行业观点

　　这是首份健康服务产业全产业链逻辑梳理报告。2014年我们的投资思路概括为“一个策略、两手准备、三大战役”，其中健康服务作为唯一明确获得政策支持的品类，是我们最看好的方向。在三中全会精神的指引下，我们预计健康服务业会获得更多政策性的支持，这一细分领域会是未来很长一段时间的投资主线。

　　健康服务产业链的魅力：大产业、大需求。健康服务业以健康管理中心、医院、康复中心、养老中心四大医疗服务机构为核心，以药品/保健用品、医疗器械、诊断试剂/检测服务为支撑产业，以商业医保/商业养老保险、药事服务、医疗信息、移动医疗、在线教育为服务系统。产业链纵深长，并且因为“看病难、看病贵”以及养老等问题，有巨大市场需求。

　　健康服务大变革的时代机遇来临。2013年10月《关于促进健康服务业发展的若干意见》出台之后，健康服务业获得中央大力支持。2014年1月促进社会办医的首次细则出台，我们预计后续配套政策会密集出现。相关的政策方向从“允许”到“鼓励”，从“社会事业”到“产业”，从“补充”到“转型重大举措之一”，这些变化都预示着行业变革的加速。

　　社会资本介入推动二级市场投资窗口开启。从去年开始，社会资本进入的力量开始传导至二级市场。随着社会办医浪潮进一步提升，医院证券化时代来临。目前卫生开支构成中医疗服务占60%，但在二级市场的医药板块中医疗服务占比仅2.1%，巨大的反差代表了空间。预计到2020年，健康服务业总规模达到8万亿以上，这样可以是投资空间测算的基准。

　　投资建议

　　健康服务板块投资机会梳理。大变革过程一定会产生机会，我们建议关注健康服务三大体系(服务机构、支撑产业、服务系统)的如下几类机会：

　　服务机构里的医院连锁板块：公立医院转制并购、高端医院以及特色专科兴建将引发第一波机会，于2013年10月逐渐开启。

　　服务机构里的健康管理中心、康复中心、养老机构：处于近空白区域，尚在布局探索新的模式，将提供第二波机会。

　　保险、信息、药事服务配套服务系统：将随着医疗机构多样化的出现而逐渐探索模式，将带来第三波机会。

　　医疗器械、诊断试剂/检测服务等支撑产业：将随着医疗服务板块的扩容继续保持快速增长，过去是、现在是、将来也是长线机会。

　　健康服务板块投资标的选择。已上市公司中重点推荐的个股如下，这些只是代表标的，健康服务领域的投资内涵很丰富，更多品种详见后续报告。

　　医院连锁板块：复星医药、爱尔眼科，关注信邦制药、凤凰医疗；

　　健康管理中心、康复中心、养老机构：迪安诊断；

　　保险、信息、药事服务及其他配套服务系统；

　　医疗器械、诊断试剂/检测服务板块：凯利泰、鱼跃医疗、科华生物。

　　风险提示：政策的进程