公司近况

　　东方航空公布了2014年1月营运数据。客运方面,需求(RPK)同比增长21.05%,供给(ASK)同比增长16.11%,客座率同比上升3.22个百分点至78.84%。货运方面,需求(RFTK)同比增长0.33%,供给(AFTK)同比增长14.65%,载货率同比下降7.86个百分点至 55.06%。

　　评论

　　需求(RPK)同比增长21.05%,增幅较上月加快13.42个百分点,主要受春节错期影响。分地区看,国内、国际需求同比增幅均超过20%,且国内略高,但因数据随春节错期影响偏差较大,不具有参考性。

　　投入(ASK)当月同比增长16.11%,环比加速6.49个百分点,客座率同比增加3.22个百分点至78.84%。因春节出行需求集中,供给增幅必然紧跟需求,其中,国内和国际的供给同比增速分别为15.66%和17.89%,客座率分别同比增长3.86和1.63个百分点。

　　货运需求几乎不增长,供给仍然维持被动式高增长,载货率同比大幅下降。本月货运需求(RFTK)因去年高基数,同比增幅仅为0.33%,但由于客机数量增长带动腹舱货载容量提升,供给(AFTK)同比增幅仍维持高位,达14.65%,供需仍然逆差,载货率同比下降7.86个百分点至55.06%。

　　估值建议

　　行业春运开门红,基本面企稳改善。据民航局统计,全行业黄金周7天旅客量同比增长19.8%,客座率同比改善2个百分点;从销售渠道了解,票价也呈现不同程度的同比上涨。公司在今年有新型宽体机交付,加速国际长航线扭亏步伐;浦东机场的富余产能确保高收益航线增长潜力好于国航的北京和南航的广州。

　　自贸区、迪斯尼提供长期利好。目前市净率为1.0x,位于历史低位。基于行业景气提升,去年禽流感、日本航线、昆明基地等多因素压低业绩,今年业绩改善确定性大,维持“推荐”评级,首次引入A 股目标价3.20元。

　　风险

　　经济恢复不如预期,油价大幅上升,人民币贬值。

　　传：中恒集团13年业绩符合预期,股价安全边际充分

　　事项

　　公司2月7日发布业绩快报,2013年度营业收入为39.97亿元,同比增长105.41%,实现净利润7.41亿元,同比增长8.36%,每股收益为0.679元。符合市场预期。

　　主要观点

　　1. 血栓通持续高增长,未来空间依然广阔。(1)2013血栓通销量同比增长超过40%,销量达到2.1亿只,维持高增长态势。(2)12年,心脑血管中药注射剂市场终端规模超350亿,而血栓通作为三七类高端品种,再次入选新版基本药物目录将盛享基药红利,适应症拓展、老年人预防保健需求增加和规模医院大幅增加基本药物使用比例而受益,未来空间依然广阔。

　　2. 增发股价倒挂,目前股价安全边际充分。公司13年10月公告非公开发行预案,募资不超过9.5亿元,增发底价13.19元/股,发行不超过7202.6万股,募集资金投向南宁医药产业基地一期项目。(1)目前股价低于增发底价,公司对股价存在较强诉求;(2)按非公开发行预案,公司控股股东中恒实业承诺以现金方式且与其他认购对象相同的价格认购本次非公开发行的股票,认购数量不低于本次非公开发行股份总数22.52%,积极参与彰显未来发展信心;(3)预计发行数量不超过7202.6万股,对总股本摊薄6.2%,摊薄较少。

　　3. 新产品梯队建设逐步推进,单产品风险有望逐步解除。为避免单一品种风险,公司积极筹备新药梯队建设。(1)研发方面:与加拿大德玛医药公司合作进行的“去水卫矛醇”临床研究工作进展顺利;12年从四川大学受让的重组双基因腺病毒注射液、新型靶向抗自身免疫性疾病药物、降压降脂片三个新药产品创新项目,密切推进;肝得乐胶囊获国家发明专利;(2)外延并购方面:公司公告收购云南特安呐药业80%股权,主导产品有血塞通片、七生力片、七生静片、三七胶囊等。

　　4. 血栓通最高零售价大幅下调可能性不大,10%以内对业绩影响有限。2013年发改委对中成药进行价格调整是大概率事件,作为基本药物的血栓通粉针剂存在一定降价预期。根据各省实际中标价测算,血栓通实际终端价格与最高零售价存在6%-8%的缓冲,尽管我们认为发改委对血栓通大幅调价可能性不大,但即使下调 10%对其盈利能力不存在大影响。

　　5. 维持“强烈推荐”投资评级。不考虑增发摊薄,调整13-15年EPS预测为0.68/0.83/1.02,当前股价对应PE为18.9X/15.4X /12.5X。我们认为公司发展战略逐步清晰,聚焦医药健康主业;血栓通增长恢复态势明显,未来仍有广阔增长空间;产品单一的风险有望通过研发储备及外延并购得以解除。当前对应14年PE仅为15.4倍,且低于增发底价(13.19元),安全边际充分。

　　风险提示:1、单一产品风险;2、血栓通大幅降价风险。

　　传：卧龙电气传统业务整合见成效,新能源提升估值空间

　　做强电机主业,整合见成效

　　2013年公司收购香港卧龙ATB之后,实现电机产品、市场覆盖、品牌协同和生产管理的多方位协同,做强电机业务的战略定位已见成效。牵引变压器受益于去年客专、城市轨道交通建设的恢复业绩改善;对盈利能力较差的电力变压器公司逐步缩减业务规模,实现减亏。铅酸蓄电池随着准入门槛的提高、产能搬迁后生产的正常化,有望扭亏为盈。据公司业绩预告,2013年公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长198%;对收购事项重述财务指标后,净利润同比增长约 50%。

　　新能源业务提升估值空间

　　公司积极涉足分布式光伏领域,与龙柏集团合资成立龙能电力(持股比例51%)后,子公司成功获得“上虞杭州湾新区分布式光伏发电项目”50MW建设规模指标,该指标规模位于本次项目计划第一位,预计将在今年年底前建成投运。分布式光伏业务的发展将有效带动公司已有大功率光伏逆变器以及相关配电产品的销售。另外,公司电源本部下属的锂电池事业部具备100万KVAH的锂离子电池成产能力,在建的20万KVAH大容量锂电有望逐步达产。届时公司将形成包括电池、电机、电控的电动汽车核心产业链。在传统业务稳步改善的同时,公司向光伏、电动汽车等新能源领域的拓张将有助于提升整体估值水平。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2013~2015年公司实现EPS分别为0.32、0.44和0.60元,考虑到公司新能源业务的开拓,按照2014年25倍市盈率计算,合理价值为11元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　分布式光伏建设进度低于预期,ATB与本部电机业务在市场、管理等方面整合进度低于预期。

　　传：西陇化工低点已过,期待2014年产能释放

　　核心观点:

　　西陇化工发布2013年度业绩快报

　　西陇化工发布2013年度业绩快报。公告显示,2013年公司收入22.39亿元,同比增长44.95%;归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,同比下降25.29%;2013年公司每股收益0.24元。

　　业绩快报简析

　　2013年公司收入增长主要是由华东、华北等市场销售快速增长所致。净利润下降则主要是由于运营成本增加所致。具体包括以下几个因素:(1)2013年研发投入加大,研发费用增加1000多万;(2)人工成本上升;(3)化工原料采购成本增加;(4)营销渠道建设费用较高。

　　2014年西陇化工多个利好因素共振

　　虽然西陇化工2013年净利润下滑,但无碍于公司2014年快速成长。进入2014年公司将有多个利好因素共振,包括:(1)原有业务募投项目陆续投产, 产能瓶颈被打破,且产品结构趋于高端化;(2)湖北杜克色谱试剂从2014年起开始贡献利润;(3)成立销售事业部,设立华东仓储物流配送中心。在以上多个利好因素共振的带动下,公司业绩确定性较强。

　　营销结构调整,供应链优化

　　公司改变了以往的销售模式,成立了PCB事业部、色谱试剂事业部、核电事业部和石化与火电事业部,做针对性重点深度营销;2014年公司有望在华东设立仓储、物流和配送中心,优化供应链配送环节;合理布局自制、分装和OEM等方式,优化供应链生产环节。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.24元、0.41元和0.58元。财富赢家考虑到公司战略清晰,募投项目从2014年起陆续投产,湖北杜克从2014年起贡献利润等多个因素,给予“买入”评级。

　　传：南方泵业2014年投资要点 新产品或显著放量,产业整合稳步推进

　　事件描述

　　本篇报告希望向您阐述我们重点覆盖公司——南方泵业的2014 年投资要点。

　　事件评论

　　专注“水处理装备”领域,未来的中国“城市用泵”第一品牌。

　　1) 定位城市供水设备高端品牌。中国下一阶段城镇化建设将更注重“精细化”,在“二次供水”质量、城市防洪排涝设施、消防系统、工业及城市污水处理等领域的投资会持续上升。相关泵设备的市场空间超过500 亿元,公司瞄准以上领域,加快产品系列丰富,持续进口替代。我们认为中长期公司水处理设备销售额的扩张空间可能达到2013 年规模的10 倍。

　　2) 中国泵行业中最有利的整合者,整合将有利于公司进入其他产品领域,进一步加速业绩增长。我们认为,未来5-6 年内中国泵行业很可能出现显著的市场整合,而且公司具备成为资金、渠道等诸多行业整合者的有利条件,其他泵企整合突围的可能性正逐渐小。

　　销售网络增强、产品系列延伸,2014 年将是公司收获的开始。公司在2010年成功IPO 后,持续加强对销售及服务网络的投入并进一步延伸产品种类和产品系列。得益于以上难能可贵的专注和务实,目前公司的销售服务能力已取得巨大提升,同时多种新产品销售初具规模,2014 年公司我们期待污水泵等新产品的显著放量,为后续几年的业绩增长提供新的引擎。

　　预计2014-2016 年业绩复合增速或超35%。其中,不锈钢泵等现有主导业务收入复合增速约15-20%;大泵(主要是长河泵业负责生产)及污水泵等新业务收入保持高速增长。

　　投资建议:预计公司2013-14 年收入分别约为13.3 亿、17.6 亿,每股收益约为1.12 元、1.57 元,对应的PE 分别为31、22 倍。估值存在进一步提升空间,维持“推荐”评级。

　　风险提示:污水泵等新产品拓展进度低于预期。

　　风险提示

　　并购重组低于预期;募投项目推迟;营销改革低于预期;产品、原料价格大幅波动。