□天相投顾 张春雷

　　在结构性行情突出、新基金产品设立创历史新高的2013年，基金持股市值并未出现上涨而是小幅下降。根据天相统计，截至2013年年末，全部基金持股市值同比下降2.78%，至1.31万亿元。如果用全部基金所持股票市值占A股流通市值的比重来衡量基金对A股市场影响力的话，那么从该指标反映的情况来看‖2007年基金对A股市场的影响力达到顶峰，然后随着基金规模的徘徊不前及新股和限售股解禁增多，该指标逐步回落，至2013年年末为6.63%，但基金依然是A股市场最大机构投资者。预计随着新《基金法》及相关配套法规的颁布实施和金融混业经营的来临，基金持股市值和其对A股市场影响力接下来均有望出现回升，基金仓位水平的变化对市场走势也将产生至关重要的影响。

　　鉴于操作理念及基金持股仓位等因素的差异，我们认为主动管理的积极偏股基金对A股市场的影响更为直接。天相投顾统计发现，积极偏股型基金持股仓位变化与上证指数、中小板指数和创业板指数变化呈现明显正相关关系，即一般来说积极偏股型基金持股仓位上升上述指数上涨，反之结果亦相反‖希望此结论能对投资者提升投资效果产生积极作用。且检验显示这种相关性，近年来有加强之势。以上证指数为例，该指数与积极偏股型基金持股仓位变化相关系数，2005年以来(截至2013年年末)为0.43、2009年以来(截至2013年年末)为0.48、2010年以来(截至2013年年末)则高达0.80。两者有如此高的相关度‖足以表明：公募基金对A股市场走势仍产生至关重要影响以及公募基金具备较强的专业投资管理能力。

　　且从关键点位来看‖2009年以来‖基金披露的持股仓位中，2009年四季度末，积极偏股型基金整体持股仓位最高为85.59%，当年末上证指数收于3277高点；2010年年中，积极偏股型基金整体持股仓位最低为72.8%，上证指数则收于2398低点。2009年以来‖积极偏股型基金整体持股仓位平均值为79.57%，而截至2013年年末，积极偏股型基金整体持股仓位为80.43%，接近历史平均仓位水平，表明当前点位基本处于中值状态，短期市场也将围绕2100点左右震荡。另外，上述仓位关键点位表明，当积极偏股型基金整体仓位低于或接近上述低点仓位水平时，市场风险将相对较低，投资者可考虑积极介入权益类基金投资；而当积极偏股型基金整体仓位高于或接近上述高点仓位水平时，市场风险已较高，应积极退出权益类基金市常天相最新基金仓位测算结果显示，积极偏股型基金平均仓位为81.64%，较2013年年末有所回升。

　　同理，我们对债券基金持有债券的仓位水平及债券市场价格走势也进行了分析。天相统计显示，截至2013年年末，全部债券基金共计持有债券资产4161亿元，虽相对30.58万亿元的存量债券规模占比依然较低，但对债市也产生重要影响。整体来看‖债券基金持债仓位水平变化与债券市场价格走势也存在一定正相关关系，但相关性略低于积极偏股型基金与股指的关系。检验结果显示，其相关性近年来也逐步加强。以中债综合财富指数为例，该指数与债券基金持债仓位变化的相关系数，2005年以来(截至2013年年末)为0.33、2009年以来(截至2013年年末)为0.52、2011年以来(截至2013年年末)升至0.71。

　　关键点位方面，根据天相统计，截至2013年年末，债券基金整体平均持债仓位为102.7%，较2012年末大幅下降6.43个百分点，且创2011年二季度以来新低。整体来看‖2009年以来债券基金整体平均持债仓位为103.8%，且2005年以来整体平均持债仓位为100%，当前仓位水平虽仍有进一步下降空间，但已相对有限。