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海达股份(300320)关注高铁和汽车产品线的增长
海达股份是国内橡塑密封和减振领域领军企业
海达股份成立以来，致力于高端装备配套用的密封和减振橡胶部件产品的研发、生产和销售，目前收入组成中，轨道交通领域占比最大，达到40%左右，其次是航运领域占比约23%，汽车领域占比约18%，建筑占比约15%，还有其他一些领域如新能源和军工方面也有一定贡献。公司在上述多个细分领域中，例如轨道交通的隧道工程止水胶，轨道车辆包括高铁在内的密封件，汽车天窗密封条以及航运密封产品等都已经做到了市场占有率第一。
轨道交通业务 2015 年存在超预期可能
轨道交通是公司重点发展的领域之一，目前应用于轨道交通的产品主要有：轨道车辆橡胶密封和减振部件、盾构隧道止水橡胶密封件、轨道减振橡胶部件等三大类。其中在高铁领域，具体产品主要有列车车身及门窗系统、空调通风系统的密封、减震件，轨道减振器等。公司的高铁密封和轨道减振橡塑产品拥有高市占率，竞争力显着，在国内为稳增长而加大铁路和地铁等轨道交通投资以及高铁出口潜力巨大的趋势下，我们认为公司高铁领域产品销售业绩存在超预期的可能性。
汽车密封产品有望保持较快增速长
公司该类业务主要分为天窗密封条和整车密封条，其中天窗密封条已经是国际天窗总成巨头的核心供应商，整车密封条经过多年培育，已经逐步进入主机厂放量，我们预计这两块业务明年会有较快的增长。同时，汽车减振橡塑产品也是公司正在重点开发推进的产品，未来1-2 年有望规模化销售。
原料三元乙丙胶价格看跌，有利于公司利润水平提升
三元乙丙胶是公司主要橡胶原料，公司由于行业地位和产品品质而具有一定的对下游议价能力，2011 年一季度三元乙丙胶步入下跌走势，公司的利润率自2011 年呈现持续提升，毛利率从2011 年的21.9%提升至今年的28.11%。由于原油价格今年下半年大幅下跌和未来三元乙丙橡胶产能仍在增长，我们对三元乙丙胶价格保持看跌趋势，这对公司利润率构成利好。
盈利预测与估值
我们认为公司是橡胶制品领域精耕细作、资质优良的领军企业，未来内生上有望保持稳定增长，同时外延扩张整合存在潜力。我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.62、0.83 和0.99 元，对应当前股价的市盈率分别为32、24 和20 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价格20 元。
风险提示：行业竞争加剧；高铁投资和出口低于预期。（平安证券 郭哲 蒲强）
中路股份(600818)中小盘信息更新报告：迪士尼配套项目的潜在价值被严重低估
投资要点：
维持“增持”评级，目标价34.2元。中路股份与三五集团合作规划的上海迪士尼文化旅游综合服务区潜在价值被市场严重低估。不考虑后续不确定的股权投资收益，预计公司2014-2016年净利润分别为914万元、3922万元和740万元，对应EPS分别为0.03元/0.12元/0.02元。参考行业估值水平，并考虑到文化旅游综合服务园和高空风能的发展前景，我们给予中路股份34.2元的目标价。
联姻三五集团，打造中国版“美国梦”。根据上海国际旅游度假区管委会规划，上海迪士尼乐园预计于2015年底正式开园。（关于上海迪士尼主题的详细分析请参考上海迪士尼主题之一《A股邂逅魔法王国：掘金2015上海迪士尼》和之二《借鉴香港经验：掘金2015上海迪士尼》）。我们认为中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者。一方面，公司地理位置得天独厚，主厂区在上海迪士尼乐园附近，南六公路东侧，位于上海市文化旅游走廊上。另一方面，公司厂区和土地共计近700亩，在南六公路沿线很难有这么大面积的整块土地，非常适合大型商业综合体的开发。公司在12月14日公告与美国三五集团合作共同开发文化旅游综合服务园区，一旦此商业综合体落成，将直接承接上海迪士尼乐园的客流。
迪士尼配套项目的潜在价值被严重低估。我们认为市场还未充分认识到中路股份建设文化旅游综合服务园区的发展前景。参考美国购物中心的经济效益，与中路股份拟建购物中心规模相当的美国梦购物中心（尚未营业），预计营业面积75万平方米，年接待游客量4000万人次，年销售收入在37亿美元。中路股份拟建购物中心的营业面积在47万平方米左右，预计年接待量在千万级人次，其经济效益简单匡算可达百亿级人民币。
核心风险：与三五集团合作进度低于预期。（国泰君安 王永辉 孙金钜）
智云股份(300097)收购吉阳科技 进军锂电池设备行业
结论： 公司 拟收购深圳吉阳科技， 进军发展空间与发展潜力俱佳的锂电池设备行业。仅考虑公司原有业务， 预计 2014-2016 年 EPS 为 0.24、 0.30、0.36 元， 2014-2016 年同比增幅分别为 2.2%、 25.1%、 20.2%。若考虑收购， 2014-2016 年公司 EPS 分别为 0.31(+0.06)、 0.38(+0.08)、 0.46(+0.10)。鉴于公司拟收购的锂电池设备公司具备较高成长性， 我们给予公司 2015年 73 倍 PE， 6.4 倍 PB，均高于行业平均水平。 给予目标价 22 元， 首次覆盖，给予增持评级。
拟收购吉阳科技，进军锂电池设备行业： ①2014 年 12 月 22 日 公司 公告， 拟通过股权受让及增资方式实现对吉阳科技的收购； ②吉阳科技技术储备较雄厚，且产品线丰富，为我国领先锂电池设备厂商； ③吉阳科技在产品渠道和技术储备上与公司具有协同效应。
我国锂电池设备具有较好发展空间和发展潜力： ①我国锂电池设备行业保持快速增长。预计国产锂电池设备行业整体将保持 15-25%左右的增速。其中新能源汽车用锂电池设备需求增速将远远大于锂电池设备行业的整体增速；②我国锂电池设备国产化进程处于起步阶段，发展潜力大。 目前我国 锂电池设备企业年收入普遍不过 2 亿元，随着我国锂电池设备企业技术的提升， 国产化速度有望加快。而拥有 190 项锂离子电池制造核心专利技术的吉阳科技有望从中脱颖而出。
风险因素： 公司并购整合不成功的风险、 应收账款发生坏账损失的风险。（国泰君安 吕娟 王浩 常微）
华纺股份(600448)主业盈利回升，军品及家纺助力可期
首次覆盖华纺股份， 增持评级。 市场担忧印染行业传统市场前景，认为公司转型之路并不平坦， 但我们认为 2015 年将是公司业绩的重要拐点年，公司高毛利的蜡印花布产品新增产能投放及家纺业务扭亏将带来业绩弹性，同时公司多年来积极布局的军品业务也有望受益于军队物资采购市场化改革（军民融合）而取得突破，提供充足想象空间。 而困扰公司多年的股权问题已理顺， 公司内部活力将被激发。 不考虑军品业绩贡献，我们预计公司 2014/15 年 EPS 为 0.06/0.15 元，考虑到公司市值较小且处于业绩拐点期，参考行业估值给予 2015 年 55 倍 PE，目标价 8.2 元，增持。
主业印染盈利复苏，军用品及家纺业务助力业绩增长。 1）公司印染技术水平国内领先，产品以出口为主，随着欧美经济复苏，预计公司出口业务增速将恢复正常。同时 2015 年中期公司 高毛利的蜡印花布升级项目 将投产，将改善公司印染产品结构，提升公司整体盈利水平并增厚业绩； 2）公司家纺业务随着其海外渠道商拓展以及国内市场的 O2O 布局落地，有望在 2015 年实现扭亏并走上正轨； 3） 随着军民融合和军队物资采购改革的推进，我们预计未来总后勤部采购体系将更加市场化，而公司多年来积极布局的军用品有望乘着改革东风实现突破、打开未来成长空间。
股权理顺释放红利，管理层及经营活力将显现。 滨印集团已将所持公司股份无偿划转滨州国资公司， 滨州国资公司成为公司第一大股东，困扰公司多年的股权问题已经得到解决。作为国企改革重要标的，我们看好公司管理层充分释放经营及管理活力，为公司未来发展带来更多新思路。
风险提示： 美国、东南亚等出口市场经济低迷，原材料价格上涨等。（国泰君安 吴冉劼 原丁 张润毅）
隆华节能(300263)闪电收购四丰电子，三驾马车业务格局确立
投资要点：
结论：公司拟收购四丰电子，迈出新材料领域拓展第一步。新任总经理孙建科为公司业务带来的持续拓展与变化值得期待。且公司传统业务将迎来碳减排承诺、水十条承诺等政策落地的利好，预计2014-16 年EPS 为0.41、0.58、0.75 元。考虑到公司新拓展业务发展迅速且国产化空间大，给予公司2015 年43 倍PE，高于行业平均水平。给予目标价25 元，首次覆盖，给予增持评级。
引进央企高管，收购四丰电子，打开高端材料拓展空间：新任总经理孙建科曾位居中船重工七二五所所长和总工程师，将致力于军工等领域的高端材料开发，给公司带来的变化值得期待。公司28 日已公告将通过收购四丰电子进入发展迅速且国产化空间巨大的靶材领域，迈出新材料拓展第一步。孙建科已通过增持公司股票将个人利益与公司成长绑定，看好公司后续的业务拓展与人才引进。
碳减排承诺将加快高效复合冷凝器替代速度：相同换热负荷下，复合冷凝器较传统水冷系统可节水30%-70%，节电30%-60%，年节省运行费用50%以上；较普通蒸发冷却（凝）器可节水30%-50%，节电10%-20%，年节省运行费用40%以上；但由于电力企业及大的设计院对安全性要求高，短期难以接受在大型新建电厂经验不足的新产品，而碳减排承诺将迫使电力企业加大节能力度，高效复合冷凝器在大型电厂推广将加快。
水十条政策出台将推动中电加美水处理下游需求好转：水十条即将出台，预计投资达2万亿，而依法治国力度的加强和新环保法的出台将逼迫企业承担污水治理成本，甚至通过消费税的形式将成本转嫁给居民，工业污水处理投资将真正得到落实，子公司中电加美水处理有望迎来快速发展期。
风险因素：复合冷技术应用不达预期的风险，政策波动的风险。（国泰君安 吕娟 王浩 黄琨）
中原内配(002448)产业链延伸有望打开显著的成长空间
全球气缸套龙头企业，气缸套领域具备突出竞争优势。中原内配已成为全球规模最大的气缸套生产企业，年产销气缸套数量接近4000万只。公司是全国内燃机标准化技术委员会气缸套工作组组长单位，在气缸套材料开发、内表面珩磨技术、表面改性技术开发等方面处于国际领先地位，公司产品已进入通用、福特、奔驰、标致雪铁龙、康明斯等全球性主流整车厂或发动机厂供应体系，具有众多优质而且稳固的客户资源。
气缸套业务总体平稳增长，国内乘用车市场将是未来最主要增长点。公司国内业务约95%为商用车配套，目前已占据约40%市场份额。公司国外业务80%面向北美市场且主要为通用、福特配套，预计也已至少占据约30%市场份额。由于公司市场份额已较高，预计气缸套业务总体将随行业保持平稳增长。公司海外方面将加快拓展欧洲市场。除此之外，公司收购的安徽汇中技术先进，结合公司在气缸套领域的强大品牌影响力，汇中将有力帮助公司加快拓展国内乘用车市场，有望成为公司最主要的新增长点。
产业链延伸逐步推进，延伸至活塞、活塞销后产值有望显着增长。模块化供货是汽车行业发展大趋势之一，延伸产业链、实现摩擦副产品的模块化供货是公司的既定战略。除主营的气缸套外，公司产品已延伸至活塞环和轴瓦，接下来将加快延伸至活塞和活塞销领域。由于现有主导产品在摩擦副产业链中产值占比仅约1/3，产业链延伸将为公司打开广阔的成长空间，产值也有望显着增长。
盈利能力突出，未来有望继续保持。公司盈利能力近年来稳步提升且已领先同行。得益于突出的行业地位、仍处于低位的原材料价格、领先的成本控制能力，预计公司良好的盈利能力至少有望保持。
投资建议
公司是全球气缸套龙头企业，未来该业务平稳增长具有可靠保障，可提供较好的安全边际。公司当前盈利能力已非常突出，随着其产业链延伸战略的逐步推进，公司未来成长性也有望显着增强，是值得中长期看好的稳健型的优质零部件企业。公司当前股价对应2015年约20倍PE，估值存在较好的上升空间，我们首次覆盖并给予“增持”评级。
风险
汽车行业景气度下降、原材料价格大幅上涨、汇率波动风险、产业链延伸迟缓或经营绩效低于预期。（国金证券 吴文钊）
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