事件：日前，我们来到三亚，对宋城股份(300144)三亚千古情项目进行了实地调研。

　　三亚千古情演出每天两场，今年有望新利润增长点。三亚千古情园区，整体有深厚的少数民族风情，与总部宋城相比，结构更为紧凑。目前园区下午三点开园，商业街经营良好。三亚千古情演出为每天两场，即下午5 点至6 点和晚上8 点至9 点两场。我们观看了五点的演出，因为正好是晚饭时间，观众主要以当地人和散客为主，团客极少，在现场只看到了一辆大巴车。但上座率很不错，大约有85%左右的上座率。晚上8点场主要是团客，上座率基本满座。

　　总体上大约日均接待4000 人左右。三亚千古情有望成公司今年新利润增长点。

　　三亚市预计13 年接待游客同比增长9%。2013 年1 月—11 月三亚市旅游接待过夜游客1072.4 万人次，同比增长10.18%：旅游总收入203.92 亿元，同比增长19.14%：旅游饭店开房率55.23%，同比下降1.63 个百分点；预计2013年全年，三亚市接待过夜游客1216 万人次，同比增长9%。预计三亚市完成旅游总收入228 亿元，同比增长19%。

　　13 年业绩同比增长15%-30%，业务模式输出增厚利润。13 年业绩预告，13年公司归属于上市公司股东的净利润预计同比实现增长15%-30%。业绩增长主要原因：宋城景区整体营业收入同比基本持平；杭州乐园和烂苹果乐园收入出现了显著增长；三亚千古情景区游客量和营业收入超预期。另外，公司在原有主题公园和文化演艺自主经营的基础上，先后承接了福州“浪浪浪”水公园项目的委托经营管理业务和“榕树湾”项目的文化演艺委托编导业务，首次开辟了演艺、管理等软实力输出的业务模式，提升品牌增值空间，增厚公司利润。

　　估值与评级：。预测公司13 年-15 年EPS 分别为0.53 元和0.72 元和0.91 元。

　　对应目前股份动态PE 分别为41.61X、30.99X和24.46X。维持评级“买入”。

　　风险提示：经济下行风险、突发事件风险、项目进展低于预期风险等。