1.由于反商业贿赂的影响，今年国内监护仪等医疗器械的销售同样也受影响，主要是医院延迟了采购和拿货，并且四季度更加不乐观。我们判断类似监控仪这类采购金额还算比较大的医院设备，明年的医院销售会有一定恢复，但恢复周期会更长一些。公司明年将会推出半插件式产品，未来将会用半插件来逐步取代常规监护仪。我们预计明年监护仪业务增速在10%(正常)-15%(乐观)。

    2.导致我国透析率低下的主要原因有2个，一是地区经济发展不平衡，血透中心建设落后，血透中心分布不均，覆盖面有限；二是医疗保障体系不全，医疗报销比例有限，患者难以负担。目前，从医保角度来看，制约患者治疗的因素已经基本解决，但从硬件设备也就是血透中心的可及性来看，我们判断由于县级医院建设以及原有的医院扩大血透中心的规模，血透中心不断快速增长，但由于基层医院、社区、企业仍不能获得建设血透中心的资格，以及医护人员资源瓶颈，因此我们认为血透市场难以在短期出现爆发式增长，但在未来几年内都将维持较快的增长。

    3.从血透产业链价值分布来看，以终端价格计算，耗材明显是最大的组成部分，这里也是代理商利润较高的部分。同时医院的医疗服务也占了很大一部分，由于血透能够为医院带来利润，因此医院建设血透中心的动力还是很足的。因此，公司有计划的逐步进入血透领域，并从耗材和设备中分别选择了血透粉液和血透机为切入点，未来仍有可能通过自建或收购，继续布局耗材中的管路、透析器等产品。最终有望打通血透全产品线、布局全产业链，成为血透综合解决方案的提供者。

    4.公司目前的2家粉液子公司产品都供不应求，都有扩大产能的需求。我们判断粉液今年收入估计能达到6000万。

    5.我们预计公司2013年、2014年实现营业收入为2.43、3.25亿，净利润3650万、4930万。EPS0.25、0.34元。对应14年56倍。考虑到公司是血透行业全产业链的布局者，我们给予公司“谨慎推荐”评级。