港口动力煤价大幅下跌，产地价格继续下跌

　　截至2月10日，港口动力煤价大幅下跌，秦皇岛5,800/5,500/5,000/4,500大卡煤炭价格较节前(1月29日)分别继续下跌40/45/35/40元/吨至540/505/445/375元/吨。京唐港山西主焦煤价格稳定在1,100元/吨。截至2月7日，产地价格中，部分地区动力煤和冶金煤价格进一步下跌，无烟煤价格总体保持稳定。纽卡斯尔港动力煤价(6,000大卡)回落4.4%至76.85美元/吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价高57元/吨；昆士兰硬焦煤价小幅回落2.6%至129.19美元/吨，折算到青岛到岸价比国内京唐港价格山西主焦煤低118元/吨。

　　秦皇岛库存大幅回升，焦炭价格总体保持稳定

　　截至2月7日，秦皇岛煤炭库存为776万吨，较节前上涨13.1%；截至1月20日我国重点电厂煤炭库存8,490万吨(库存天数20天)；截至2月7日，从纽卡斯尔港到黄埔港巴拿马船型70千吨级海运费较节前回落1.8%，从 Hay Point至青岛的150千吨级运费回落4.9%；秦皇岛至广州和至上海海运费分别继续下跌2.4%/5.5%；秦港煤炭吞吐量较节前回落5.3%至379万吨。

　　焦炭价格总体保持稳定。截至1月24日，全国主要城市钢铁库存继续回升6.3%至1,560万吨，螺纹钢价小幅回落0.5%至3,414元 /吨。华东地区的水泥价格小幅下跌0.7%至406元/吨，华南地区的水泥价格则稳定在401元/吨。化工产品尿素和甲醇价格分别小幅下跌0.4%/0.8%至1,762/2,662元/吨。(节后下游数据大多暂未更新)。截至1月20日的粗钢日均产量为200.66万吨，较12月份小幅回升2.3%。

　　投资观点：节日因素进一步拉低动力煤价，制造业势头偏弱影响需求

　　春节期间，多数企业处于停工状态，工业用电量大幅回落，港口交易冷清，带动煤价大幅下跌。我们预计春节过后，随着企业复工下游需求将逐渐回升，煤价快速下跌的势头可能趋缓。中国1月制造业PMI 为50.5，为六个月最低，我们认为制造业势头偏弱影响国内煤炭行业需求。2013年12月份煤炭和褐煤进口量为3,546万吨，创全年单月最高值，进口煤仍然对国内市场形成较为明显的挤压。我们偏好具有高利润率、良好管理及较快产量增长的公司，目前相对看好的煤炭公司为潞安、神华、兰花，均为买入。

　　主要风险

　　下行风险：各地政府为治理大气污染，控制煤炭消费量。上行风险：国家加大对煤炭过剩产能的淘汰力度。