乐普医疗（300003）:经营动力足,打造四位一体大健康平台
　　经营动力足,打造 大健康平台,维持增持评级。
　　公司近期频繁外延、不断强化员工激励,公告收购新东港新进降血脂领域,与圣诺生物合作新进糖尿病领域,并拟定增不超过15亿,经营动力足。
　　我们维持增持评级,上调2014-2016年EPS 预测0.54(+0.04)/0.65(+0.04)/0.81(+0.07)元,上调目标价至32.5元,对应2015年PE50X。
　　市场担忧:新布局领域竞争力不足,平台搭建难度大。
　　市场普遍认为医疗服务、移动医疗等领域新进的竞争对手越来越多,而公司主打业务为心脑血管植/介入高值耗材,缺乏对新领域、新模式的探索,担心公司打造大健康平台阻力较大、难度较高、竞争力不足。
　　我们的观点:核心资源短期不可复制,为平台搭建构筑护城河。
　　我们认为慢病领域核心资源是医生,软硬件技术可以通过收购专业团队快速获得,并通过适当激励给予积极性。公司在主打产品心脏支架成功实现进口替代的过程中已积累大量优质医生资源及良好病患口碑,短期不可复制,为其抢先搭建大健康平台进一步构筑护城河,有望享有长期强势地位。
　　“四位一体”平台:内外并驱,“器械+制药+服务+移动医疗”协同发展。
　　公司拟深度整合在心脑血管多年耕耘积累的丰富资源,构建覆盖医生、医院、“防诊治”人群等利益群体的生态圈。我们认为看点有,1)器械:新品上市+新领域外延;2)制药:心脑血管+糖尿病重磅产品扩充;3)服务:第三方检测+心脑血管“防诊治”平台;4)移动医疗:家庭健康管理平台。国泰君安


　　硕贝德（300322）:指纹识别带动天线龙头二次腾飞
　　公司主营业务为无线通信终端天线的研发、生产和销售,产品包括手机天线、笔记本电脑天线,以及无线AP 天线等。公司为培育新的经济增长点,在生产无线充电设备之后又进军集成电路封装和手机摄像头模组封装等新领域。
　　手机天线业务带动公司全年业绩高增长
　　公司2014年前三季度实现营业总收入和净利润大幅增长,LDS手机天线放量是业绩增长主要贡献。2014年LDS天线产量大幅提高,月出货量200-250万套,随着4G手机天线订单增多,LDS月产量正逐渐增加。
　　公司NFC天线月产量15万支左右,并有逐渐上升的趋势;4G天线月出货量百万支以上。随着4G等基站频率改变,手机天线市场空间越来越大。公司将在做好天线的基础之上,拓展机壳一体化,目前已有80多台机壳设备,实现机壳一体化之后可以大幅提高公司销售收入。历年四季度都是公司的业绩高点,我们预计公司全年业绩将实现高增长。
　　指纹识别若进展顺利公司营收将翻番
　　6月份科阳光电3D设备完成安装并调试完毕,预计4季度可以实现小批量量产。昆山凯尔指纹识别模组进展顺利,公司将原有丰富天线客户资源转变为指纹识别模组等新产品客户,目前公司产品已经进入国内中兴、魅族等多家国内智能手机厂商测评,我们预计年底之前公司将有明确订单,乐观判断2015年年初即可供货,可以实现全年盈利。
　　目前国内手机厂的指纹识别模块单价在50-75元,我们预计随着指纹识别技术的成熟和销量的提高,模组单价将下降到40元左右。按照25-35%的渗透率计算,国内指纹识别模组市场规模将在40-56亿元。保守假设公司在国内市场份额占比25%,那么最迟2016年指纹识别模组将为公司贡献收入10-14亿元。如果指纹识别产品良率顺利提高,那么2016年公司规模将翻番,PE将低于30倍。
　　盈利预测
　　我们预计15、16年指纹识别模组将为公司贡献收入10-14亿元。14年业绩仍然主要依靠天线业务,LDS新产品升级提高公司手机天线的售价,4G和移动支付专用天线为公司拓展新的市场,机壳一体化可以大幅提高公司销售收入。因为看好公司未来新业务的发展,我们将公司评级调高为“买入”,暂时维持公司盈利预测,14-16年EPS分别为0.32、0.47和0.78元。中信建投


　　二六三（002467）:云通信,未来企业互联网的绝佳标的
　　公司从企业邮箱的小众市场切入10 倍以上的云通信大市场,价值需重估。(1)过去二十年是B2C 端互联网的黄金二十年,但无论是腾讯微信谋划“企业号”全面布局企业管理市场,还是Salesforce 市值超过360 亿美金,都表明企业端互联网开始崭露头角。(2)云通信迎合BYOD 移动办公趋势,且能显著节约企业成本、提高沟通与管理效率,是企业内外沟通的“入口”,具有平台价值。
　　(3)企业邮箱是云通信的入口,我国云通信市场规模可达百亿元,而企业邮箱市场规模仅约8 亿,市场规模扩大了10 倍以上,且增速更快;(4)公司是企业邮箱第一品牌,拥有400 万户收费邮箱用户,可快速转化为云通信用户。
　　随着IPTV 和广告等增值应用的启动,iTalk 海外华人互联网平台的ARPU 值与盈利能力有望在2015 年快速上升。(1)北美有超过300 万华人家庭,公司的iTalk VoIP 用户已达30 万,已成为细分领域最具影响力的华人品牌,但仍未及天花板。(2)公司的IPTV 等新增值业务通过与VoIP 捆绑销售的模式,已快速发展至10 万用户以上,且2015 年将从免费模式(仅收取激活费)平稳过渡到收取月服务费模式。(3)作为细分领域最具影响力的华人品牌,广告等增值业务价值也开始显现。
　　公司非常出色的投资能力将为外延扩张奠定基础。从公司的发展历程看,2000~2002 年的网络泡沫对公司2002~2011 年的战略收缩造成了较大影响,但公司仍通过其快速转型能力创造了多个行业第一(如收费邮箱、百G 空间邮箱)。2011 年以后,随着通信融合趋势的加强,公司的业务重新有了外延扩张的基础,从过去三年的投资案例来看(iTalk、上海翰平、易美云等),无论战略价值还是财务回报,都非常出色。我们认为公司出色的投资布局能力将会给公司带来强劲的外延成长动力。
　　首次覆盖给予 “增持”评级。我们保守预计公司14-16 年EPS 为0.32/0.46/0.61元,对应14-16 年PE 分别为39/27/21。未来几年云通信、IPTV 及其增值业务将可能大幅提升营收水平,我们看好云通信的平台价值与IPTV 的高附加值,首次覆盖给予“增持”评级。申银万国


　　新华传媒（600825）:净利锐减,产业基金助力新媒体布局
　　收入缓慢增长,净利锐减:公司发布2014年三季度报,1-9月实现营业收入12.66亿元,同比增长1.11%,比去年同期降低约1个百分点;实现归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比下降77.98%,主要是由于营业成本的增加和投资收益的锐减造成的;基本每股收益0.02元。公司的销售毛利率为31.80%,较去年同期的下降约3个百分点。
　　自主研发新媒体产品,发起新媒体产业基金:公司今年推出澎湃新闻、界面两款新媒体领域的创新产品,积极发挥传统媒体在内容创作和信息传递方面的优势,通过自主研发助力传统媒体的转型之路。此外,公司还联合元禾母基金、华映资本,共同发起的八二五新媒体产业基金正式启动,该基金目标规模为12亿元人民币,主要用于投资互联网新媒体行业微盟、慧银信息和东方华尔成为首批签约企业。其中,微盟是目前中国最大的微信开发服务商,慧银信息致力于打造智能pos云平台,东方华尔则是目前国内最大的理财规划师在线教育企业。
　　市场表现高于行业,长期走势看好:近一年,公司股票涨幅为44.47%,高于出版行业22.55%的涨幅。公司属于重要国企改革股,为母公司唯一资本运作平台。同时,公司非常重视新媒体业务布局,理念先进,行动迅速,长期走势看好。首创证券


　　赞宇科技（002637）：三大板块有序扩张,盈利向好
　　国内表面活性剂行业目前正处于由完全竞争向垄断竞争过渡阶段,公司凭借多年的市场积累及优势,将积极布局并强化在业内的领头地位。短期内,表面活性剂竞争仍显得比较激烈,公司委托加工模式进退灵活,维持较稳定的盈利,且有效提升了市场占有率。公司目前自有产能分布在五大基地:嘉兴、四川、邵阳、河北以及江苏,共计约30万吨,委托加工模式的产能分布在西安、安庆、广东等地共计10余万吨,广泛覆盖在下游客户生产地附近,方便供货。委托加工模式使得公司可以长期租赁控制小产能,减少固定资产投入,但产品生产、质量、销售都有母公司把关,整体运行效率有效提高。2014年上半年,表面活性剂营收占总营收的77.5%,毛利占到80%,可以看出表面活性剂目前仍是公司支柱业务,预计未来下游需求可以每年10%的速度增加,该业务未来将是公司的业绩基石。
　　关注2:绿色油脂化工市场空间巨大,低成本原料扩大盈利空间。
　　公司于2012年收购了杭油化,其当时产能仅为6万吨,销售4万吨,经过两年的技术改造和管理整顿,突破了产能瓶颈,实现了10万吨的产能,销售可达8-10万吨。子公司杭油化已于去年下半年止亏,预计今年可实现盈利。今年6月,公司公告杭油化将自筹资金3亿元投资“20万吨/年天然油脂绿色化学品项目”,预计2015年年底建设完毕。新产能计划减少对棕榈油、椰子油等易受市场影响天然油脂的依赖,拟利用牛羊等动物油脂、转基因大豆油、甚至地沟油等廉价、可再生油脂进行深加工,转化成附加价值更高的油酸、脂肪酸等具有特殊碳链的产品。这些油脂化工产品可为更新换代的塑料制品提供安全、可生物降解的助剂、辅料。相比表面活性剂170-180万吨的市场规模,油脂化工市场规模约为300-400万吨,下游厂商单位用量较少,对其价格不敏感,公司议价能力强。
　　关注3:食品检测业务毛利率高,公司未来将重点规划。
　　公司于10月27日发布公告拟在宁波设立“浙江永正”子公司,控股75%,对接原宁波中普的食品检测全部业务和资源。这是公司在今年4月对子公司浙江公正检验中心增资后,再一次加大布局食品 检测业务。原宁波中普食品检测业务2013年营业收入为538万元,在并入公司旗下后,依靠母公司充沛的资金,营收仍将有较大的增长。目前检测机构包括事业单位改革独立出来的,也包括如雨后春笋般增长的民营企业。我们预计公司未来将大大增加检测业务的布局,尤其是浙江省内的,未来检测业务贡献的利润将有望大幅提升。公司上半年检测服务的毛利率为55.6%,远高于公司其他两项业务。
　　结论:
　　公司是国内表面活性剂的龙头企业,公司采取自有产能+委托加工模式,灵活分布在下游厂商附近,在激烈的市场竞争中保持着自身的盈利空间。公司判断未来该行业并购重组动作会比较大,公司以乐观的态度面对行业变化,维持在行业中的领先地位。公司看好油脂化工未来巨大的市场,还积极布局盈利能力远高于传统业务的检测业务,公司已形成三大业务齐头并进态势。公司二到三年的规划为:表面活性剂(包括委托加工)产能增加至60万吨/年,油脂化工产能先增加至30万吨/年,并进一步增加至60万吨/年。此外,公司通过非公开发行大股东认购的方式,使得大股东控制权由11.57%增加至24.75%,显示大股东对公司未来发展的信心。我们预计公司2014年-2016每股收益分别为0.48元、0.69元和1.21元,对应PE分别为43X、30X、17X。看好公司三大业务的发展态势及盈利能力提升,给予公司“强烈推荐”投资评级。东兴证券


　　当升科技（300073）:海门项目建设完成 业绩拐点隐现
　　钴价下跌以及行业竞争加剧,导致公司近年来盈利下滑。公司拥有正极材料产能7000 吨,募投的海门项目投产后,公司产能将达到9000 吨。氯化钴是公司最主要的原材料,其市场价格的波动与金属钴基本一致。受需求低迷影响,金属钴价格自2009 年底开始持续下滑,同时锂电池和正极材料行业竞争加剧,产品价格处于下滑趋势,导致公司近几年盈利下滑。
　　公司重视产品研发,客户优势明显。当升科技一向重视产品研发,近几年研发投入占营业收入的比例基本保持在5%左右。公司拥有技术人员100 名左右,占总人数的21%,并引进了国际电池材料领域知名专家等研发人才。公司具有明显的客户资源优势,与三星SDI、LG化学、索尼、比亚迪、深圳比克等公司都保持着长期的良好合作关系。
　　海门项目建设完成,有望迎来业绩拐点。海门项目包括2340 吨锂电正极材料和8088 吨前驱体,采用国外进口设备,生产工艺先进,自动化水平高,生产的三元材料NCM,在动力电池领域具有较好的应用前景。目前海门项目已完成建设,试生产总体情况良好。海门项目为公司进入动力锂电市场奠定了良好的基础,公司有望分享未来新能源汽车爆发带来的红利,业绩拐点隐现。
　　公司推动多元化布局,产业链不断拓展。公司在正极材料主业之外,也加快了相关产业链的拓展,业务呈现多元化发展。公司2011 年增资星城石墨,持有星城石墨40%的股权,正式进入锂电负极材料领域。2014 年,公司参股设立了德益科技,持有其5%的股份,进入到超级电容器领域。公司未来有望继续推进产业链整合,围绕正极材料主业,向锂电池相关新材料领域不断拓展。
　　盈利预测与估值:预计公司2014-16 年EPS 分别为0.01 元、0.03 元和0.04元,对应的PE 分别为1588 倍、828 倍和502 倍,暂不给予评级。西南证券