方正证券股份有限公司分析师(张保平)2月10日发布中葡股份(600084)的研究报告。

　　投资要点

　　元月30号公司发布增发预案，拟发行不超过4.49亿股，募资总额不超过15亿元，其中4.5亿元用于偿还银行(行情 专区)贷款，其他用于营销体系建设；发行价不低于3.34元；国安投资认购不超过本次发行的40%；所有参与者现金认购。

　　点评

　　募投项目或将解决公司核心短板--营销问题：

　　公司拥有我国最优质的酿酒(行情 专区)葡萄基地，葡萄酒品质突出，但是销售一直不理想，关键是渠道建设和品牌建设没有跟上，公司新一届董事会上任后极为重视营销建设，也取得了明显效果，但是进一步发展需要大量资金投入，公司有些力不从心；此次增发募资为营销体系建设提供雄厚资金支持，分析师认为可能给公司营销建设带来质的飞跃。

　　可改善公司财务状况，减轻财务负担

　　近几年公司年财务费用在8000万元以上，对这个年销售收入才几个亿的公司而言，负担沉重，并且公司融资成本较高；本次募投项目可减少公司1/3银行贷款，可使得公司资产负债率从68%下降到38%，有效减轻公司财务负担，并降低融资难度和融资成本。

　　较低的发行价格有利于进行市值管理

　　公司目前股价处于5年以来的低位，不低于3.34元的发行价有利于未来进行市值管理；低价发行可有效降低参与者的投资风险，及时发行有利于尽快从根本上改善公司业绩，公司价值得以提升，对各方都有利。

　　大股东现金参与增发彰显对公司和行业信心

　　本次增发大股东的全资子公司国安投资将现金认购不超过40%的股份，相比原来42.65%的持股比例，基本没有摊薄，体现了大股东对公司未来发展的信心、对行业发展的信心以及对公司发展的支持。

　　发展的中葡比维持现状的好：

　　分析师认为增发体现了新一届公司领导层对公司发展的强烈渴望，极有可能使公司走出多年来主营连年亏损、踯躅不前的困局，还投资者一个崭新的中葡。

　　投资评级与估值：

　　考虑到2013年整个行业的低谷期影响，以及增发对财务费用的影响；出于谨慎考虑暂不计入增发对收入的影响，调整2013-2015年EPS为0.02、0.05、0.10元，维持公司“买入”评级。

　　核心假设风险：

　　自然灾害风险、食品(行情 专区)安全风险、渠道建设不达预期。