传：大冶特钢去年业绩平稳,报告期高分红
2014年2月17日晚间公司披露年报,2013年实现EPS为0.449元,与我们前期预测的0.43元非常接近,主要分析如下:
扣非后净利润增长明显,四季度业绩同比明显好转,报告期高分红。全年实现营业收入约74.38亿元,同比下降8.43%;归属于母公司净利润2.02亿元,同比下降7.59%;基本每股收益0.449元,同比下降7.61%;其中,四季度单季营业收入约19.45亿元,同比上升13.50%;基本每股收益0.077元,同比上升203.15%。全年加权平均净资产收益率6.64%,比上年减少0.91个百分点。扣除非经常性损益后净利润为1.96亿元, 同比上升18.30%。公司本次向全体股东每10股派发现金股利2元(含税),占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的44.57%。
公司经营指标处于行业内较高水平。公司2013年生产钢113.03万吨,同比增长3.45%;公司内贸直供比高达80.56%。公司减少了低端品种的销售,以锅炉管坯用钢、工程用钢、系泊链及锚链钢、易切削用钢、工模具钢销售的增长取而代之。2013年共计开发全新产品24.96万吨,同比增长了 26%,特冶锻造高档品种进入到包括铁路、石油、船舶、工程结构等领域。热处理材、高端轴承钢产量同比增长175%、23.7%。成功开发冶炼出超高纯净低碳结构钢等多项高端品种。全年共生产各类锻造产品9.71万吨,同比增长25.68%;其中环件生产1.5万余件,同比增长150%。
公司在国际市场上大力开拓,有效缓解了国内市场矛盾。2013年出口钢材32.88万吨,同比增长28%。在国际市场上,公司积极调整品种结构,加强了热处理棒材、锻材等品种的开发,保持了外贸持续稳定的订货量和业绩的良好增长。报告期内,出口钢材32.88万吨,同比增长28%,高端汽车用钢同比增长 101%,高端轴承钢、热处理材、调质棒材在欧美市场上的开发和销售取得明显进展。
“棒材调结构,锻材上高端”是公司未来主要经营战略思路。2014年主要任务指标是钢产量116万吨,销售钢材总量150万吨,实现产销100%,销售收入86.9亿元。加大热处理材、模铸、电渣、双真空等高端品种生产,提高锻材占比,减少低端棒材。
维持“增持”评级。去年我们对公司进行实地调研了解到,公司成为高端特钢企业的目标清晰,特冶锻造后续将成为最有力的效益增长点。预计2014-2016 年EPS分别为0.55元、0.60元、0.68元,当前股价所对应PE分别为10.6、9.6、8.5倍左右。
风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。
传：浙江龙盛染料价格持续上扬,14年业绩有望超预期
事项:公司公告分散染料2014年1月份销售均价比2013年1月份上涨53.50%;活性染料2014年1月份销售均价比2013年1月份上涨58.18%。近期公司根据市场情况,就染料产品价格作如下调整:自 2014年2月15日起,分散染料黑、深蓝、橙系列产品含税报价上调1000元/吨;自2014年2月18日起,活性染料系列产品含税报价上调幅度 2000-4000元/吨不等。公司及下属子公司的生产经营正常,无安全环保问题。
平安观点:
公司大力发展绿色化工,充分享受环保红利
闰土股份近期公告了其控股子公司江苏和利瑞接受了相关环保核查,并停产进行整改,苏北地区染料环保大势趋严,染料和中间体中小企业产能将进一步压缩,染料价格步入中长期上扬通道。浙江龙盛一直注重生产过程中的环保治理和环境保护,除达到国家环保要求外,近几年投入4亿多元用于环保升级改造,通过产业一体化布局与循环经济相结合的发展策略,大力发展绿色化工,相比较其他竞争对手,公司充分享受环保红利。
寡头垄断、专利诉讼、环保趋严三重利好下分散染料价格持续走高
2013年闰土股份与浙江龙盛诉讼案得到和解后,供给呈寡头垄断格局的分散染料龙头企业对于市场掌控力进一步提升,在环保趋严影响下,国内分散染料小厂开工受到明显制约,2013年分散染料价格步入上扬通道,2014年分散染料景气有望延续,公司2014年2月15日分散染料价格提价后达到3.4~3.5 万元/吨,未来价格有望继续上扬。
H酸中间体大幅上涨助推活性染料价格持续上扬
H酸占活性染料生产成本约30%左右,未来控制活性染料的关键中间体H酸。环保趋严导致H酸价格由2013年年初的2.4万元/吨上扬到目前8万元/吨水平,环保趋严导致活性染料中小企业开工成本上升,国内外棉花价差缩小助推活性染料需求回暖,三因素共同作用下活性染料步入景气上行周期,2014年活性染料将延续2013年的景气,公司2014年2月18日活性染料价格提价后达到3.6~3.7万元/吨,未来价格将继续上扬。
德斯达为公司未来重要利润增长点
2013年开始公司利用德司达的技术工艺和渠道优势,优化自身的染料业务。此外,受益染料行业景气,德斯达盈利有望不断超预期,2013年前三季度德斯达并表后导致公司营业收入增加39.18亿元,营业利润增加2.85亿元。
盈利预测与投资建议
环保趋严、寡头垄断、专利诉讼和解、中间体价格上扬等因素导致分散染料和活性染料价格大幅上扬,分散染料和活性染料景气将延续到2014年,我们预测公司 2013年摊薄后EPS为0.92元,将公司2014~2015年摊薄后EPS由此前1.20元、1.41元上调到1.55元、1.83元,2月18日收盘价对应于2013~2015年动态PE分别为14.5、8.6、7.3倍左右,考虑到染料行业持续景气,公司估值水平显著低于化工行业平均水平,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示:国内外宏观经济增速放缓,纺织印染行业持续低迷。
传：中国海诚基本面持续向好,股权激励+新领域拓展有望提升估值
事项:
中国海诚今日公告2013年业绩快报,2013年营业收入同比增长10.12%,营业利润同比增长19.25%,归属于上市公司股东的净利润比上年增长32.09%,摊薄后2013年EPS为0.78元。
点评:
2013年业绩符合市场预期,4季度主业增速有所提高。4季度收入单季度的增速为25.42%,营业利润增速为32.65%,而前三季度收入增速为 4.8%,营业利润增速为15.68%,说明主业在持续回升,13年新签订单(特别是总包订单)持续大幅增长逐步对收入形成正反馈。由于13年全部少数股东权益并表,我们估计剔除少数股东损益的影响后全年净利润同比增长20%,主业整体保持稳健增长。
经营管理稳健,全年盈利水平略有提升。公司13年全年经营利润率为3.21%,同比增加了0.25个百分点。在公司总包业务占比逐年提高的情况下,盈利水平的提升主要来自于成本费用的良好控制、以及顺畅的回款带来较低的计提损失。
基本面稳健回升,股权激励+新领域拓展有望提升估值。公司13年前三季度总新签订单同增54%,其中总包订单同增83%,我们估计全年新签订单依旧增长显著,13年公司通过多样化的经营策略,加强市场跟踪力度和新兴领域的渗透,总包订单逆势增长,14年业绩有保障;第二批股权激励授予在即,第一批14年进入首次行权期,公司动力十足;我们预计2014-15年EPS分别为1.00元和1.20元,目前对应14年PE约15.6倍,估值提升空间较大,继续推荐。给予14年20倍PE,目标价为20元。
传：复星医药参与美中互利私有化及受让CML30%股权,拓展医疗服务与医疗器械业务
复星医药参与美中互利私有化及受让 CML30%股权。参与复星医药全资子公司复星实业( 香港) 投资之美国纳斯达克上市企业美中互利( ChindexInternational Inc. 股票代码CHDX)拟通过合并进行私有化并从纳斯达克退市,复星实业拟以不超过19,374 万美元以及截至2014 年2 月17 日所持有的美中互利共计3,157,163 股A 类股票参与本次私有化交易;此次私有化交易后,美中互利将成为Healthy Harmony L.P.的全资子公司,而复星实业将持有Health Harmony L.P. 48.65%的权益。此外,公司还拟于私有化交易完成后,通过控股子公司出资受让美中互利医疗CML(Chindex Medical Limited)30%的股权,实际转让价格将按照转让时CML 的净资产与CML 的净损益之和乘以30%,转让价格最高不超过4,500 万美元。
美中互利旗下含医疗服务和医疗器械业务。美中互利于纳斯达克上市,是一家面向中国市场(包括香港)提供医疗健康服务并供应大型医疗设备、装备和产品的美国医疗健康公司。其业务分为两部分,一是医疗健康服务:在中国开设经营“和睦家”医院及诊所,立足高端医疗,在北京,上海,天津,广州和无锡设立了医院及诊所,提供一流的、高质量的国际标准医疗服务,妇产科是其品牌科室。二是医疗产品部:在中国大陆开展大型医疗设备的分销和技术服务,现在扩展到香港。 2012 年度,美中互利实现营业收入15,244 万美元,实现净利润409 万美元;总资产22,245 万美元,所有者权益为15,007 万美元,负债总额为7,238 万美元。2013 年1 至9 月,美中互利实现营业收入13,060 万美元,实现净利润-401 万美元(未经审计)。
实现双方共赢,亦帮助复星拓展医疗服务与医疗器械业务。医药此次交易使美中互利引入复星医药和TPG,可帮助美中互利扩展中国境内的高端医疗网点布局,提升业务规模和盈利能力,也将进一步帮助复星医药扩大其医疗服务以及医疗器械业务,实现双方长期共赢。
公司致力打造大型医疗服务集团,维持增持评级。公司未来发展战略清晰,即以医药工业为核心,重点培育医疗服务业务。公司旗下现有医院6 家:和睦家(高端医疗)、佛山禅城医院(三甲)、宿迁仲吾医院、岳阳广济医院、济民肿瘤医院和广州南洋肿瘤医院。我们预测,仅按现有存量估计(不考虑外延收购的情况下),公司2014 年医疗服务收入11 亿元,净利润1.6 亿元。公司现有医院床位2200 张,规划至2015 年达10000 张床位,通过外延并购及内生性增长实现快速扩张。公司医院项目资源丰富,投资、整合及运营提升能力强,外延并购动力十足。我们预测公司13-15 年EPS 为0.85、1.01、1.23 元,同比增长22%、18%、22%,对应预测市盈率为 24 倍、20 倍与16 倍;维持增持评级。
传：国药一致股东大会交流纪要
十二五规划:十二五规划收入做到315亿元,其中商业285亿元、工业30亿元,12年商业、工业收入分别为160.7亿元和17.6亿元,按照此规划,预计商业、工业13~15年的收入的复合增速分别为21%和19%。财富赢家我们预计公司13年商业收入增速约为20%、但工业业务由于抗生素行业整体低迷以及止咳药行业限制影响同比有所下降,那么要完成公司十二五规划的话,我们预计14~15年商业复合增速约为20%,而工业复合增速则需要达到35%左右。
14年规划:14年规划收入、利润都达到19%以上的增长。14年目标是提升效益,提出了对标企业,未来重点是提升效率、增加效益。未来将会根据医改形势,在传统业务上进行创新,同时对内部结构进行调整。
国药一致的定位:商业定位两广分销,工业定位头孢为主兼顾发展其他领域,工业没有区域限制,目前来看工业的定位还是以头孢抗生素为主(工业定位我们认为随着增发资金到位后应该会发生调整)。
增发完成将降低公司负债率,同时我们认为使得公司获得了外延性扩张的基础:增发已获得证监会审核通过,后续获得批文后将执行(向国药控股增发 7448.25万股A股,增发价26.07元/股,募集资金19.42亿元,用于偿还公司债务及补充流动资金,锁定期36个月,增发完成后,国药控股的持股比例将由发行前的38.33%上升至51%)。按目前资产结构测算,此次增发资金到位后,资产负债率将由80%下降到66%,财务费用将减少。我们认为资金到位后公司具备了外延式并购的基础,从工商业的定位来看,我们认为资金的用途主要在工业方面;维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计13~15年净利润同比增长13%、20%和18%,实现EPS1.86元、2.23元和2.63元(暂不考虑增发,按发行前股本)。公司外延扩张和内部整合将驱动业绩快速增长,目前两广地区“分销+深度纯销”的网络已初具雏形,维持“强烈推荐-A”评级。
主要风险:广东省招标方式变化对商业业务造成不确定性。
传：华业地产2014可售充足,布局金融积极拓展
投资要点:
维持增持评级。公司2014可售充足,预计销售不止翻番。公司积极拓展,已宣告进军金融投资领域,探索多种利润来源。2014预计现金充足,不排除继续做其他拓展可能。预计公司武汉荷叶山庄项目出售可能推后到2014年,结合我们对其他项目结算的推断,调整2013、14年EPS至0.35(-22%)、 0.58(-2%)。RNAV6.90元,较股价折31%。看好公司的积极拓展。维持目标价6.90元。
2014年可售资源预计130亿元左右,销售预计不止翻番。1)公司2013全年销售预计40亿左右,同增约50%。2)2014年可售预计约130亿, 其中北京和深圳预计能有100亿左右。3)一线城市销售较好,预计去化无忧,假设80%的全年去化率,则2014年销售有望达100亿。保守情况下,60%去化率也能有80亿的销售,同比可翻番。
预计充足销售可带来丰富现金回流,从而有资源走多元化路线。1)公司已公告参与设立深圳国泰君安申易投资基金一期,进军金融投资领域。2)所投基金规模4 亿,公司占比25%。主要投资于房地产领域;REITS若放开,预计也可能积极涉猎。若运营良好,还可能扩大规模。3)充足现金回流下,不排除公司探索其他投资领域的可能。
预计房地产仍为主业,但经营方式也有做多种探索的可能。虽然房地产行业长期看利润逐渐变薄,但短期预计仍是公司主要收入和利润来源。预计公司可能会探索多种拿地模式;比如2013年海南三亚旧改项目,就是通过建造回迁房作为地价款,从而降低前期资金压力。
风险提示:流动性偏紧,去化变慢;多元化拓展方向尚不完全明确