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“华锐风电像是亲儿子，而我武生物更像是远房亲戚。”尉文渊如何运作我武生物引外界猜想（CFP/供图） 《企业观察报》记者 要雪梅2014年1月21日，我武生物(300357)登陆创业板首日上演了开门红。当日N我武以24.06元高开，高涨45.39%，报收于29.15元。然而，浙江我武生物科技股份有限公司(下称我武生物)在上市之前，市场争议颇多。资本大鳄的介入是否在操纵我武生物上市？高市盈率是吹起的泡沫吗？该公司未来盈利空间如何？各种疑问和猜测纷至沓来，它会成为下一个华锐风电吗？投资大鳄的又一套利工具？ 一位曾创建申银证券、一位是上交所首任总经理，投资大鳄阚治东和尉文渊在之后的多年里联手深耕资本投资市场。虽然他们曾都位列我武生物和华锐风电的第四大股东，然而对上述两家公司的介入程度却有着明显不同。翻开过往资料发现，早在2006年华锐风电成立之初，尉文渊与阚治东就曾通过西藏新盟投资发展有限公司(下称西藏新盟)和深圳市东方现代产业投资管理有限公司分别出资1750万元入股。在上市前的招股书中显示，尉文渊控股的西藏新盟持股数量1.05亿股，占比11.67%，为第四大股东；阚治东通过旗下深圳市瑞华风能投资有限公司持股3.97%，为第七大股东。其间，因为经营问题，尉文渊曾短暂接任华锐风电董事长。相比之下，“华锐风电像是亲儿子，而我武生物更像是远房亲戚。”一位私募人士认为，与巨资入股并伴随华锐风电成长不同，我武生物只是阚治东参股的一个投资公司购入部分股份。我武生物成立于2002年，上海德东和投资管理合伙企业(下称德东和投资)在2010年12月我武生物股改前介入，当时以289.56万元的价格受让了250.2万股。该公司招股说明书显示，德东和投资上市之前持股2.78%，虽然在此也是第四大股东，但与第一股东70%的持股相去甚远。据悉，阚治东正是德东和投资的执行事务合伙人，并且是德东和投资的第三大股东。德东和投资股东包括阚治东、上海德创投资管理有限公司(下称德创投资)，其中德创投资的管理团队包括阚治东、尉文渊等资本大佬。此外，除却阚治东、尉文渊对华锐风电和我武生物的介入时间、投资比例等有着明显差别之外，这两家公司的规模、行业也有云泥之别。其中，华锐风电为风电行业龙头，发行后总股本为10.05亿股；而我武生物为医药行业新秀，发行后总股份1.01亿股，体量仅为前者的十分之一。有知情人士分析，两位资本大佬相中我武生物，或与该公司的盈利“钱”景有关系。事实也是如此，阚治东在我武生物投资三年获利逾10倍。带病上市？上市前即遭监管层稽查与我武生物的首日高开不同，2011年1月13日华锐风电上市当天股价低开低走，跌幅达到9.59%。产生这种情况，主要是我武生物在定价方面与华锐风电存在差异。追溯历史，华锐风电上市的发行价为90元，对应市盈率40倍，是用1.5亿注册资本撬动945.9亿市值的大举动。而当时，同类风电企业在美国和中国香港市场的市盈率只有10倍左右，即使沪深交易所其他上市风电企业的市盈率也维持在20倍左右。目前，华锐风电的股价在3.5元左右徘徊，不少二级市场的投资者被“深度套牢”。而我武生物发行时其拟发价为20.05元/股，对应2012年摊薄后市盈率为39.31倍，而其所属的生物科技行业前一日的加权平均静态市盈率为49.70倍。接受采访的一位业内资深人士表示，目前来看，医药类上市公司的市盈率平均在30倍的水平，具体到我武生物所属医疗器械类公司，市盈率相对高一些，在40倍左右。招商证券分析师徐列海告诉《企业观察报》记者，从2014年的市盈率来看，医药板块整体市盈率在26倍左右，我武生物的市盈率看上去有些偏高。但是，他进一步说道，具体到某一个公司，还要根据其具体情况而定。判断一个公司的市盈率是偏高还是偏低，主要还是看其成长性，特别是若公司有较好的新产品，有较高的市盈率也未尝不可。虽然我武生物的高倍市盈率得到了部分认可，但是该公司却受到被举报、稽查的困扰。据相关媒体报道，上市前一日，上海师范大学副教授黄建中实名举报我武生物，指其涉嫌配售权寻租腐败、涉嫌利益输送等。而此前，因在招股询价过程中出现“异象”而遭遇到了监管层的稽查。公司成长性存疑未来盈利前景难测上市公司的盈利状况如何，直接影响着其股价的变化，更决定了其未来的生死存亡。记者采访的业内人士大多认为，看一家公司是否盈利，主要是看这家公司的成长性，更具体而言，就是其所生产产品的多寡以及各产品所处的发展期。徐列海表示，如果产品线比较多，则公司的成长会更稳定一些；如果产品线单一，这种产品的增长期过后，在没有其他替代产品的情况下，则公司的整体增速也会随之放缓。我武生物是一家以变应原制品的研发、生产和销售为主营业务的生物制药类企业。产品包括粉尘螨滴剂、粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒等。该公司财报显示，粉尘螨滴剂是我武生物营业收入的主要来源，2009-2012年，该产品的销售收入占同期营业收入的比例均高达94%。由于产品严重单一，公司面临的竞争压力非常大。“未来一旦有新兴企业加入抗过敏药市场竞争，我武生物一家独大的局面很难延续。”一位不具名券商研究员表示。我武生物在招股说明书中也表示，尽管公司已经研发出“尘螨合剂”、“户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”、“艾蒿花粉滴剂”、“皮炎诊断贴剂”等多个治疗或诊断过敏性疾病的产品，且部分产品已经获得临床试验批件并进入临床试验，但从产品研发成功到获得药品注册批件、GMP证书及规模化生产仍需较长的时间。因此，公司仍面临主导产品较为集中的风险。与此同时，“粉尘螨滴剂”这一产品的成长性也值得探讨。我武生物公告称，脱敏治疗药物目前的市场接受度较低。就此，信达证券分析人士李惜浣在研究报告中指出，脱敏治疗整体市场将持续扩大。预计该公司2013-2015年收入增长分别为33.3%、30.7%、29.5%。与看好其未来成长空间不同，一位券商分析人士向记者表示，螨虫治疗药物并不完全等同于脱敏药物，虽然脱敏药物的市场空间比较大，但是就“粉尘螨”所针对的市场空间还是比较小。由于这一市场没有可比类型公司，其盈利情况难以估计。“但是我们认为，未来的增长前景并不大。”华锐风电上市三年，从高成长到面临ST、从每股90元到3.5元……经历了由天堂到地狱的巨大变化。当然，我武生物会不会重蹈华锐风电的覆辙，在未来的三年结果如何，需拭目以待。(企业观察报)
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