煤炭策略周报要点

　　行业要闻回顾：(1)汇丰2月份中国制造业PMI 初值48.3，创7个月新低；(2)1月份我国进口煤炭3590.9万吨，同比增长17.5%；(3)商务部：上周褐煤、烟煤、无烟煤价格分别下降4.1%、2.4%和1.9%；(4)神华动力煤价延续跌势长协价初定568元/吨；(5)山西煤炭行业2013年利润同比下滑55%。

　　国际煤价：动力煤价格涨跌互现，焦煤价格下跌。(1)美元指数上行，原油价格上涨。布伦特原油期货价格收于109.78美元/桶，环比上涨0.77%；(2)国际港口动力煤涨跌互现，纽卡斯尔动力煤上涨0.13美元至77.3美元/吨；(3)澳大利亚冶金煤价格下跌1.5美元，优质硬焦煤FOB 价格122.5美元/吨。

　　国内煤价：动力煤价格下跌，焦煤局部下调和无烟煤价格下跌。(1)秦皇岛动力煤多数较上周超调反弹10~30元/吨。环渤海动力煤价格指数下跌9元至562元/吨；(2)炼焦煤价格局部下调，焦煤价格下跌，下游需求继续处在淡季，库存高于往年，预计短期内现货弱势运行；(3)本周无烟煤价格下跌。

　　库存：港口库存回落、电厂库存上升，焦煤库存下降。秦皇岛港库存1276.66万吨，环比下降76.91万吨。因春节后工厂已陆续开工，电厂重开机组，六大电厂库存可用天数下降11.4天至26.5天。钢厂焦煤库存可用天数17.37天，炼焦煤四港口库存下降7.2万吨。

　　投资策略：本周煤炭行业下跌0.85%，沪深300指数下跌1.36%。在经过上周的大涨后，本周煤炭行业指数重回弱势，在需求预期走弱和库存上行的背景下，反弹仅构成大跌之后的交易性机会，基本面和政策面上的环保、资源税负面影响仍然存在。各级政府从提高新建煤矿标准、清理税费和制定差别化税率以限制煤炭进口三个方面促进行业健康发展，不过难以对短期产生实质性影响。2月汇丰PMI 初值为48.3，创7个月的新低，根据2月份微观层面观察，无论是房地产投资销售数据、粗钢订单还是发电量增速数据，显示需求依旧疲软，煤价将弱势运行。目前兴业、交行已暂停对房地产项目的授信，将对房地产上下游产业链形成较大利空，进一步打压需求。在经济存在回落风险的情况下，近期资源税改革政策的陆续出台以及IPO 放开对资金的“抽水效应”，压制煤炭板块的反弹空间。目前需求走弱的大格局没有变，国企改革的消息可能会对板块产生一定的波动，但还没有看到实质性影响，从稳健性角度考虑，我们仍然维持行业“中性”评级。建议配置有长期成长潜力以及转型类企业，推荐：广汇能源、凯迪电力。