存款锐减9400亿M1“马失前蹄”难改政策基调
　　一半是海水，一半是火焰，迟迟不肯露面的1月金融统计数据终于还是让市场吃了一惊。
　　央行近日公布的数据显示，2014年1月社会融资规模2.58万亿元，刷新单月规模历史新高；1.32万亿元的新增人民币贷款也创下了近4年来的最高水平。
　　与此形成鲜明对比的是，1月存款大幅减少9402亿元。受此影响，1月末，M1同比增长仅有1.2%，比上年同期足足低了14.1个百分点。
　　刚性融资旺盛
　　按往年规律，出于“早投放、早受益”的考虑，银行往往倾向于在1月新增巨量贷款。2014年，银行仍延续了上述信贷投放的惯性：1月末，人民币贷款余额73.21万亿元，同比增长14.3%，比去年末高0.2个百分点。当月人民币贷款增加1.32万亿元，同比多增2469亿元。
　　若按照过去几年1月份贷款占全年贷款的比例主要在12%~17%之间波动，按平均14%的占比反算，今年全年贷款可能在9.4万亿元或者更高。
　　“各行年初信贷计划较为充裕，因为从提高贷款收益的角度，第一季度多投有利于增加利润；并且由于2013年年末信贷约束较紧，部分贷款也顺延至2014年1月发放。”交通银行金融研究中心研究员徐博对记者称，实体经济信贷需求较好，很多企业也在年初加大融资需求。
　　从贷款结构上来看，中长期贷款明显反弹。居民中长期贷款从去年12月的1147亿元回升到3121亿元，企业中长期贷款从12月份的302亿元回升到5042亿元。中长期贷款的回升，可能会助推投资增速的回升。
　　民生银行金融市场部首席分析师李志强也对记者表示，短期内，刚性的融资需求不容易压下来。他认为，今年的信贷和社会融资规模还是会保持一个稳定的增长。
　　表内融资迅速反弹，表外融资亦不示弱。在表内外融资两旺的拉动下，社会融资规模于1月份创下了单月最高纪录。2014年1月，社会融资规模为2.58万亿元，这比上月和去年同期分别多1.33万亿元和399亿元。
　　具体来看，1月社会融资规模中，人民币贷款增加1.32万亿元，同比多增2469亿元；外币贷款折合人民币增加1588亿元，同比少增207亿元；委托贷款增加3965亿元，同比多增1904亿元；信托贷款增加1068亿元，同比少增1040亿元；未贴现的银行承兑汇票增加4901亿元，同比少增897亿元；企业债券净融资332亿元，同比少1917亿元；非金融企业境内股票融资454亿元，同比多210亿元。
　　在国信证券分析师钟正生看来，信托贷款与去年三、四季度的月均增量持平，体现了近日频繁涌现的信托违约传闻下市场担忧情绪升温；但委托贷款增加3965亿元，是单月增量的最高点，反映了表外(主要是融资刚性部门)融资需求仍然旺盛。
　　徐博则称，债市受利率水平上扬压力影响，表现较差，而股权融资在IPO开启后逐步恢复。
　　货币失速
　　与融资旺盛形成鲜明对比的是，存款大规模外流，M1增速“马失前蹄”。
　　1月人民币存款减少9402亿元；1月末，狭义货币(M1)余额同比仅增长1.2%。而去年1月存款增加1.11万亿元；M1增速高达15.3%。也即是说，今年1月存款同比减少2.05万亿元，M1增速同比骤降了14.1个百分点。
　　结构上，1月住户存款增加1.81万亿元，非金融企业存款减少2.44万亿元，财政性存款增加1543亿元。
　　“存款下降明显，负债结构性问题暴露。”徐博称，居民存款新增1.81万亿元，但企业存款却大幅下降2.44万亿元，这主要是受节前企业集中向员工发放奖金的影响。但新增居民存款规模低于新增企业存款规模，表明利率市场化推进、理财产品增多，特别是近期货币市场基金快速发展对居民存款的分流明显，利率对金融资源的调节作用凸显。
　　除季节性原因以外，钟正生还认为，互联网金融平台将部分居民存款转为同业负债也是存款减少的原因。
　　今年1月，“余额宝”、“微信理财通”等新兴互联网金融产品继续膨胀，分流了银行大量存款。以余额宝为例，自2013年6月问世以来，短短数月，其开户数超过了4900万户，筹资规模突破2500亿元。
　　广义货币(M2)的表现则相对符合预期。
　　1月末，M2余额112.35万亿元，同比增长13.2%，分别比去年末和去年同期低0.2个和2.7个百分点。其实，早在此前，央行就在《2013年第四季度货币政策执行报告》中打下伏笔：受2013年初货币总量扩张较快的影响，2014年初M2同比增速可能出现一定回落。
　　难改政策基调
　　对于下一阶段货币政策，徐博认为，从1月份核心经济金融指标来看，中国经济总体稳健运行，但略现疲弱迹象。对于货币政策的制定而言，当前通胀压力不大，调控重点在于平衡稳增长和防风险。
　　2014年1月，中国制造业PMI为50.5%，比上月回落0.5个百分点；1月CPI环比上涨1.0%、同比上涨2.5%。
　　中金公司首席经济学家彭文生认为，当前的增长放缓和通胀下行并不足以引致货币政策放松。“与目前实行宽货币政策的其他经济体不同，我国的房地产泡沫不仅没有破裂，而且还在膨胀，信用扩张速度还比较快，金融体系和非金融企业的杠杆率还在上升。控制金融风险的重要性突出，当局放松货币政策来支持经济增长的空间有限。”
　　在钟正生看来，融资需求端具有较强刚性，政策压力下可被推迟但仍需满足。某种程度上来说，刚性融资需求和维稳经济增长是一体两面的关系，社会融资总量大增意味着一季度经济难以出现大幅下滑，说经济走弱倒逼货币放松也为时尚早。
　　目前来看，无论是宏观经济放缓，还是1月金融统计数据出乎意料，都不足以改变当前央行的货币政策。
　　“对于货币政策的制定而言，当前通胀压力不大，调控重点在于平衡稳增长和防风险。”徐博认为，在诸多新兴市场资本出现外流的国际背景下，为维护我国跨境资本流动正常有序，央行将保持当前稳健、中性的货币政策。
　　交通银行预计，2014年全年新增贷款9.8万亿~10万亿元；新增社会融资规模将为19万亿~19.6万亿元，较2013年有1.1万亿~1.7万亿元的扩张。(第.一.财.经.日.报.)
　　

　　社会融资规模、信贷双双“开门红”货币政策料不会放松
　　央行15日下午公布的数据显示，今年首月人民币贷款新增1.32万亿元，社会融资规模为2.58万亿元，前者冲至近4年来的最高峰，后者更是历史极值。金融数据“开门红”，为实体经济输血。
　　“开门红”的背后，并非货币政策放松。分析人士指出，这主要是因为年初银行信贷额度充裕，以及早投放多收益的经营策略，同时宏观经济保持平稳，实体经济信贷需求较好。
　　而依据业已公布的1月份宏观经济数据，货币政策没有放松的必要。在防控金融风险的压力下，中性偏紧的货币政策基调不会改变，央行综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，进行流动性管理，仍将是最常见的形式。
　　企业中长期贷款猛增成就“开门红”
　　数据显示，1月人民币贷款新增1.32万亿元。记者初步统计，这一水平创下2010年2月份以来的最高值。
　　多方声音均认为，各行年初信贷额度较为充裕，同时本着早投放多收益的经营理念，年初向来是银行投放信贷的旺季。而且，宏观经济总体保持平稳，实体经济信贷需求较好，很多企业也在年初加大融资需求。这些因素综合造成了人民币贷款投放较多。
　　其中企业中长期贷款为“开门红”创下了赫赫功绩。具体数据显示，1月企业中长期贷款增加5042亿元，是2010年4月份以来的最高水平。
　　交行金研中心认为，企业中长期贷款投放持续提速，一方面是因为在经济总体稳定的环境下，企业信贷状况持续改善，另一方面也是银行自身信贷投放策略的结果，因为对公贷款收益率高于零售贷款，在负债成本上升压力较大的环境中，银行倾向于将信贷资源配置给高收益资产。
　　贷款量猛增也造成了社会融资规模“水涨船高”。1月社会融资规模为2.58万亿元，创下历史最高值。
　　除却人民币贷款因素外，委托贷款也功不可没。1月委托贷款增加3965亿元，同比多增1904亿元。翻阅历史数据可以发现，1月委托贷款新增量也创下了有统计以来的最高值。实则，去年委托贷款就以2.25万亿元，同比多增1.26万亿元的速度，跃居社会融资规模构成要素的第二位。
　　货币政策暂无放松必要
　　人民币贷款、社会融资规模纷纷创历史高位，并非意味货币政策放松。
　　从1月份的宏观经济数据来看，当前中国经济总体稳健运行，通胀总体温和。中金首席经济学家彭文生就判断，当前的经济形势不足以引致货币政策放松。与目前实行宽货币政策的其他经济体不同，我国的房地产泡沫不仅没有破裂，而且还在膨胀，信用扩张速度还比较快，金融体系和非金融企业的杠杆率还在上升。控制金融风险的重要性突出，当局放松货币政策来支持经济增长的空间有限。
　　他认为，偏紧的货币政策将是我国未来宏观政策长期性和结构性的特征。而未来几个月除非经济数据大幅下滑，比如工业增加值同比增速跌倒9%以下，否则宏观政策不会显著调整，货币政策不太可能放松。
　　在这样的形势下，央行综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，进行流动性管理，仍将是最常见的形式。《2013年第四季度中国货币政策执行报告》中也指出，继续根据国际收支和流动性供需形势，合理运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节等工具组合，管理和调节好银行体系流动性，加强与市场和公众沟通，稳定预期，促进市场利率平稳运行。
　　交行金研中心认为，为缓释银行业流动性风险，央行将根据市场形势变化，灵活调整公开市场操作和货币工具的操作方向和力度，综合运用并适时创造流动性工具。(上.证.李.丹.丹.)