评论：

　　2015 年新一轮产销增长。继11 月公告拟成立汽车涂料合资公司后，公司继续向建筑涂料领域拓展，增资控股门窗型材公司。我们维持公司涂料产品2015 年将开启新一轮产销增长的判断，维持2014-2016年EPS 为0.30 元、0.42 元、0.48 元，增速3.4%、40%、14%。维持目标价14.3。？ 下游延伸，节能环保建材大有可为。建筑型材和板材可视为建筑涂料的下游，增资扩股后的上海阿德勒将主营新型共挤型材及幕墙板材等建筑材料。门窗节能是建筑节能的重要环节，受节能环保政策推动，根据住建部规划，2015 年起，节能保温门窗的市占率要达到65%以上，此外还有老门窗改造市场，我们认为节能门窗市场是蓝海市场，市场容量大、持续性强。

　　协同效应，加速拓展建筑涂料市场。建筑涂料市场广阔，增速高：2012年国内建筑涂料产量480 万吨，占涂料总产量的37.8%，同比增幅28%。金力泰目前主营汽车阴极电泳漆和汽车面漆，我们认为增资控股上海阿德勒后将加速公司在建筑涂料市场的拓展：阿德勒在建筑材料市场有丰富的推广经验和客户网络，其型材和板材产品表面使用金力泰的涂料产品，双方合作后将有助于提升金力泰建筑涂料产品的市场影响力和市场份额。

　　风险提示：增资整合失败；公司涂料下游拓展缓慢。

　　亿利达（002686）中标广州轨交项目，建筑通风业务大迈进

　　维持盈利预测，目标价 18.39 元，重申“增持”评级

　　我们维持公司 2014-16 年 EPS 0.33/0.53/0.73 元不变，维持 18.39 元目标价，该目标价亦对应 2015 年总体 35x PE 估值。我们重申“增持”评级。

　　事件：公司中报广州轨交 3886 万元通风系统采购项目

　　公司公告于 2014 年 12 月 25 日收到广州公共资源交易中心发来的招标人广州市地下铁道总公司关于“广州市轨道交通七号线一期、十四号线一期及知识城支线工程通风空调系统风系统设备采购项目”的《中标通知书》，确认公司为中标单位，中标金额为人民币 38,862,506 元。

　　影响：对 2015、2016 年业绩构成正面影响

　　公司 2013 年度经审计的营业总收入为 6.6 亿元，其中建筑通风机营业收入 9,731 万元，该项目合同金额占公司 2013 年度经审计的营业总收入的5.86%，占公司 2013 年度经审计的建筑通风机营业总收入的 39.93%。 我们估计该订单的盈利能力略好于公司原有建筑通风业务，毛利率 30-35%， 净利润率 10-13%。根据公告，七号线一期及十四号线一起工程项目预计分别在 2015 年和 2016 年完成交付，因此预计该订单将在 2015、2016 年确认60%和 40%，贡献 EPS 分别为 0.01 元/0.007 元。

　　判断：建筑通风业务的里程碑事件，意义远大于其对于 EPS 的影响

　　我们指出公司依托在风机领域的实力、电机领域的突破以及未来可能进行的外延式扩展，将成为跨行业节能风机市场整合者。公司的主要业务领域一直集中于中央空调风机，建筑通风业务在 2013 年的收入占比不足 15%，但是随着公司募投项目建成投产，建筑通风亦将成为公司未来的重要增长点。在建筑通风市场中，优秀工程案例对大型工程项目招标打分有非常重要的作用，本次中标广州轨交项目，对后续公司获得更多大型建筑通风工程订单有重要积极作用。

　　2015 年公司将迎来 EC 电机业务和建筑通风业务的双重推动

　　亿利达未来的发展不会局限在中央空调行业。在中国市场，亿利达风机已初具规模优势并逐步与竞争对手拉开差距，新增成本明显优势的节能电机，将在家用空调、净化通风、冷冻冷链等领域跨行业整合风机市场。在国际市场，亿利达凭借中国作为制造业大国的成本和需求优势，未来有机会比肩 EBM-papst 等国际巨头。

　　风险：客户认证变化风险；核心专利技术泄密风险。

　　姚记扑克（002605）收购智能自行车企业，进驻体育产业链

　　1、自行车行业已经跨越代步功能，代表体育健康发展方向之一

　　公司公告收购中德索罗门自行车部分股权，标志其继棋牌、彩票、细胞治疗之后，进一步延伸扩张进入体育健康领域。以美国市场为例，拥有自行车的人数每年增长，已超过 1 亿人，其中 5500 万为 16 岁以上成人。其中 3100 万人固定第星期至少骑一次，2520 万人为山地车或混合车骑手，可见发达国家中，自行车已经不再仅限为一个代步工具，更多地作为一种体育锻炼产品，随着美国经济复苏，自行车产业 2013 年增长 16%，成为全美复苏最快的十大行业之一。因此，我们认为姚记扑克公司提前进入该行业，表明公司已经开始布局于体育健康市场。

　　2、标的公司业绩承诺稳健增长，具备互联网发展基因

　　中德索罗门公司转变传统实体店销售模式，依托互联网销售。2013 年据淘宝数据魔方统计，自行车销售类目总销售额高达 73 亿元。索罗门公司是最早在淘宝天猫销售自行车的公司之一。公司目前拥有近 20 家网络专营店，销售索罗门、洛克菲勒、左拉、ICOLOUR 等近 20 个品牌；2014 年，公司进一步与实体店共同推进 O2O 销售的新模式，进一步提振其销售业绩预期。自行车项目进入公司后， 其承诺业绩 2015 年净利润不少于 2,000 万元、 2016 年净利润不少于 2,500万元、2017 年净利润不少于 3,000 万元，对公司形成明显利润增厚。

　　3、姚记扑克成功收购将迈入体育健康领域，维持强烈推荐评级。

　　自行车骑行是一项体育健康运动，姚记公司投资中高端、智能自行车产业符合国家可持续发展的要求，我们认为暂不调整盈利预测，维持 2014～2016 年 0.37，0.44， 0.51 元盈利预测，维持“强烈推荐” 评级。 风险因素：收购业绩不达预期。

　　雅化集团（002497）锂电合作重大突破、产业链有望加速延伸

　　维持增持评级。 我们此前逻辑正在兑现： 雅化集团是锂电资源新贵，并购国理只是其踏入锂电产业链的第一步，未来或将加速变革。 我们维持盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.47/0.54/0.60元，维持目标价16.17元/股，对应2015年30倍PE，空间 32%，增持评级。

　　终端销售合作重大突破。正威集团是以有色金属为主导的世界500强集团， 2012年进军半导体和新材料等产业。 11月份正威与郑州签订智能手机产业园项目，投产后年产2亿部手机。同时“雅化集团与正威在新材料、新能源领域开展全面合作，包括但不局限于在产业园区项目范围。 ”我们测算，仅园区手机产能规划， 预计将形成1200吨碳酸锂需求，将明显拉动公司的锂盐产品销售，且为雅化进军其他3C产品提供基础。

　　有望外延式扩张加速延伸产业链。公告显示：“正威承诺除雅化集团外，园区内不再引进手机电池生产相关企业。 ”“郑州园区手机达产后， 若雅化在园区内设立配套生产基地，正威有义务提供资源支持。 ”我们认为这显示出公司有意向锂盐下游正负极材料和锂电池领域进一步延伸，外延式扩张或加速。详见深度报告《锂电行业新贵，转型或将加速》

　　风险提示：正威产业园区投产放缓的风险。

　　奥飞动漫（002292）高起点切入电影产业，国际化布局再下一城

　　强大内容基因+高度衍生品开发能力，奥飞动漫持续加码产业链上下游。451集团是美国一家具备强大内容基因和高度衍生品开发能力的电影娱乐公司，其团队曾参与制作的作品包括《变形金刚》、《X 战警》、《阿凡达》等。我们认为，此次资本合作是奥飞高起点切入电影产业的关键步伐，能够助力公司推进以 IP 为核心的泛娱乐发展战略的实施，而 451 集团打造“明星 IP 大电影”的战略与奥飞以 IP 为核心、拓展全产业平台的模式存在高度协同性和契合度，我们认为奥飞有望借力好莱坞，打造出兼具中国元素和全球影响力的明星 IP，从而为其打开国际市场奠定基础；

　　高起点切入电影产业，国际化布局再下一城。公司已经以 2000 万美元投资Discovery 基金，而 Discovery 基金具备国内和海外电影业务双重优势，有望为奥飞动漫打开国内和国际市场奠定基础。本月初公司与好莱坞 Monarchy公司达成长期战略合作关系，同时对该公司制作的三部好莱坞大片《刺客信条》、《细胞分裂》、《还魂者》进行总额不超过 6000 万美元的投资，此次再出重拳，与 IP 储备丰富、团队运营能力和商业化水平极强的纽约 451 集团合作，将有利于提升公司的创意制作水平及 IP 变现能力，获得稳定的海外渠道和丰富经验，从而实现公司商业化运营能力的再优化和纵深发展；

　　“动漫+游戏+电影+衍生品”，奥飞模式再度完善。公司国际化战略布局又添新举措，我们认为公司将依托丰富 IP，高起点的国际资源，以及动漫、电影、游戏、玩具之间的协同效应在多屏时代先发制胜，竞争壁垒极高，稀缺性极强。预计 2014~2016 年 EPS 分别为 0.75 元/1.00 元/1.35 元，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：海外业务推进不达预期、动漫行业竞争激烈。

　　远光软件（002063）收购长沙瑞翔科技，燃料管控龙头雏形初现

　　事件描述公司公告全资子公司拟出资5,600 万元收购长沙瑞翔科技70%的股权。

　　事件评论

　　收购专业煤质检测分析设备厂商，完善“大燃料”产品战略布局。1、公司出资5600 万收购瑞祥科技70%股权，以被收购标的2015 年承若业绩960 万元计对应PE 为8.3 倍，收购价格合理。2、长沙瑞祥科技深耕煤质分析仪器仪表领域十余年，位居国内煤质分析仪器行业前三甲，是行业内发展速度最快的企业，在煤质检测分析仪器设备制作领域拥有完整的设计研发、生产能力。依据其官方网站资料，产品包含检测、化验、分析仪器和制样设备、煤场管理设备等共计28 种。远光在燃料智能化管控领域产品已涵盖了自动入场计量、信息自动采集、自动采样、自动制样、监控系统等多个环节，标的公司的核心产品煤质检测分析仪器设备的补充将进一步完善远光产品线，强化其在燃料智能化管控领域的竞争优势。3、渠道协同效应明显。远光可将长沙瑞祥的产品打包至燃料管控方案中，利用其在电力行业的渠道优势推广，而瑞祥在煤炭、化工、冶金领域的客户积累也将有助于远光燃料管控和其他业务加速向电力外行业拓展。

　　燃料智能化管控龙头雏形初现，最大分享百亿蓝海市场。1、以全国规模以上（30 万千瓦及以上）火电厂1000 余家初测，预估电厂燃料智能化管控系统市场规模约100 亿。2、公司通过自主研发+团队引进+外延收购共同发力，目前已形成燃料智能化整体解决方案，在当前信息系统互通互联和一体化的趋势下，公司逐步建立起客户资源、渠道、资金、产品和解决方案、项目经验等优势并且不断巩固加强，燃料智能化领域项目总包的优势逐步凸显。3、依据公司官网等公开信息，公司今年燃料智能化项目订单不少于九个，由于前期主要客户以大型火电厂为主，项目规模偏中上等，我们保守估计今年合计订单规模超过一亿。预估未来三年该领域业务将随着客户需求的释放高速增长，成为公司重要的业绩增长点。

　　电改打开成长空间，给予“推荐”评级。公司传统业务稳定增长，燃料管控接连中标已呈放量之势，同时电改将带来的客户数量、业务需求的增长和未来售电和大数据分析等新的业务模式将打开公司长期成长空间，我们看好公司的投资价值，且公司具备较强的安全边际。预计公司2015-2016年EPS 为1.06 和1.30 元，对应PE 为20 和16 倍，给予“推荐”评级。