中国银河证券股份有限公司分析师（周晔）1月29日发布澳洋顺昌（行情 股吧 买卖点）（002245）的研究报告。

　　1。事件

　　澳洋顺昌公布2013年报。营业收入同比减少15.81%至13.99亿元，归属于上市公司股东的净利润同比减少10.2%至9314万元，扣非净利同比增加1.12%至8859万元。EPS为0.26元，略低于分析师此前的预期，主要原因是配送及小贷业务的毛利低于预期。公司拟每10股派发现金红利0.80元（含税）。

　　2。分析师的分析与判断

　　（一）吨毛利有所下滑，新基地提前启动

　　在不利的宏观需求环境下，2013年公司金属物流配送量同比增长18.5%，体现了其稳固的子行业龙头地位。但外部环境的困难导致配送业务单位毛利下滑，直至四季度未见明显起色。全年配送的单位毛利同比下降14%至568元/吨。因此，该板块的总毛利同比增幅仅为1.6%，低于分析师此前的预期。公司计划2014年实现扬州配送、加工基地投产，届时配送板块将出现新的盈利增长点。

　　（二）小贷业务规模稳定，成本上升

　　小额贷款业务的整体规模保持稳定，收入同比增加0.89%至9624万元。但融资成本的上升导致其利息支出同比增加27%至1109万元。因此，小贷业务对公司的毛利贡献有所下降。

　　（三）LED项目加速起飞

　　LED项目自2013年6月量产以来，在技术爬坡、销售拓展、成本控制等方面均取得了可喜的进展。LED项目全年实现销售收入3496.5万元，净利润 477.68万元，项目推进呈加速起飞之势。预计随着生产规模的进一步扩大（2014年底之前产能有望达到目前的6倍），LED项目盈利将在2014年不断攀上新的台阶。

　　3。投资建议

　　由于扬州基地提前启动，2015年盈利爆发更为可靠。分析师维持2014、2015年的盈利预测不变，预计2014-2016年EPS为0.40/0.70/0.90元，目前PE为22.6/12.9/10.1倍。分析师仍然相信公司将分享LED照明市场爆发的红利，维持“推荐”。

　　4。风险提示

　　钢、铝价格大幅下挫；LED项目后续进展不利；LED照明市场需求低于预期。