新华百货:又加一城,西安成立超市子公司
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司
　　投资要点
　　成立陕西物美新百超市有限公司。
　　2014年12月4日,公司公告将以现金方式出资3,000万元人民币,投资设立全资子公司陕西物美新百超市有限公司。
　　超市业务有望成为公司业绩增长的一大看点。
　　截止2014年中期,公司共拥有124家超市门店,在宁夏本地有明显的竞争优势。在细分业态方面,公司将适时加大生活超市及便利店的发展力度。在区域发展方面,2014年6月,公司在甘肃在兰州市七里河区开设了第一家物美大卖场,首次实现超市业务以单业态跨省发展。西安为公司选择的第二个单独以超市业态运营的省会城市,预计2015年上半年在西安西大街店开业。
　　在业绩方面,报告期内公司超市业态实现营业收入129,090.54万元,同比增长15.09%,净利润同比增速达到了24.05%。预计,全年仍能保持20%以上的增幅。
　　我们认为,公司将通过加快品类优化调整、加强预算指标的达成及库存分类管理以及进一步提升生鲜直营和积极拓展农超对接等多种方式实现超市业态业绩持续高速增长。
　　维持买入评级。
　　预计,公司2014-2016年将分别实现营业收入71.4亿元、85.1亿元和100.5亿元,同比增长8.15%、19.09%和18.14%。归属于母公司股东的净利润分别为2.77亿元、2.33亿元和2.63亿元,对应的EPS 分别为1.23元、1.03元和1.17元。总的来看,公司在业态布局方面发展战略日渐清晰:百货业务侧重购物中心模式,家电业务加快与电商合作,超市业务加快便利店建设。预计未来三种业态协同效应逐步显现,异地拓展打开成长空间,再加上估值水平偏低,维持买入评级。


　　江淮汽车:S3销量超预期,第5代电动车将上市
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
　　结论与建议:
　　江淮9月以来,受益S3推出市场后的出彩表现,整体月销量情况逐步改善,11月单月增速已经转正,S3目前订单饱满,对公司量、利皆有正面的推动。另一方面,新能源车iEV4前11月已完成1700台销售,预计全年能完成2000台以上,且第5代车型将于今年底明年初上市销售。
　　预计公司2014~16年EPS分别为0.450元、0.655元和0.750元,YoY分别下降37.01%和增长47.16%、14.58%。目前2015年P/E为19倍,公司新车型销量增长超预期,新能源车前景良好,给予买入建议,目标价14.5元(15年22x)。
　　新车瑞风S3销售给力:自8月底上市后,凭借较高的性价比,销量节节攀升,6.6万~8.5万元的定价范围,中高配车型包括了胎压监测、车载导航、电动天窗、定速巡航等配置。受其拉动,9~11月,江淮SUV销量分别达到7077辆、9746辆和15342辆,且目前排产计划较满,订单量已达到5万台左右,预计到15年春节前后都能实现非常不错的产销水平。
　　受SUV拉动,销量降幅逐步缩小,Q4业绩环比预有改善:前11月,江淮累计销量实现40.46万辆,YoY-12.29%,较前3Q累计下降13.8%有所改善,其中11月单月YoY+8%至4.3万辆。我们预计公司12月SUV仍将保持1.5万辆以上的产销水平,而2014年全年的销量预期也上修至45.1万辆(+4%),YoY-9.1%。
　　iEV4 14年预销2000辆,第五代产品即将推出:第四代电动车iEV414年前11月完成了约1700台的销售量,预计全年能完成2000台左右(若考虑年底还有出口美国GTA的订单交付,可能会达到3000台以上的销量水平)。而其第五代车型计划于14年底、15年初上市销售,采用三元相锂电池,续航里程将增至200km。
　　盈利预期:预计公司2014~16年营收将分别达到357.53亿元、414.44亿元和461.04亿元,YoY分别增长6.28%、15.08%和12.05%;实现净利润分别为5.78亿元、8.50亿元和9.64亿元,YoY分别下降37.01%和增长47.16%、14.58%;EPS分别为0.450元、0.655元和0.750元。目前2015年P/E为19倍,公司新车型销量增长超预期,新能源车前景良好,给予买入建议,目标价14.5元(15年22x)


　　爱建股份:混和所有制金控平台又一典范
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司
　　尽管信托行业本身发展速度放慢,但是爱建股份“金控平台”发展思路的确立,以及地处自贸区和上海国际金融中心的区域政策优势,有望为公司带来超越行业的发展速度。建议关注公司的四大亮点:1、“1+6”混合所有制金控平台已初具规模,业务协同将引领公司步入新一轮发展期;2、自贸区的政策红利:租赁、保理业务迎来发展良机;3、受益上海—长三角地域优势,资产管理、财富管理等业务发展潜力巨大;4、受益于上海金融国企改革,公司资产管理的理顺以及高管激励机制的建立都将提升公司的经营管理效率。综上,我们给予公司目标价20.00 元,首次覆盖给予买入评级。
　　支撑评级的要点.
　　信托业务竞争力提升,金控平台蓄力起航。公司主动管理规模占比高达60~80%,且项目管理能力较强,历年综合报酬率高于行业平均水平,2011 年以后跻身行业前三。信托公司的经营模式穿越了货币市场、资本市场和实业投资三大领域,一张牌照就能实现一个“金融控股集团”的梦想,这也是近年来不断有信托公司开始转型金融控股公司的原因。12 年增发引入国企战投,“1+6”混合所有制金控平台蓄力起航。
　　受益上海—长三角地域优势及自贸区、上海金融国企改革、资产证券化政策东风。公司地处上海—长三角,资产管理、财富管理等业务发展潜力巨大。此外,金控平台发展将受益自贸区的政策红利:租赁、保理业务迎来发展良机;上海金融国企改革,公司资产管理的理顺,以及高管激励机制的建立,都将提升公司的经营管理效率;近期证监会、银监会出台政策加速资产证券化发展,公司有望在此领域大展身手。
　　评级面临的主要风险.
　　信托业务景气大幅下行,其他金融业务协同作用低于预期。
　　公司至今总经理缺位,战略规划及经营管理等方面可能受到影响,从而影响公司发展速度。
　　估值.
　　采用分部估值法。2014 年和2015 年公司总价值分别为188 亿和224 亿元,对应每股价值分别为17.03 元和20.31 元。我们给予公司目标价20.00元,首次覆盖给予买入评级。


　　众信旅游:委托贷款+部分持股多元化线上渠道
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司
　　报告摘要:
　　公司与悠哉旅游网战略合作,并向其提供委托贷款。2014 年12 月3日公司发布公告,公司已经与悠哉网络签署了《战略合作协议》,并取得了悠哉旅游网15%股权(价格未公布),同时公司利用自有资金向上海悠哉网络科技有限公司提供不超过6,000 万元人民币的委托贷款,贷款期限4 年,贷款年利率为6.2%,并以悠哉网络的85%的股份作为担保。公司股票将自2014 年12 月4 日开市起复牌。
　　专注于旅游度假产品的老牌在线旅游网站。悠哉旅游网成立于2004年,专注于旅游度假产品,主营旅游线路和自由行,业务结构以跟团游为主。长期以来,悠哉旅游网一直是途牛的直接竞争对手。根据艾瑞咨询《2014 年中国在线旅游度假市场研究报告》显示,2013 年悠哉旅游网和途牛网在在线度假市场占比3%和11.4%;跟团游占比5.9%和17.6%;出境游占比4.7%和18%。
　　众信与悠哉旅游战略合作优势互补,有望形成协同效应。随着互联网和移动互联网的快速发展,旅游行业呈现出线上化的趋势。公司通过“委托贷款+部分参股”悠哉旅游网的方式,以最小的成本+最快的速度,加快线上业务发展,实施“批发零售并举,线上线下结合”的多渠道运营的发展战略。悠哉旅游网一方面可以借助众信旅游的委托贷款补充流动资金,更重要是获得了强大的出境游线下资源,可以使线上获得更多的市场份额。双方优势互补,有望形成协同效应。我们预计公司2014-2016 年的EPS 为2.01、2.69 和4.3,对应的PE 为67、50 和31 倍,维持增持评级。


　　马应龙:沪股推介
　　类别：公司研究 机构：致富证券有限公司
　　马应龙按上日收市价22.73元人民币计算,对应市盈率为36.31倍。由于内地政府持续支持民营医院的发展,集团计划加快医疗产业的布置,加快于诊疗产业的发展,改善此分部的盈利能力。此外,集团亦将加快药妆产业的发展,主要专注于眼部护理的产品研发,可望进一步扩阔集团的收入基础,故建议投资者可伺机吸纳。


　　用友软件:发布定增预案,加速布局企业互联网和互联网金融领域
　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司
　　事件:
　　用友软件12月3日晚间发布定增预案,公司拟以不低于18.26元/股的价格,非公开发行不超过9857.61万股,募集资金总额不超过18亿元,拟用于投建互联网服务项目等。发行完成后,公司实际控制人王文京持股比例将由46.96%降至43.29%。根据方案,公司此次募投项目包括:用友企业互联网服务,拟投资6.7亿元;用友企业互联网公共服务平台,拟投资3.8亿元;用友互联网金融数据服务平台,拟投资4亿元。此外,公司拟使用4.5亿元用于偿还银行借款及补充流动资金。
　　点评:
　　1、公司加快布局企业互联网和互联网金融领域。
　　公司表示,此次募投紧密围绕公司“全面进军企业互联网”、“互联网金融创新”战略进行布局,公司拥有两百多万不同规模和类型的客户,拥有国内领先的ERP、云计算和大数据技术,在软件国有化的政策支持下,用友软件有望分享中高端市场的份额。同时公司众多小微企业的客户资源,使公司在“金融普惠”,破解小微企业融资难等问题上有得天独厚的优势。
　　2、企业互联网服务项目,企业互联网公共服务平台项目共同打造云服务平台。
　　这两个项目是公司基于大数据、行业应用集成、信息融合、移动支撑及用户体验等关键技术开发的一系列软件和服务,前者主要面向大中型企业和政府及事业单位用户,后者主要是开放平台,面向开发者和用户。公司在企业互联网化领域已经进行了大量的创新、研发和实践,包括面向中大型企业的私有云业务,在企业互联网服务领域,用友软件有技术和经验支撑,也有品牌和渠道的优势。
　　3、互联网金融数据服务平台项目,转型金融服务提供商。
　　互联网金融是用友的战略方向之一,公司加快培植发展企业互联网金融服务业务,目前已成立P2P平台友金所,也获得第三方支付牌照,是目前上市公司中互联网金融业务布局较为完整的公司之一,本项目重点面向中小微企业、银行及其它金融机构,利用公司众多的小微企业的客户资源,本项目的实施将促进用友互联网金融服务与企业应用软件、企业应用与运营服务相互融合发展。
　　4、投资建议
　　我们预测公司2014-2016年ESP分别为0.5、0.53和0.55,对应PE为33、31和30倍,在计算机行业属于偏低水平,考虑到公司在ERP领域的领导地位、畅捷通对云计算业务布局和对互联网金融的布局,我们给予公司“推荐评级”。
　　风险提示
　　宏观经济下滑幅度高于预期
　　行业信息投资放缓高于预期