报告要点

　　一周股市回顾

　　本周煤炭行业指数上涨0.86%，跑赢沪深300指数0.40%。表现较好的有靖远煤电、煤气化、平煤股份、郑州煤电和永泰能源；表现较差的包括：潞安环能、兖州煤业、大同煤业、开滦股份和大有能源。

　　一周煤市回顾

　　动力煤：港口煤价普遍下跌，监控产地煤价平稳。本周港口煤价延续跌势，秦港各煤种下跌30-40元/吨；山东部分监控产地价格下跌。

　　炼焦煤：国际炼焦煤市场走弱，部分监控产地价格下跌。澳洲海角港高挥发焦煤较上周下跌0.8美元，报113.8美元/吨；山西、山东部分监控产地价格下跌。

　　本周观点

　　动力煤：节后需求未恢复，港口库存高企，煤价大跌，但520元以下不是常态。受春节长假影响，沿海电厂日耗自1月起持续下滑，生产性需求走弱加上电厂今冬以来低库存策略，节前北方港口需求不断走弱，长假期间秦港日吞吐量降至50万吨左右，至今尚未恢复。在此情况下，北方港口库存飙升，截至2月8日，秦港存煤已增至824万吨的历史高位，北方四港库存已近1900万吨，为近两年最高，港口供需失衡累积库存高企致本周煤价大跌。由于目前港口煤价已跌破蒙西铁运成本线(520元)，港口供给将回流到坑口，而蒙西坑口已在底部区域，将形成有力支撑。我们预计春节因素消除后，港口需求将有所回升，在供给回流和疏港要求下，港口将入去库阶段，我们认为520元以下并非常态，在夏储启动前煤价不会持续下行，过度悲观预期导致超跌后必有反弹。

　　炼焦煤：前期逻辑不在，焦煤价格如期下调，盈利受挤压，本轮创新低概率较大。本周主流煤企下调炼焦煤价格，幅度在20-50元，我们认为主要有量价两点原因。1。钢价仍在低位震荡，1月初以来主流焦企出厂价跌幅超百元，下游盈利恶化，炼焦煤价格面临很大下行压力。2。钢铁终端需求低迷，生产节奏放缓，焦化厂开工率自12月底回落后也没有起色，下游焦煤生产性需求不强，而此前支撑炼焦煤销售的产业链补库也在春节前后终止，两因素共同导致炼焦煤销售恶化，前期炼焦煤价格企稳逻辑已不存在。目前炼焦煤跌幅相比焦煤逾百元的跌幅仍显较小，由于炼焦煤正处于向产能利用率定价的过渡阶段，无成本支撑，属于利润被挤压的一方，在产业链价格下调过程中，跌幅会高于下游产品。我们预计后期焦煤价格将随着下游去库而继续下跌并有较大可能创新低。