瑞银证券有限责任公司分析师(陈欣)2月12日发布宋城股份(300144)的研究报告。

　　2013年业绩：公司预计业绩同比增长15-30%

　　2014年1月28日公司公告，2013年预计净利润2.95-3.34亿元，同比增长15-30%，好于前三季度14%增长，源于宋城景区年收入基本持平、三亚项目好于预期等；扣除政府补贴等非经常性收益净利润预计同比增长20-36%。

　　2014年展望：异地项目相继运营，有望构成新的利润增长点

　　(1)本部业务：分析师预计，2014年2季度演艺谷开演，结合话剧/音乐剧等形式，不仅可以吸引外地游客，也可以吸引本地及周边散客，有望拥有充足的客源。(2)异地项目：三亚经营好于预期，日接待游客2000-3000人次，有望成为14年新利润增长点；丽江、九寨项目有望于3月底、2季度开业，分析师看好后续盈利前景。

　　涉足影视：参股大盛国际，期待协同效应

　　(1)投资收益：公司2013年底参股大盛国际(35%股权)，大盛国际承诺2013-16年累计净利润不低于约1.6亿元，考虑到中国电影票房有望持续约30%增速，分析师认为业绩有望明显超预期。(2)协同效应：收购有望产生主题公园和影视间协调效应，分享版权资源、艺人资源、内容植入等。

　　估值：上调目标价至26.5元，维持“买入”，关注收购进程

　　考虑到三亚项目超预期及参股影视公司，分析师将13-14年EPS预测从0.54/0.72元上调至0.56/0.74元，基于VCAM得到新目标价26.5元(WACC=9.2%，原目标价20.7元)；基于公司公告称大股东承诺5月30前不减持、且分析师预计公司未来有望持续收购游戏、影视类公司，分析师维持“买入”评级