姚刚透露注册制改革方案细节 明年征求意见
　　讨论取消股票发行的持续盈利条件，降低小微企业和创新型企业的上市门槛
　　中国证监会副主席姚刚3日表示，证监会按照中央的要求，11月底已经将股票发行注册制改革的方案上报，明年将公开征求意见，讨论取消股票发行的持续盈利条件，降低小微企业和创新型企业的上市门槛。他同时透露，近期证监会正在密集调研，研究支持区域市场进一步发挥作用，拓宽中小微企业对接资本市场的渠道，同时还在抓紧制定股权众筹融资监管规则，支持企业通过互联网平台创新融资方式和模式。
　　姚刚是在“加快发展多层次资本市场主题座谈会”上做出上述表示的。他介绍，近年来证监会推出了一系列完善资本市场改革的措施，目前，多层次股权市场体系已经初步成型：一是交易所市场已经形成了主板、中小板、创业板三个不同层次的板块。上市公司的数量超过2500家，放宽了创业板首次公开发行的财务门槛，建立了小额快速灵活的创业板再融资机制，推出了优先股试点。推动资本市场对外开放，取消境内企业去境外上市的财务门槛，还启动了沪港通试点，目前推出平稳。
　　二是全国中小企业股份转让系统实现了比较快的发展，今年试点已经扩大到全国，估计年底挂牌企业数量将超过1500家。
　　三是支持区域性股权市场和股权众筹市场，特别是小微企业和资本市场的对接，正抓紧制定股权众筹融资监管规则，支持企业通过互联网平台创新融资方式和模式。
　　此外，债券市场发展较好，以规模计算，我国债券市场已经步入世界前列。此前交易所已经启动了中小企业私募债试点，证监会还在积极推动信贷资产证券化交易。
　　衍生品发展方面，近年来随着经济发展需要，我国上市了一系列商品期货品种，到11月底，期货品种已经达到45个。
　　与此同时，姚刚表示，证监会一直以来推动以简政放权、放开前端管控、加强事中事后监管为主要内容的监管转型，明年还将进一步推进这项工作。他介绍，下一步证监会将进一步加快多层次资本市场建设，主要有四个方面的考虑：
　　首先，股票市场方面，证监会已经按照中央的要求，11月底已经将股票发行注册制改革的方案上报，明年将公开征求意见，讨论取消股票发行的持续盈利条件，降低小微企业和创新型企业的上市门槛；进一步推动创业板改革，拓宽创业板市场的覆盖面，同时丰富新三板的市场交易方式和融资方式；证监会也在研究制定区域性股权市场的监管规则，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。
　　第二，债市方面，大力发展交易所机构间的债券市场，扩大公司债发行，将中小企业私募债的试点从两个交易所进一步扩大到全国中小企业股份转让系统。支持更多中小微企业通过多层次的债券市场进行持续融资，推进企业资产和信贷资产证券化的业务发展，支持这些产品在交易所市场上市交易。进一步丰富债券品种，发展适合不同投资者的多元化债券市场。
　　第三，稳步扩大期货衍生品市场。目前证监会正在研究推出原油等期货品种，开发商品期权及股票期权。
　　第四，促进私募市场发展。建立合格投资者的标准体系，规范募集行为，鼓励私募股权投资基金、风险投资基金等各类私募基金的发展、引导民间投资投向实体经济，发展券商的柜台市场，逐步建立券商间的联网联盟，开展多种柜台交易。 (证.券.日.报.朱.宝.琛 )

　　注册制　可在新三板先试起来
　　近日，有关转板的信息在市场上搞得沸沸扬扬。笔者以为，真正意义上的转板要与新股发行注册制结合起来，才能为多层次资本市场体系建设发挥实质性作用。换句话说，转板制度实施的前提是新股发行注册制改革落地。在此之前，新三板挂牌的互联网和高新技术企业可先行先试转板创业板。
　　首先，新股发行注册制落地有望，转板通道障碍将被逐一清除。
　　12月3日，中国证监会副主席姚刚表示，证监会按照中央的要求，11月底已经将股票发行注册制改革的方案上报，明年将公开征求意见，讨论取消股票发行的持续盈利条件，降低小微企业和创新型企业的上市门槛。
　　有业界人士分析认为，由于《证券法》仍需通过多次人大会议审议才能走完正常的修改程序，一般认为可能要到2015年下半年才能为注册制改革的推行提供较为完备的法律依据。
　　但笔者认为，不论是制度建设层面，还是市场基础层面，目前A股市场都已符合注册制推行的客观条件。尤其是在注册制改革层面，决策层的态度坚决且急迫。11月19日，国务院常务会议要求抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛。随后，证监会的两位副主席先后介绍了注册制改革的进展。
　　有了决策层和监管部门的积极推进，注册制改革将大大提前。笔者预测，注册制正式实施的时间很有可能在明年五一前后。
　　信息披露是注册制的核心，转板的核心也是信息披露。因此，转板与注册制并辔而行才能实现多赢。
　　其次，互联网和高新技术企业可先行先试转板，转板通道正式建立则要待注册制改革落地。
　　虽然转板目前还没有统一的界定（主板公司退市到新三板、新三板公司通过IPO或被收购间接上市，都是广义上的转板），但业界普遍认为新三板公司直接对接创业板才是真正意义上的转板。
　　2013年12月14日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发〔2013〕49号），市场将之称为49号文。
　　49号文中的第二条提出，建立不同层次市场间的有机联系。在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。
　　这就是转板机制的由来。市场认为，只有真正实现各层次市场之间的转板，多层次资本市场之间的联系才算打通，多层次资本市场体系也才能真正得以建立。
　　今年7月底，证监会提出了缓解企业融资成本高的十项措施。其中第三条就是要完善创业板制度，在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市，进一步支持自主创新企业的融资需求。再加上最近一段时间证监会领导支持互联网和高新技术企业上创业板的表态。
　　因此，互联网和高新技术企业成为转板试点的可能性很大，其试点取得一定经验后与注册制改革一并落地也是非常有可能的。
　　最后，经过强改革之后的新三板，已经具备了一定的融资能力，流动性也在显著增强。就培育战略性新兴产业来讲，新三板在融资方面的积极作用已经有所体现（未来将会吸引更多更大的民间甚至境外资本），此时再将其中的优质企业转板至愈来愈强调股息分红的主板、创业板市场，除了造富、变脸之外又能对产业转型升级产生多大积极作用呢？ （证.券.日.报.阎.岳）