广发证券股份有限公司分析师(乐加栋)2月11日发布招商地产(000024)的研究报告。

　　预计全年稳定增长

　　公司14年调整了业绩简报的公布方式，由季报改为月报。公司1月份实现签约面积34.63万方，签约销售金额43.05亿元，同比分别增长了42.95%和28.42%，认购20亿左右。1月份销售均价12431元，与13年全年相比下降21.1%，与去年四季度相比下降20.9%。截止到13年末，公司存货总量300亿左右，14年预计公司新推货值在560亿左右，总货值或将达到860亿，与去年相比增长20%左右，在14年全国房地产市场维持相对稳定的状态下，保守估计公司销售规模将超过500亿。

　　土地投资坚决，布局三线城市

　　公司1月份加大了土地投资力度，新增6个项目储备，总建筑面积301.5万方，总地价83亿元，新增权益建筑面积282.5万方，占去年全年新增权益土地面积的66%，新增项目平均楼面地价2761元，与13年相比降低1390元，这主要与新增项目三线城市占比较大有关。近两年公司开始加大新市场的拓展力度，将重心放在二线城市和长三角以及环渤海较发达地区的三线城市。新区域的拓展将伴随部分项目利润率将受到一定影响，但也为公司下一步规模增长，奠定了基础。

　　预计公司13、14年EPS分别为2.53、3.24元，维持“买入”评级

　　公司一月份销售应该是符合预期，销售均价下降源于货值分布越来越全国化，从公司投资角度来看，公司有选择性的加大一些二三线城市布局，为未来公司规模增长做铺垫。海外融资平台搭建完毕和A股再融资的推进，进一步助力公司发展。

　　风险提示

　　再融资进度慢于预期。二线、三线城市房地产市场波动影响公司销售