再推新能源汽车产业布局，集团资产注入开始产生预期在公司前期顺利进入无人机发动力项目立项研发(TD0 无人机，天津内燃机研究所)、通航层面战略布局(2013 年4 月收购华安天成10%股权)，以及新员工持股计划方案启动之后，公司进一步宣布，以自有资金出资人民币1 亿元设立新能源发展有限公司，用于开展新能源动力产品的研发生产以及新能源投资并购项目的实施。据公开信息，宗申集团层面现有江苏宗申公司(由宗申集团及江苏淮海集团合资成立公司，主要致力于微型汽车系列产品、三轮摩托车、电动车的发展)，主营业务定位与新成立新能源汽车发展有限公司存在同业竞争可能，参照其他存在同业竞争、最终以注入集团资产化解竞争矛盾案例，江苏宗申资产整体或拆分注入上市公司平台进程开始产生市场预期。

　　三大新兴产业启航扬帆，高位力推员工持股计划，彰显强烈信心作为我国摩托行业两大龙头之一的宗申集团/动力开启转型之路是必然选择。伴随公司新业务的开展，我们预期公司在航空发动机、通航，以及新能源汽车三大新产业上的进展将成为公司未来三年业绩核心看点，公司进入业绩高增长期。近期公司高位力推的员工持股计划结+新能源汽车布局更加成为其市值助推器。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级，维持目标价15 元。我们认为宗申动力在三大新兴产业上准备充分，集团资源储备合理，上市公司层面开始进入持续合作推进与收获期，公司未来三年开始进入业绩高增长期。预估14、15 年EPS 分别为0.38、0.52 元，未来三年业绩年均复合增长达28%，对应15 年的PE、PB 分别为18.6、2.9 倍，我们认目前市值仍未充分预期公司新业务对于未来的业绩增速及贡献，维持公司“强烈推荐-A”投资评级，维持公司目标价15 元。

　　风险提示：摩托车行业存在下滑风险。

　　其他相关机构评级

　　东兴证券：宗申动力推荐评级

　　关注1:主营业务下滑，转型升级寻出路

　　公司的主营业务主要是两大部分摩托车发动机业务和通用动力业务，营业收入占比分别约为70%和20%。受到近年来国内摩托车市场萎缩的影响，摩托车发动机业务自2012 年起逐年下滑，今年上半年同比降低4.16%，仍然持续下滑的态势。通用动力产品国际业务占90%，主要面向美国的农用机械市场，该部分业务增长平稳，但由于竞争激烈，毛利率逐年下降，只有13%左右。基于当前两大主营业务发展前景一般的现状，公司及时调整战略，将新业务的拓展作为长期发展目标，未来公司的业务转型将成为公司最大看点。

　　关注2:新能源动力是发动机业务转型的最佳方向

　　随着节能环保越来越受重视，摩托车燃油发动机被新能源动力替代成为了一种必然趋势。当前，公司正在向新能源动力转型，由燃油发动机向电动机过渡。目前公司的部分电动机产品已经在销售，预计2014 年有1 万台左右的规模，未来仍有很大的发展空间，有望成为公司业绩新的增长点。

　　关注3:收购华安天成股权，积极布局通用航空

　　公司通过收购北京华安天成10%的股权，正式进入了通用航空领域，并将通用航空作为转型的战略发展方面，积极进行布局。华安天成是国家空管委办公室授予的国家空域评估技术支持单位，主要负责空域评估、规划及论证工作，是我国具备空域评估资质仅有的两家单位之一。公司通过此次收购，掌握了我国空域规划的相关资源，对于未来公司在通用航空领域的发展具有积极意义。关注4:通过项目合作，进军航空发动机领域公司9 月2 日公告，与天津内燃机研究所合作开发航空发动机TDO项目，借助自身在摩托车发动机领域的设计和加工制造优势，成功转型进入航空发动机的研发制造领域。据了解，公司合作开发的航空发动机产品，可广泛应用于无人机产品，填补国内在该领域的空白，国产化替代空间很大。当前，该合作项目进展顺利，预计2014年12 月将完成样机的研制，2015 年5 月前完成试飞。

　　结论：

　　公司在主营业务下滑的情况下，积极寻求转型升级，一方面基于现有燃油发动机业务向新能源动力转变，另一方面通过参股华安天成和与天津内燃机所进行航空发动机项目合作积极布局通用航空领域。在当前我国低空空域有望逐步开放的大趋势下，我们看好公司通用航空业务未来的发展前景。预计公司2014-2016 年每股收益为0.32 元、0.37 元和0.44 元，对应PE 为29 倍、25 倍和20 倍。首次关注给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　国内通用航空产业发展速度不达预期；

　　公司与天津内燃机研究所合作项目完成情况不达预期。(东兴证券)