兴业证券股份有限公司分析师(项军)2月17日发布誉衡药业(002437)的研究报告。

　　投资要点

　　本报告对公司核心品种进行了详细分析，分析师认为公司通过外延式并购获得多个潜力大品种，已改变过去依靠单一大品种增长的局面，形成多核驱动成长的新格局，市值和估值水平均具备较大提升空间，建议积极配臵。

　　鹿瓜多肽彰显公司的营销运作能力。鹿瓜多肽为骨科类辅助用药，所属用药领域规模并不算大，但公司成功将其培育成为终端过15亿的大品种，彰显公司较强的营销运作能力。考虑该品种基数较大及用药领域所限，预计未来有望保持平稳增长，成为公司的现金牛品种。

　　外延式并购打开多核驱动成长新局面。分析师认为公司通过外延式并购已形成多核驱动成长的新格局：收购蒲公英制药获得潜在基药放量品种安脑丸；收购上海华拓获得医保放量期的全科室用药磷酸肌酸钠；代理帅克的氯吡格雷短期内也有望贡献一定业绩弹性；在新大品种群的驱动下，2014年将是公司多动力驱动增长的一年。

　　银杏内酯B打开未来成长空间。在研品种银杏内酯B作为新一代高纯度的心脑血管中药注射剂，通过在高端市场替代低端的银杏叶制剂有望成为百亿级别的超级大品种，对公司估值水平和中长期增长构成强烈支撑。

　　盈利预测。分析师预测公司2013-2015年EPS分别为0.80、1.20、1.60元。分析师认为公司在外延式并购获得的多个潜力大品种快速成长的驱动下，未来两年净利润有望翻倍！从业绩增速和品种梯队而言，公司的市值和估值水平均具备较大提升空间，继续维持“增持”评级，建议积极配臵。

　　风险提示。银杏内酯B审批存在不确定性，如果失败将影响公司估值。