国信证券股份有限公司分析师(杜佐远，贺平鸽)2月24日发布亚宝药业(600351)的研究报告。

　　股权结构巨变之后，期待制药主业从量变到质变

　　市场认为公司只是OTC或普药类企业，研发能力偏弱，无看点，竞争力不足，因此关注度不高；分析师认为随着管理层MBO完成及董事长持股比例大幅提高，公司已走出过往经营低谷：通过逐步剥离旗下亏损及不相关业务子公司，整合资源、聚焦制药主业，在研发、管理、生产及营销等制药业务各价值链环节均发生了积极变化，经营改善明显，预计未来几年业绩将大幅向上，值得关注。

　　丁桂儿有望迎来二次腾飞

　　丁桂儿在新功能装、新包装、提价和全自动化生产线新产能释放等叠加效应下有望迎来二次腾飞，预计13年收入将突破4亿元，丁桂儿理论市场规模在5亿贴左右，未来3-5年丁桂儿有望成为10亿元的大品种，仍有广阔空间。

　　红花受益竞争格局好转及新产能释放迎来增长机遇

　　红花注射液质量示范项目建成投产，募投项目注射剂生产线通过新版GMP认证，产能瓶颈解决，未来几年在新产能释放的背景下，红花有望维恢复较高增长，潜力品种硫辛酸注射液继续保持高增长。

　　“千人计划”专家加盟，积极提升研发实力

　　近年来，公司越来越重视研发，研发实力可能被市场低估。公司重金聘请国家“千人计划”专家担任亚宝研究院院长，储备了较为丰富的产品，未来几年有望厚积薄发。

　　风险提示

　　1)管理、营销改善低于预期，子公司继续拖累；2)核心品种恢复增速低于预期；3)在研产品周期长、上市的不确定性。

　　未来几年向上拐点明确，首次给予“推荐”评级

　　不考虑公司非医药业务收入，分析师预计13-15年净利润增速为24%/39%/46%，EPS约0.20/0.28/0.41元。分析师认为，公司经过这几年的积极调整，未来几年主业将明显改善、向上拐点确立，首次覆盖，给予“推荐”评级。目前股价对应14年PE28X，鉴于公司较强的业绩改善弹性预期，未来一年期合理估值有望达11.48-12.30元(对应15PE28-30X)，较现价存在约40%以上收益空间。