石化行业Q4主要变化：油价回落后反弹，因库存收益环比下降，炼油业绩略有下滑，化工和销售环比相对平稳。1.Q4中国经济整体平稳；2。国际油价从Q3高点回落，12月快速反弹，Q4Brent均价为109美元/桶，环比下滑1美元/桶；3.Q4汽、柴油价格下调和上调各2次，累计均下调15元/吨；4.Q4主要石化产品均价环比略有回升。

　　回顾13年三季报，中海油服和中国石化业绩显著超预期，海油工程和中国石油业绩基本符合预期，勘探、炼油和营销业绩环比改善明显。就重点跟踪的6家公司来看，预计13年年报加权平均EPS0.67元(YoY+13%)，对应13Q4加权平均EPS0.18元(YoY+7%，QoQ+0%).1月市场表现详见表3，具体公司分析见下：石化双雄：预计Q4勘探业绩环比小幅改善，炼油业绩环比下滑。1.13年Q4迪拜滞后1个月现货均价为107美元/桶(Q3为103美元/桶)，预计勘探利润环比小幅增长；2.Q4汽、柴油不含税均价环比分别下滑15和18元/吨，滞后一个月海关进口原油均价环比上升237元/吨，预计Q4炼油业绩环比有所下滑；3.Q4我国管道气和LNG分别进口74和70亿方，环比增加3和8亿方，平均进口价格分别为2.11和2.69元/方，环比下降0.04元/方和上升0.01元/方，预计Q4中石油进口气亏损环比基本持平。

　　预计中石化年报EPS为0.61元(YoY+11%)，对应13Q4EPS为0.16元(YoY-12%，QoQ-15%).

　　考虑Q4进口气亏损好于预期，上调中石油13年EPS至0.70元(YoY+11%，原为0.68元)，对应13Q4EPS为0.18元(YoY+16%，QoQ+10%).

　　海油双雄：预计Q4业绩同比大幅增长，继续印证行业景气。

　　预计中海油服年报EPS为1.35元(YoY+41%)，对应13Q4EPS为0.23元(YoY+48%，QoQ-51%).

　　预计海油工程年报EPS为0.62元(YoY+223%)，对应13Q4EPS为0.32元(YoY+265%，QoQ+177%).

　　卫星石化：Q4丙烯酸价格保持高位，上调13年业绩预测。Q4丙烯酸均价环比上涨3%，我们测算与丙烯价差(单耗0.72)环比扩大4%；丙烯酸丁酯均价环比上涨6%，同时正丁醇均价环比下滑2%，预计Q4业绩环比有所改善，我们上调13年EPS至1.15元(YoY+9%，原为1.08元)，对应13Q4EPS为0.36元(YoY+8%，QoQ+7%).

　　海越股份：受益投资收益和营业外收入，年报业绩大幅增长。预计海越股份年报EPS为0.16元(YoY+1049%)，对应13Q4EPS为0.03元(同比增加0.04元，QoQ-49%).

　　投资建议：推荐买入行业景气向上及公司业绩向好的中海油服和海油工程，丙烷脱氢产业推荐卫星石化和海越股份。