投资要点

　　公司目前投资项目进展顺利

　　鲁信创投目前拥有华东数控、新北洋、宝莫股份、圣阳股份、通裕重工、龙力生物、华邦泰颖7 家上市公司的股权，同时天力干燥在等待过会，除此之外，根据公司公告，还持有大量非上市公司的股权。公司的投资项目很充足。

　　公司布局着眼全国，团队储备较好

　　公司目前创投项目投资已经在全国布局，并且通过设立或参股创投基金模式，规避现有社保划转等一系列幅度。公司项目来源新三板、地方股权交易中心以及其他项目。公司团队规模扩张较快，目前公司积极打造“专业团队+专家支持”的专业化投资道路。

　　项目退出方式更加灵活，未来注册制更有利公司发展

　　公司目前项目退出方式包括 IPO 退出、新三板退出、换股退出等多种方式。随着注册制改革的预期增强，我们认为公司未来退出方式将更加便利，而且退出溢价会逐渐提升。

　　国企改革预期增强，股权激励等模式为公司急需

　　参照上海和广东，国企改革方式主要有：整体上市、混合所有制和股权激励三种模式。虽然目前国有上市金融企业不能进行股权激励改革，但是随着国企改革逐步推进，山东国企改革在进一步升温。鲁信创投的控股股东是山东鲁信集团，鲁信集团是山东省国资委独有公司，公司旗下有金融、投资、房地产、医药、印刷、文体等多种产业，其中以金融投资为主。我们认为股权激励模式更加适合创投企业的改革。

　　公司业绩稳定，有相对安全的估值边际

　　由于公司有多个项目已经上市，未来公司通过有序减持，维持未来公司业绩的稳定，从公司整体估值情况看，目前市值具有安全边际。

　　投资建议和风险提示

　　我们认为鲁信创投是直接受益注册制改革的创投公司，目前在 A 股中也是比较稀缺的创投品种，过去几年，公司深耕创投业务，积累了经验，也创新了思路，因此我们首次给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：注册制改革低于预期，国企改革时间尚存不确定性，这些都会对公司预期产生影响。