事项：

　　12 月23 日晚公司公告，茂业旗下中兆投资管理公司于2014 年11 月26 日至2014 年12 月23 日间通过二级市场买入26,003,280 股，约占银座股份总股本的5.00%。

　　平安观点：

　　近年来产业资本频繁增持凸显零售企业具有较强的并购价值和安全边际。银座目前市值仅有44.47 亿，PS/PE 为0.32/16.51，远低于行业均值0.62/26.30；从资产重估角度，我们估算其自有物业重估净值超200 亿元，大幅超过当前市值。公司大股东为省国资委旗下山东商业集团，在山东有着极强的控制力和影响力，以银座在山东的商业龙头地位，我们认为茂业大幅提升股权比例、威胁国资控股地位的难度较大，但产业资本介入+国企改革预期明确，双重因素共振有望启动新一轮行情。

　　茂业系产业资本举牌带来估值修复

　　中兆投资增持不仅反映出地区性龙头公司的业绩前景，也印证了当前股价下银座股份的实际价值被低估，存在修复空间。茂业实际控制人为黄茂如擅长零售板块投资运作，此前已控股成商集团，增持大商股份、ST 商城等A 股零售上市公司。其中，茂业商厦在12 年二季度增持大商股份2.11%股权后，至当年三季度末持股4.56%成为第四大股东，7、8 两个月内涨幅达33%。预期本次茂业系举牌银座，成为公司第四大股东也将对二级市场产生明显的带动作用。

　　鲁西百货龙头国企改革资产注入预期明确，维持“推荐”评级目前银座股份共管理144家门店，其中涵盖大股东鲁商集团体内未上市的零售资产，未来大股东资产注入、解决同业竞争预期明确。我们认为公司目前低估值+国企改革预期+产业资本介入将成为短期股价上涨催化因素，维持“推荐”评级。

　　风险提示：房地产完工结算推迟，行业竞争加剧。

　　星辉车模：完善影视平台，大娱乐战略再进一步

　　事件：

　　公司公告非公开增发，以14.8 元/股价格，拟增发6081 万股，发行9 亿元，其中收购春天融和50.38383%股权，以及补充流动资金。

　　评论：

　　1、收购春天融合50%股份，补齐影视业务短板，是公司打造娱乐平台重要一步

　　公司前期改名为“互动娱乐”，并积极进入各项娱乐产业，公司已经具备了名车车模制造，手游业务研发两大娱乐板块，但影视业务是公司目前所缺的短板，我们认为此次收购春天融合是其战略的重要一步，春天融合具备高品质影视节目的制作能力，其代表作《北平无战事》以及《厨子戏子痞子》等具备极高的知名度，与其业务上的合作将使得公司低成本获得良好的影视IP 资源，打开玩具和游戏业务成长空间。

　　2、发行方式彰显大股东强烈信心

　　公司此次增发仅针对5 位投资者，增发9 亿元，且增发价格没有采取最低价13.50元/股，而是采取14.80 元/股，且增发后锁定36 个月时间，因此我们认为该增发条款充分彰显了以陈雁升董事长为主的入股股东信心。我们认为该整合行为是大股东的战略重要一步，春天融合进入公司平台后，未来将于其传统业务结合进入新发展期。

　　3、公司娱乐业务平台基本打造完成，维持“强烈推荐-A”评级

　　公司收购春天融合，并配套融资3.3 亿元作为流动资金，未来预留了持续收购扩张可能，而前期与复星牵手也带来新项目的拓展预期，我们认为此次收购完成后，公司互动娱乐战略意图进一步明朗化，维持2014～2016 年公司0.52，0.66，0.79元盈利预测，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：渠道拓展不力导致传统业务销售增长不达预期；新上线手游业务流水不达预期；并购进展不达预期

　　博林特：拟定增不超过5.43亿元，收购大股东环保和智能磨削机器人资产

　　1.事件

　　公司发布公告，拟定增不超过5.43 亿元，收购大股东环保和智能磨削机器人资产。本次增发不超过6073.83 万股，发行底价不低于8.94 元。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）大股东以远大环境股权参与认购10-20%

　　公司拟定增不超过5.43 亿元；其中1.85 亿元收购远大环境100%股权，1.03 亿元购买“智能磨削机器人系列技术”；2000 万元增资远大环境，9535 万元建设“智能磨削机器人系统建设项目”；1.3 亿元补充流动资金。大股东承诺以远大环境股权参与认购占本次定增总数的10- 20%。

　　（二）远大环境拓展脱硝、水处理、垃圾处理业务

　　远大环境主要向钢铁冶金、电力等客户提供除尘工程、脱硫工程服务，并逐步向脱硝工程、水污染处理工程、垃圾处理工程领域不断拓展。

　　（三）智能磨削机器人适用于船舶推进器等领域

　　智能磨削机器人可用于船用推进器（不排除军用）、铸铁件、铝合金轮毂等领域，主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等，可以有效代替人工，大幅提升打磨的精度和速度。公司预计本项目达产后，公司的机器人销量最终将达到300 台/年。公司预计机器人项目达产后年均新增营业收入3.65 亿元，税后利润6608 万元。

　　根据公司公告：2014 年铸铁磨削领域分别需要1220 台套、2160 台套机器人工作站（含两个机器人）；打磨调距桨、定距桨分别需要202、133 台套机器人系统；铝轮毂市场对磨削机器人的需求就将达到1100 台套。以上3 个领域市场需求合计4815 台套（其中部分包含2 个机器人）。

　　（四）沈阳远大企业集团实力雄厚，公司将受益

　　公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚。根据媒体公开信息，2012 年沈阳远大企业集团收入202 亿元，利润6.04 亿元；2013年远大集团以营业收入208 亿元位居沈阳民营企业榜首。远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业。

　　3.投资建议

　　预计公司2014-2016 年EPS 为0.38、0.48、0.60 元，对应PE 为32、25、20 倍。维持“推荐”评级。催化剂：大额订单、机器人及环保产业获突破。风险：地产政策风险、电梯安全事故。

　　华英农业：公司获出口欧盟资格，预计15年出口业务将大幅增长

　　我们的分析与判断

　　（一）获得出口欧盟资格有助于公司拓展海外业务

　　我国禽肉目前主要出口韩国、日本和香港地区，出口分割鸭中的鸭胸肉，剔骨的整鸭等，在欧盟方面由于要求十分严格，目前拿到出口欧盟资格的企业并不多。欧盟是世界主要的禽肉消费市场，每年进口量大约在 3 万吨左右，目前熟食禽肉制品主要从中国和泰国进口，我国占欧盟供应市场份额的 1/5。

　　公司早在 2009 年已成为香港冻品主要出口企业，出口量约占内地出口香港冻品鸭的 80%；同时，随着公司熟食加工厂对日本、韩国的成功注册，禽肉熟食制品又成为出口的主导产品，其中鸭肉熟食制品约占我国对韩国出口鸭肉产品比例的 60%。公司目前获得出口欧盟资格有助于公司继续拓展海外业务，同时也是对公司鸭肉品质的一种认可。

　　（二）、出口业务是公司未来发展的重要方向

　　近 5 年来公司的主营业务海外收入逐年稳步增长，近 4 年来增长率保持在 10%以上，显着高于整体营业收入增长水平，海外市场收入占比也一直保持在 10%左右。海外市场的毛利率更是显着高于国内市场，2011、 2012 和 2013 年国内鸭产业链低谷的三年中，海外市场毛利率分别为 15.70%、 11.29%和 6.71%，高出国内市场 11.11%、 4.81%和 1.14%许多。积极拓展海外市场是公司未来的一个新的利润增长点，在提高公司整体业务毛利率水平的同时还可以在世界范围内打响公司品牌，提升公司的品牌溢价和国际国内影响力。

　　（三）、白羽肉鸭联盟成立，有利于控制行业产能扩张速度

　　今年 1 月份， 由于肉鸡行业持续亏损，白羽肉鸡联盟成立， 规定了 2014年的引种量为 109 万套（不包括圣农和泰森），到目前为止，各大企业均按照协议来进行引种，取得了较好的效果，白羽肉鸡价格从二季度开始出现复苏。我们认为，白羽肉鸭工作委员会的成立将同样对行业形成约束和引导，有利于整合行业力量，引导行业有序引种，以及控制行业产能扩张速度，改变行业大起大落的发展现状，2015 年肉鸭行业将迎来反转。

　　投资建议

　　我们预计 2014/15/16 年 EPS 分别为 0.02/0.86/0.98 元，给予“推荐”评级，建议投资者积极关注。

　　深天健：引入国际战略合作者，转型之路稳步推进

　　平安观点：

　　引入国际战略合作伙伴，利于加快向城市运营商转型。继与达实智能签署合作协议后，公司与全球领先建筑服务商万喜集团旗下全资机构VCGP 签署合作意向书，转型之路加速推进。万喜集团业务范围包括土木、建筑、能源、环保等领域。根据意向书，双方将在城市再生资源综合开发利用、新能源、环保、特许经营、高端建筑工程管理等领域展开全面合作，推动城市节能环保。公司此前引入达实智能，已为其建筑施工业务向绿色建筑、节能建筑转型奠定基础。此次牵手VCGP，标志着公司地产开发业务亦向城市运营转型。随着后续与VCGP 合作的进一步落地，公司业务将打破传统的地产、建筑双主业模式，进一步扩张到新能源、节能环保等新兴领域。

　　持续受益深圳国资国企改革。作为深圳国企改革的排头兵，公司已先行试点员工持股、引入战略投资者等。管理层等核心员工参与持股，利于实现管理层、核心骨干和公司长远利益的统一，长效激励机制的建立亦有利于激发国资的活力和动力。近期天健加速推动与达实智能、 VCGP 合作即反映出管理层积极态度。引入达实投资等战略投资者，将进一步优化公司股权结构，亦符合发展混合所有制经济的改革方向，同时达实智能即为达实投资下属企业，双方合作表明战略投资者带来的积极效应正逐步体现。目前定增方案亦获得深圳国资委通过，侧面彰显出国资委对推动公司国资改革的决心。作为深圳国资整合的重要一步，深圳国资委此前亦拟注入深圳市投控旗下粤通公司，本次整合股权转让有助于进一步延伸天健集团建筑施工业务产业链，巩固其在深圳市属建筑领域的行业龙头地位。同时亦凸显出天健在市属建筑施工业务整合中的战略地位，未来不排除进一步资源整合的可能性。

　　维持公司“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.88元、1.13元和1.41元，当前股价对应PE分别为12.8倍、10.0 倍和8.0倍。公司率先享受深圳国资改革的制度红利，员工持股利于绑定公司与员工的长远利益，激发国企的内在活力，同时天健工业区旧改项目加速将增强公司持续盈利能力，转型升级持续加速，维持“推荐”评级。

　　风险提示：转型进度低于预期风险；销售不及预期风险。

　　海伦钢琴：收购再下一城，艺术培训拓展顺利收官

　　1、 14 年合作推广顺利收官，合作模式平稳落地

　　加上第三批的 2 家合作方，公司合作对象达到了 10 家，符合之前 10～14 家的预期范围，参股培训企业 15 年的累计承诺利润达到了 3410 万元， 公司与经销商合作开展艺术培训模式的生命力得以体现， 15 年的合作推广值得期待。《投资协议》的正式签订，也标志着 14 年艺术教育培训推广的顺利落地，正式的协议规定了合作公司 15～17 年的业绩承诺，年化增速均在 20%以上，《投资协议》的签订也为后期业务的持续复制打下基础，我们认为后续进一步艺术教育中心股权并购模式将在此基础上进行。我们认为承诺业绩体现了公司以及合作方对艺术教育市场的强烈信心。

　　2、智能钢琴研发为未来线上教育打基础

　　公司意图开发的智能钢琴兼具传统钢琴的发声原理，以及开展网络教育所需的远程视频、自动演奏、人琴互动等功能，公司在科技资源丰富的北京开设网络信息子公司，与北京邮电大学签订产学研合作协议，利用北京科技资源，探索音乐教育线上模式，解决远程教育的难题，我们认为是为公司建立线下艺术教育平台后的下一步战略，也即线上教育储备技术能力。

　　3、看好艺术教育市场的整合空间，维持“强烈推荐”评级

　　我们认为艺术培训合作模式的不断复制与成功，将逐渐把海伦从知名钢琴品牌演变成全国知名的艺术教育品牌，公司在依托平台优势不断整合线下教育资源的同时，也在积累线上教育的技术力量，未来有望打造成为综合性的艺术教育集团。我们看好公司与经销商合作开展艺术培训的模式复制能力及强强联合后业务的内生增长潜力，维持目标价为 32.70～37.80 元（钢琴 EPS0.25 元*25 倍 PE，艺术培训 26.45～31.59 元），维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：艺术教育进展不达预期，业绩持续低迷