广发证券股份有限公司分析师(王剑雨，蔡红辉)2月10日发布西陇化工(002584)的研究报告。

　　核心观点：

　　西陇化工发布2013年度业绩快报

　　西陇化工发布2013年度业绩快报。公告显示，2013年公司收入22.39亿元，同比增长44.95%；归属于上市公司股东的净利润0.48亿元，同比下降25.29%；2013年公司每股收益0.24元。

　　业绩快报简析

　　2013年公司收入增长主要是由华东、华北等市场销售快速增长所致。净利润下降则主要是由于运营成本增加所致。具体包括以下几个因素：(1)2013年研发投入加大，研发费用增加1000多万；(2)人工成本上升；(3)化工原料采购成本增加；(4)营销渠道建设费用较高。

　　2014年西陇化工多个利好因素共振

　　虽然西陇化工2013年净利润下滑，但无碍于公司2014年快速成长。进入2014年公司将有多个利好因素共振，包括：(1)原有业务募投项目陆续投产，产能瓶颈被打破，且产品结构趋于高端化；(2)湖北杜克色谱试剂从2014年起开始贡献利润；(3)成立销售事业部，设立华东仓储物流配送中心。在以上多个利好因素共振的带动下，公司业绩确定性较强。

　　营销结构调整，供应链优化

　　公司改变了以往的销售模式，成立了PCB事业部、色谱试剂事业部、核电事业部和石化与火电事业部，做针对性重点深度营销；2014年公司有望在华东设立仓储、物流和配送中心，优化供应链配送环节；合理布局自制、分装和OEM等方式，优化供应链生产环节。

　　盈利预测与投资建议

　　分析师预计公司2013-2015年EPS分别为0.24元、0.41元和0.58元。考虑到公司战略清晰，募投项目从2014年起陆续投产，湖北杜克从2014年起贡献利润等多个因素，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　并购重组低于预期；募投项目推迟；营销改革低于预期；产品、原料价格大幅波动。