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保利地产(600048)销售向好， 价值低估
公司公布2014 年11 月销售及新增项目情冴。
投资要点：
11 月销售环比回落，同比仍增长2 成以上；累计销售同比增速提升至7.5%。11月签约销售125 亿元，环比回落17%，同比增长21%；销售均价1.21 万元/平，环比下降6%，同比下降12%。公司近期在促迚存量去化方面加大了力度，11 月新推盘量环比10 月有所减少，而且随着市场趋势性回暖，公司楼盘价格整体保持相对稳定。1-11 月累计签约销售1194 亿元，同比增长7.5%，增速较1-10 月提高1.4 个百分点；累计签约销售均价1.28 万元/平，同比上升10%，主要由亍一线城市销售占比增加所致。
预计全年销售增长10%左右，明年可售量预计增长25%以上，销售增速有望提升至30%以上。预计临近年底部分任务完成率较低的一线公司将冲刺销售目标，12月公司整体推盘量将较多，而且央行降息对成交的促迚影响将开始持续体现，我们认为公司12 月销售环同比都将显着增长，全年销售金额预计在1380 亿元（+10%）左右。预计2015 年公司新推货值在2000 亿元以上，总可售货值在2500 亿元（+25%）以上，我们认为央行降息拉开了新一轮降息降准的序幕，而且后续可能还会有二手房营业税减免等政策放松，因此行业销售去化情冴将持续好转，公司项目主要位亍一二线城市，且以刚需及改善等自住性需求为主，销售去化情冴将持续好亍行业，预计2015 年公司销售增速有望提升至30%以上。
拓展仍相对谨慎。上月公司无新增项目，11 月公司在成都、佛山、武汉新增3 个项目，规划建面/土地款109 万方/19 亿元，平均楼面地价1720 元/平。1-11 月公司累计新增建面/土地款946 万方/344 亿元，土地款占同期销售金额的比例为29%，显着低亍去年全年48%的水平，平均楼面地价3630 元/平米，较去年全年水平上涨15%。
14-16 年EPS1.26/1.52/1.83 元，PE6/5/4 倍，RNAV9.87 元，目前股价RNAV7.8 折交易。公司业绩增长确定，股权激励奠定底线；显着受益于降息降准及政策放松，销售及资金状况将持续改善，估值将持续提升；而且公司作为低估值蓝筹，估值修复行情才刚刚开启，提升目标价至9.7 元，对应14 年8 倍PE，RNAV平价，维持推荐评级。
风险提示：公司杠杆过高的资金风险，销售低亍预期的风险。（中投证券 李少明,张岩）
农发种业(600313)成长的困惑：农发种业发展问题解疑
中国种业市场仍具有优质的并购标的与可观的并购利润空间。我们假设种业前10 强难以被并购，中国种业前50 强净利润总额扣除前10 强之后，净利润仍达到23 亿元（2012 年），接近前5 强种企利润总和的2 倍，因此中国种业可潜在并购的利润空间依然充足；此外，在56 家中国种业骨干企业中，仅有11 家为上市公司或其子公司，未上市优质种企数量依然可观。此外，未来中国种子企业的竞争力强弱必定聚焦于种质资源的丰富程度，而中国当下的种业外延式扩张亦是种质资源储备的必由之路。
农发种业通过兼并重组快速搭建农资平台，后期协同效应将逐步显现。通过对国外农资行业巨头发展历程的研究，我们发现，在其进行大规模兼并重组的过程中，协同效应在短期内并未充分体现，但随着农资一体化模式与平台的逐步形成，国际农资巨头的净利润开始出现快速增长。因此，我们认为，农发种业目前正处于平台搭建的过程中，在中部省份虽然形成了一定的区域销售优势，但子公司短期内仍各自为战，致使协同效应发挥有限，然而未来随着农发种业通过快速的兼并重组，农资一体化模式形成之后，农发种业以种业为核心，带动农药、化肥等业务销售的的协同效将得以充分发挥，也必将带动提升公司核心竞争力，驱动公司业绩增长。
我们坚定看好公司未来发展。这主要基于：1、根据国际经验，农资一体化的商业模式是未来大型种企的发展趋势；2、中国的农村土地规模化流转将是大势所趋，农资一体化平台的构建将是农资企业在土改机遇下寻求突破的切入点；3、公司种子+化肥+农药的农资产一体央企平台化已现雏形，在此基础上的农资综合服务平台的构建值得积极期待；4、公司通过兼并重组将能够驱动公司业绩快速增长，真正做大做强。
重申推荐评级。预计公司14～15 年 EPS 分别为0.16 元、0.20 元（暂不考虑定增带来股本变化及河南颖泰对公司产生业绩的增厚，待公布业绩承诺后，再做盈利预测调整）；总体上，我们坚定看好公司农资一体化平台发展前景，给予推荐评级。（长江证券 陈佳）
广联达(002410)旺材网将正式上线，或迎来估值修复行情
线下推广已布局三地区，建材电商或将进入收获期。1、历经三次招商抢驻会（陕西、沪杭、京津），公司旺材电商平台已经与房地产商、建材经销商经历了充分互动， 针对接受新理念速度较慢的建筑行业旺材电商推进速度表面上看略低于市场预期，我们认为正是扎实的线下工作保障了公司产品上线的顺利开展；2、从葛洲坝、金典、华远、中粮等大型地产公司进驻，我们可以预判建筑行业对于线上采购需求较为迫切，目前从陕西等招商会反馈情况而言，大部分采购社区本地龙头地产商积极性较高，公司正在引导行业采购走向线上；3、公司为电商会员提供的交易平台使得采购双方获取更多的采购便利性及经济效应，而金融服务为资金缺乏的企业提供了更为迫切的实际支持，因此对于双方黏性较强；4、从旺材地图8 月份上线以来，公司一直在研发更多的实用工具来丰富平台的生态，后续我们或将逐步看到公司在用户体验方面逐步提升；5、旺材电商自 13年 11 月开始筹建至今已经接近 1 年，前期团队搭建、平台设计、地面推广已经初见成效，随着产品正式上线，我们判断相关线上交易将逐步启动，在 2015 年我们或将看到平台交易日趋活跃，金融服务逐步步入正轨。
房地产开工率逐步上行，施工端新产品值得重点关注。各项指标表明公司是软件行业最优秀的公司毋庸置疑，当前关口投资者较为关心公司主业的成长性，我们观点如下：1、地产行业开工率在年中已经开始企稳环比大幅回升，按照稳增长的经济基调判断地产行业 15 年有望逐步复苏，计价、算量等老产品增速有望回升；2、第二梯队的材价信息服务、项目管理软件等产品仍在持续大幅增长，按照当前渗透率预计 15 年仍有望大幅增长；3、公司施工端新产品钢筋翻样、精细管理、材料管理等逐步推向市场，同时孵化产品三维工地、模架产品、劳务验收、云资料等有望源源不断推向市场，我们认为公司持续增长勿用担心。
盈利预测： 我们看好公司迎来估值修复行情，预计 14～16 年 EPS 分别为0.93、1.33 和 1.91 元，对应当前 PE 为 28x、20x 和 14x，维持推荐评级。（ 长江证券 马先文）
潍柴动力(000338)2015年，潍柴王者归来
转型布局棋至中盘，2015 年 5 月林德液压潍坊工厂投产：过去 2年 A 股市场追捧中小市值公司的一个重要逻辑是经济转型期小公司船小好调头。实际上，中国的装备制造业上市公司中转型最早、决心最大的非潍柴动力莫属。 11 月 15 日林德液压潍坊工厂建设项目正式启动，预计 2015 年 5 月底投产，项目一期预计年产能8000 台，2018 年预计年产能达 8 万台，我们预计林德液压国内的营业收入将在 2016 年开始迎来爆发式增长。
沪港通后 A 股市场风格发生巨变：11 月 17 日沪港通开通后，A股市场风格从此前的偏好成长消费、中小市值转向偏好金融地产、周期蓝筹，过去 1 个月中潍柴动力的涨幅远低于三一重工、中联重科等装备制造业可比公司，同时潍柴动力的估值也远低于可比公司，盈利能力也远强于可比公司。
潍柴动力有望极大受益于深港通：如果说汽车板块沪港通的第一受益标的是上汽集团，那么汽车板块深港通的第一受益标的非潍柴动力莫属。潍柴动力以优秀的公司治理和谭旭光主席特有的个人魅力，在海外投资者中粉丝众多。我们相信这也是潍柴-H 长期对潍柴-A 有较大溢价的一个重要原因。
长期来看，高端制造业在成熟市场的估值亦不低：环顾欧美成熟市场，高端制造业以其高进入门槛和稳定的盈利能力，估值并不低。如康明斯，其 PE 估值长期维持在 15～20 倍之间， PB 估值也有 3～4 倍。
短期来看，机构投资者低配潍柴动力已多时，我们相信对于潍柴动力而言，此时机构投资者总体来看无抛盘压力，却有被动加仓的可能。
估值建议
维持盈利预测不变，维持公司推荐评级和 A 股目标价 27 元，相当于 2014 年 10 倍 P/E，维持港股目标价 38 港元。
风险
经济失速下滑、投资风格转向。（中金公司 奉玮,李正伟）
芭田股份(002170)金禾天成中标植物检疫系统，农业信息化系统建设再下一城
芭田股份（002170）参股子公司金禾天成科技有限公司成功中标全国植物检疫信息化管理系统项目。
金禾天成承建的全国检疫信息化管理系统主要包含：产地检疫、调运检疫、疫情报送、国外引种等等。其需要采集分析和监控的数据覆盖了包括新品种在内的全国主要农作物种植区域的种植品种、规模、疫情等信息，以及全国主要农产品的运输方向、规模、检疫等信息。涉及组织面广，数据庞大。
全国植物检疫信息化系统建成后将大幅提高全国植物检疫工作的自动化程度、信息资源共享率和利用率，实现全国植物检疫信息的数字化管理、网络化传输、可视化发布、图形化预警和远程诊断，使我国农业植物检疫工作的科技水平全面提升和大幅度跨越。
未来承载农业信息化的商业化应用最核心环节在于大数据的获取，此次金禾天成获取植物检疫系统承建权对于芭田股份种植行业信息化应用解决方案研发和推广具有战略意义。目前，金禾天成已经拥有土壤遥感和病虫害监测预警的成熟信息化系统和大数据储备，未来随着农资投入品信息系统建成，公司将在种植生产-农资投入品-植物检疫各个环节形成国内最全面的大数据系统。
芭田股份依托于金禾天成的大数据优势，在未来的农业物联网、农资及农产品交易平台建设方面将具备领先优势。目前金禾天成在上海、浙江和云南已经成功获得了省级病虫害数字化检测预警系统平台，并在内蒙古地区成功实施了产业化应用，未来大田农业物联网将成为芭田股份链接种植大户、植保中心和经销商的重要平台，未来公司通过不断的物联网项目拓展，最终形成为以移动互联客户端为入口，生产物联网为载体，农业生产大数据为基础的农资及农产品交易平台。
2015 年我们看好芭田股份的核心理由在于：（1）利用金禾天成的大数据优势，通过生产物联网项目全国化推进，不断获得种植大户、植保中心和经销商的用户资源；（2）继续通过土地流转获取土地资源，通过与种植大户和专业种植公司合作，将公司的农资、技术服务及农业信息系统导入到未来的生产中，形成示范种植效应；（3）随着生产物联网项目的拓展，建立以移动互联客户端为入口的农资及农产品交易平台。
预计公司 2014-2016 年EPS 分别为0.25，0.36，0.48 元，年均复合增速44.3%，结合相对估值和绝对估值，给予目标价14.09-14.40 元，维持买入评级。潜在催化剂：土地流转和农业信息化建设落地。
近期大盘风格切换，金融及周期性股票领涨大盘，但我们认为芭田股份的复合肥主业、农业信息化建设、以及土地流转进程并未放缓，公司基本面继续向好，建议各位投资继续积极买入具备种植生产大数据优势的国内农业信息化龙头企业-芭田股份。
风险提示：土地流转带来的种植效益低于预期；信息化平台建设低于预期；化肥销售因天气等因素销售低于预期，并购事项不能获得审批通过风险。（齐鲁证券 谢刚,张俊宇）
锦龙股份(000712)市场好转，加速成长
大股东承诺未来半年内不减持 5%以上，我们预计公司暂无减持意愿：新世纪公司出具了《关于出售解除限售股计划的承诺函》，承诺在本次限售股份解除限售后六个月以内，新世纪公司无通过证券交易所竞价交易系统出售锦龙股份5%及以上解除限售流通股计划。如果新世纪公司计划未来通过竞价交易出售所持锦龙股份解除限售流通股，并于第一笔减持起六个月内减持数量达到5%及以上的，新世纪公司将于第一次减持前两个交易日内通过锦龙股份对外披露出售提示性公告，披露内容包括：拟出售的股份数量、拟出售的时间、拟出售的价格区间（如有）、减持原因等内容。我们预计大股东目前暂无减持意愿，该次限售股解禁目前无负面影响。
公司互联网战略的成长空间依然显着：互联网券商的核心是导流、产品及客群经营。在导流方面，公司积极寻求与多个互联网平台的合作，包括公司是首个同时与腾讯、百度合作的券商（BAT 占据2 个），也与金融界、指南针等互联网公司合作，为导流做好了坚实的基础。随着股票市场热度的显着提升，财富效应显现，中山证券等互联网券商的导流优势将得以明显体现，成长得以加速。在产品方面，预计中山证券会在目前小融通，惠率通等的基础上开发新的产品，以产品矩阵的形式形成相互交集，提升客户黏性（比如固定收益类产品、投顾等）。在客群经营上，公司在投顾服务平台、融资平台等方面可能会有所发力。我们认为，基于公司独特的经营机制，公司未来无论在客户获取还是在产品方面都具有显着的成长空间。
投资建议
目前整体券商板块大幅上涨，目前阶段的强势股主要集中在低估值、基本面存在明显改善预期的公司上。我们认为，互联网券商可能是下一波券商行情的主力，主要是基于市场财富效应下互联网券商导流的优势、后续一人一户政策可能放开等方面的因素。锦龙股份是互联网券商中的典型代表，成长受益于此次的市场好转，同时此次解禁预计大股东暂无减持意愿，对股价负面影响非常有限。我们维持公司买入的投资评级。（国金证券 贺立）
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