格：价格整体小幅下跌。

　　展望：动力煤价格大幅下跌与去年年底价格涨幅较大密切相关，而国内需求并没有多大的改善；另外由于前期国内价格涨幅过大导致进口煤剧增，进一步加剧了国内动力煤供过于求的紧张关系。展望未来一个月，随着春季的到来，水电逐渐开始发力，动力煤需求逐渐进入淡季，不过由于新一年的煤电谈判结束，特别是神华集团一季度长协合同价格的确定(5500大卡价格为568.8元/吨)，未来一段时间动力煤价格有望企稳；无烟煤下游尿素进入消费旺季，有可能会出现季节性反弹机会。

　　煤炭进出口：1月份进口量再创历史新高。2014年1月我国煤炭进口量为3590万吨，再创单月历史新高，同比增幅高达17.5%。煤炭进口量大幅增长与国内外价格波动密切相关，由于年底前国内动力煤大幅上涨，凸显出了国外煤价优势，刺激了煤炭进口；另外，为了获得与国内煤炭企业对新一年度煤炭价格更多的话语权，国内火电厂加大了煤炭进口力度。

　　煤炭库存：库存量集体环比增长，山西煤炭库存量创历史新高。山西煤炭库存从2600万吨左右上涨到3300万吨以上，创历史新高，涨幅高达27%。除开春节因素之外，山西煤炭产量大幅增长密切相关。在2013年12月份，山西煤炭产量达9388万吨，同比大幅增长13%。秦皇岛煤炭库存量从600万吨增长到800万吨左右。广州港集团煤炭库存量从250万吨左右增长到290万吨左右。截止1月20日，我国重点电厂煤炭库存8490万吨，库存量环比继续增加，可用天数为20天，库存量基本符合历史平均水平。

　　关注无烟煤季节性机会，维持行业至“中性”投资评级。动力煤需求逐渐进入需求淡季，短期缺乏刺激点；无烟煤逐渐进入需求旺季，我们重点可以关注无烟煤类公司投资机会。个股方面我们重点推荐无烟煤类公司：阳泉煤业(600348)、兰花科创(600123)、另外还关注估值相对较低的大有能源(600403)、中国神华(601088).