公司2014年2月14日晚间发布2013年业绩快报：公司预计2013年年度实现营业收入20.99亿元，同比增长70.75%；实现营业利润3.90亿元，同比增长26%；实现归属于母公司净利润3.41亿元，同比增长47.70%，全年基本每股收益0.91元。公司业绩基本符合我们之前的预期。

    点评：

    2013年第四季度业绩保持快速增长，符合预期。根据公司2013年业绩快报和三季报数据，公司第四季度实现营业收入6.68亿元，同比增长55%；实现营业利润0.94亿元，同比增长59%；归属于母公司所有者的净利润为0.88亿元，同比增长60%。公司2013年第四季度业绩仍保持快速增长，基本符合我们之前的预期。公司业绩快速增长是由于配方颗粒业务和血必净注射液仍保持高增长所致。公司净利润增速低于营业收入增速是由于公司利息收入减少和期间费用快速增加所致。

    单季度血必净销售向好，恢复快速增长。根据公司2013年业绩快报以及经营现状分析，我们预计血必净第四季度销量1000万支左右，全年血必净注射液销量在3000万支左右，同比增长超过30%。这也显示了公司第四季度血必净注射液恢复快速增长，其终端销售持续向好。随着公司的“自营队伍+精细化招商”组合策略营销下，血必净注射液销售额将在未来两年内持续在终端医院快速推广，并保持在30%左右的销量增速。

    配方颗粒业绩保持高增长，新市场强劲增长。根据公司业绩快报数据，我们预计公司配方颗粒第四季度销售收入将超过3.2亿元，同比增长超过60%。公司配方颗粒业绩持续高增长，增速继续略超我们的预期。目前，公司配方颗粒业务在京津以外的山东、福建和重庆等新市场销量快速增长。基于此，我们坚定对公司配方颗粒产品前景持续看好，预计未来三年销售额仍可维持40%以上的增速。股权激励实施虽有较多费用摊销，但有助于提升公司运营效率。公司于2013年下半年发布股权激励方案，公司向68名高管进行股权激励，授予其限制性股票894.8万股(其中首次授予804.8万股，预留90万股)。公司股权激励的限制性股票需要在2014年-2017年期间费用中摊销1.6亿元(其中2014年和2015年需摊销期间费用较多，分别为0.9亿元和0.5亿元)。这也将对公司2014年和2015年业绩造成较多影响。但是公司股权激励方案的实施，可有效提高公司中高层管理人员积极性，并有助于提升公司运营效率，从而也有助于提振公司未来业绩。

    在研重磅新药PTS和磺达肝癸钠值得期待。公司较为重视新药研发，并有较多重磅新药在研，其一类抗癌新药PTS和仿制抗血栓药磺达肝葵钠均是销售前景极好的药物。目前，一类抗癌新药PTS注射液仍在生产批件审批阶段，进展顺利，我们预计其将在2014年内获批并上市销售。而防治静脉血栓栓塞的磺达肝癸钠注射液(原研厂家GSK，效果优于依诺肝素，红日药业将是国内首仿厂家)将在2014年报批生产，有望在2015年获批上市销售。

    维持对公司“推荐”的投资评级。根据公司目前的经营状况，我们调整之前的盈利预测，预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.91元、1.14元和1.61元(考虑到2014年和2015年的费用摊销，但股本此处不摊薄)。以公司2014年2月14日收盘价41.67元来计算，其2013年-2015年市盈率分别为46倍、36倍和26倍。由于公司配方颗粒业务高速增长是大概率事件，而且公司重磅新药获批在即，因此我们维持对公司“推荐”的投资评级。

    风险提示：1、中药注射剂系统性风险；2、新药获批进度不达预期。