事项：公司发布公告：2014 年1 月销售各型汽车2.2 万辆，同比增长28.4%，其中全顺轻客、JMC 轻卡(不含皮卡)、JMC 皮卡及SUV 销量依次同比增长10.5%、40.7%和32.9%。

　　平安观点：

　　公司1 月销量同比增长28.4%，符合我们的预期，除了国Ⅳ因素外，同期基数较低和统计原因是1 月销量高增长另外两个主要原因。

　　轻卡业务继续突飞猛进，1 月销量同比增长四成。1 月公司JMC 品牌轻卡(不含皮卡)销量同比增长40.7%，是本月销量同比增幅最高的产品。公司是在轻卡国Ⅳ产品上准备最为充分的厂商之一，产品较国Ⅲ产品加价最少，其中主力轻卡产品仅加价2000 元/辆。我们预计2014 年国Ⅳ实施区域不断扩大，实施程度越来越严格，公司轻卡产品市占率有望继续提升。

　　全顺轻客市占率继续提升，仍是公司稳定的“现金牛”业务。2013 年公司全顺产品销量较2012 年增长18.6%，全顺并未受到其它欧系轻客新进入者的影响，在欧系轻客市场份额进一步提升至60%左右。2014 年1 月全顺品牌轻型商用车销量同比增长10.5%，我们认为全顺轻客凭借良好性能和口碑，仍是公司2014 年主要的利润来源，为公司新品引进和研发贡献稳定的资金支持。全顺在《中国政府采购》举办的2013 全国公务车年度评选中以压倒性的优势摘得商务车组的“2013 年度政府采购首选车型”大奖。

　　皮卡及 SUV 销量创历史新高。1 月公司皮卡及SUV 销量达9675 辆，同比增长32.9%，月销量创历史新高。目前公司销售的皮卡有宝典和域虎两款，其中宝典主打经济性，域虎与公司驭胜SUV 同平台，配备福特Puma 2.4L 柴油发动机，属于国内皮卡中高端产品。公司现销售的SUV 仅有驭胜一款，目前月销量在2000 辆左右。公司驭胜SUV 和域虎皮卡均是自主品牌中越野能力突出的产品，有望在未来军车采购及政府公务用车采购中获得较多订单，其中域虎皮卡已进入中国人民解放军总装备部采购目录，并签订了十二五期间供货合同。

　　盈利预测及投资评级。我们维持公司盈利预测，预计2014-2015 年EPS 分别为2.16 元和3.13 元，考虑到国Ⅳ实施过程中公司竞争优势明显和未来多款车型的投产将大幅提升公司销量规模，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：1)新品上市销量不达预期；2)公司研发费用大幅超出预期；3)国Ⅳ执行力度低于预期。