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公司公布2013年业绩快报:收入、净利润同比增长8.5%、8.7%,实现EPS0.50元,预计扣非后净利润增速基本持平,符合公司业绩预告范围(13年净利润同比增长0-30%)。四季度单季度收入增速同比下降5%,预计受市场推广策略影响医用供氧系列同比下降较多。近几年公司由于业绩基数变大,老产品增速有所放缓,但公司在营销和成本控制方面具有优势,积极储备新品,历经几年的蛰伏,预计14年将迎来经营拐点,新品血糖仪在14年弹性较大,有望开始贡献利润。
预计后续将加大研发、渠道控制和并购谈判力度(器械行业近年来的并购非常活跃,公司也于近日停牌,公告控股股东正在筹划相关重大事项),公司具有护城河,品牌价值日益凸显,是我们长期看好的品种,维持“强烈推荐-A”投资评级。
业绩快报净利润增长9%(预计扣非后基本持平),符合之前公司业绩预告预期。收入14.2亿元、净利润2.7亿元,同比增长分别为9%、9%,实现EPS0.50元。预计扣非后净利润增速基本持平,净利润增速继续趋缓受销售和管理费用加大投入等影响:1、为加强OTC渠道的终端和血糖产品医院市场的团队建设,不断增加人员及市场费用投入,2、为未来长期竞争的战略需要,调研、策划、推出新品牌“yuwell”,并全面更替原品牌,增加销售费用压力;3、加大了真空采血管、留置针、皮肤缝合器、糖化血红蛋白等新品人力、物力的研发投入力度,导致管理费用增速较快;
分产品看:康复护理系列收入预计同比增长近10-15%,其中,预计电子血压计增长35%以上(去年同期基数较小);预计医用供氧系列收入同比下降10-15%,预计仍受主导产品升级及老型号去库存化销售政策的影响;预计医用临床器械收入同比增长近15-20%,主要是高值耗材增速较快,尤其是针灸针,预计收入约超1亿。预计海外销售增长平稳,受欧洲经济不景气影响仍处于逐步恢复状态。
历经几年蛰伏,预计14年将迎来经营拐点:1、供氧系列渠道压力缓解,14年有望推出非OTC渠道的新品“健康氧”;2、新品血糖仪在14年弹性较大,预计可以开始贡献利润,现已经进入近80家三级医院,超过400多家二级医院,预计14年收入翻番至近1.6亿;3、新品空气消毒净化器逐步投入反响热烈;4、受整体医疗器械行业并购趋势影响,预计公司也会获得合适的并购机会。
维持“强烈推荐-A”投资评级:考虑到13年费用压力较大,我们下调盈利预测13~15年公司净利润分别同比增长9%、23%、25%,EPS0.50元/0.61元/0.76元(原预测EPS0.54元/0.67元/0.83元),对应PE62X、50X、40X。近几年公司由于业绩基数变大,老产品增速有所放缓,但公司在营销和成本控制方面具有优势,积极储备产品,历经几年的蛰伏,预计14年将迎来经营拐点,预计后续将加大研发、渠道控制和并购谈判力度,公司具有护城河,品牌价值日益凸显,是我们长期看好的品种,维持“强烈推荐-A”评级;
风险提示:新产品推出低于预期。
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