用友软件(600588)：互联网战略全面推进，估值面临提升
　　公司近期股价涨幅较大，超过我们前期目标价。
　　互联网化战略全面推进，互联网金融率先落地：
　　公司P2P平台友金所于10月10日上线，友金所是公司与深圳力合金融控股等公司一起发起设立的，致力于提供专业的全流程金融信息服务，打造安全、便捷、可信的综合性投融资平台，为投资客户提供安全、本息担保、收益稳健的互联网理财服务。友金所平台引入专业金融合作伙伴，打造正规的P2P平台。首款P2P产品友金e富，上线后截止当前已经成交2240万元。预计友金所今年将会略微亏损，明年起有望实现可观盈利。
　　进军“企业互联网”战略正在全面推进，公司近200万企业用户，以及覆盖的过亿个人用户是未来企业互联网战略发展的重要依托。公有云平台易代帐、会计家园、工作圈等产品正在不断迭代更新，用户数也在不断增长。明年随着公司企业互联网战略执行力度的加大，用户数有望快速增长，互联网平台上的用户是高粘性活跃用户，数据积累还存在进一步变现的可能，公司的估值将会从传统软件企业向互联网企业看齐，估值面临提升。
　　传统软件业务转型顺利：
　　在传统软件业务方面公司加大分销比例，增加合作伙伴，丰富产品生态圈的战略继续推进，推动UAP平台产业链发展，通过多种形式为开发者及其他合作伙伴提供多种服务，并开始与伙伴进行共同创新与联合开发、共同分享成长收益的合作模式；42家独立合作伙伴通过UAP伙伴认证，伙伴在建项目超过100个。公司产品生态圈得到进一步丰富。
　　投资建议：
　　预计2014-2016年EPS分别为0.58,0.73,0.91元，目前股价对应PE分别为36、29、23倍。维持“买入”评级，调高目标价到29元，对应2015年40倍PE。（光大证券）



　　海格通信(002465)：定增方案彰显信心 北斗龙头爆发在即
　　维持“增持”评级 ，上调目标价至24.8元。公司此次定增方案同时解决了再融资和员工激励问题，所持股份锁定三年，彰显了其对长远发展的信心。目前公司军、民业务布局趋于完善，未来仍有进一步整合预期，我们维持2014-2015年EPS 为0.49/0.62元，给予2015年40倍PE，上调目标价至24.8元(+18%)，维持“增持”评级。
　　事件：公司股东及管理层全额认购增发股份。公司公布定增预案，此次增发不超过7500万股，融资规模为11.8亿。超市场预期的是，海格股东广州无线电集团以及公司高管分别认购4500万股和3000万股，锁定期为三年，彰显了股东及管理层对公司长远发展的信心。此次融资中6.2亿用于偿还银行贷款，其余用以补充流动资金。我们认为，公司在补强资金实力的同时实现了员工激励，体现了混合所有制的优势。
　　新业务持续发力，北斗业绩进入爆发期。公司从军用电台业务起家，形成以北斗为核心，模拟仿真、数字集群、频谱管理等兼具的军民融合标杆企业。目前，其北斗已形成集“芯片、模块、天线、终端、系统、运营及服务”于一体的全价值链产业平台，我们预测2014年北斗业务收入规模有望突破4亿，同比增长130%以上，北斗导航龙头地位凸显。此次完成融资后，依托“内生+外延”的发展思路，公司在北斗芯片、应用等领域的整合有望进一步提速。(国泰君安)



　　隆基机械(002636)：拥抱汽车后市场，外延拓展有潜力
　　障碍清除，群雄逐鹿。过去汽车后市场深受配件渠道纵向垄断制约，市场分散混乱。后市场市场化机遇来临，未来胜出来自于线上线下资源并举，和产业结盟资源共享。配件电商、快修连锁、深度维护都面临巨大机遇。
　　汽车后市场我们看好的核心标的，围绕配件电商(隆基机械)、维修连锁(德联集团)、4S经销巨头(国机汽车、亚夏汽车)布局。
　　传统业务稳步增长的基础上，隆基机械积极谋求新的业务拓展。依托于丰富的售后配件制造、销售经验，公司主动切入汽车后市场领域，实现传统业务进一步延伸。公司参股车易安(B2B2C平台，持股27.09%，第一大股东)，实现汽车配件制造商、汽车配件经销商、汽车快修店、消费者的对接。
　　盈利预测与投资建议。考虑到卡钳业务明年投产，德国SHW合作项目逐步落地，公司传统业务的产品结构和客户结构有望不断改善。汽车后市场空间广阔，公司参股车易，进入成长新蓝海。预测公司2014-2016年EPS分别0.20元、0.30元、0.45元，对应2014年11月10日收盘价PE分别为81倍、54倍和36倍，首次给予“增持”评级。公司传统业务扎实，车易安平台竞争力突出，享受一定估值溢价。未来6个月目标价18元，对应2016年PE为40倍。(海通证券)



　　大秦铁路(601006)：大秦起舞，2015年不容错过的投资机会
　　估值方法切换，上调目标价至11.4元：随着2015年铁路改革展开讨论，市场将预期大秦铁路重新具备再投资机会，估值方法将从分红收益率转向市盈率。参考公路股PE 水平，暂不考虑2015年国铁提价，维持2014-15年EPS 0.97、1.00元的预测不变，上调目标价至11.4元。
　　提价尾声，改革起步。市场希望大秦铁路持续提价并提高分红比例，而我们判断2015年铁路提价接近尾声。从全球铁路改革经验来看，提价的尾声，才是改革的起步。当中铁总公司无法通过提价改善盈利，经营与投资的改革势在必行。提价结束之后，企业有望获得一定的弹性定价权。
　　铁路运量未必大幅提升，回报率将严重分化。行业改革往往导致不同公司回报率分化，铁路也不例外。铁路密度经济和周转效率两大属性，导致运量最大的公司不仅成本最低，而且定价能力最强。铁路改革的深化，将促使运量集中，而不是分散。长期而言，随着行业回报率的分化，资金雄厚的公司有望获得留存利润再投资机会。
　　从DDM 到DCF。过去三年，大秦股价隐含的分红收益率波动区间为6-8%，远高于国内外其它铁路1-2.5%的波动区间，反映了贴现率的国别差异以及再投资预期的差异。DDM 估值贴现分子为每股红利，留存利润再投资被忽略，即假设大秦无法获得再投资机会。当市场重新预期大秦铁路具备留存利润再投资条件，估值方法将从分红收益率切换到PE，带来估值体系的切换。(国泰君安)



　　三安光电(600703)：剥离聚光业务聚焦主业发展
　　剥离聚光光伏业务将大幅减少资金占用：日芯光伏主要从事聚光太阳能电池芯片和组件的开发，过去三年公司总共实现了7亿元的销售收入，基本由2011年与神光新能源签订的50MW聚光光伏设备合同贡献，但是由于目前聚光光伏和晶硅太阳能仍然存在较大的成本差距，并且没有实际运行数据的验证，合同结束后日芯光伏无法有效开拓市场，2014年上半年日芯光伏实现销售仅1068万元，亏损2200万元，因此公司转向自建电站，由此占用了大量资金，2014年上半年日芯光伏自建电站存货就达到了4亿元，截至2013年日芯光伏总资产27.5亿元，资产负债率78%；
　　根据协议，三安以5.89亿元出售日芯光伏100%股权，同时收购方在12个月内偿还三安光电为日芯光伏提供的借款6.93亿元，未来一年总共将收回12.8亿元现金，考虑资金利率对公司的业绩影响约为6000万元，再扣除日芯光伏的亏损，我们预测对公司2015年税后利润贡献为6000万到8000万；
　　聚焦LED和第三代半导体功率器件：剥离聚光业务后，公司未来的发展方向更为明确，除了现有的LED主业外，公司的战略定位为立足于新一代高效、高功率半导体材料的研发与应用，将以砷化镓、氮化镓、碳化硅等半导体新材料的主业做大做强，打造具有国际竞争优势的半导体材料厂商，明年在功率器件领域的拓展将成为公司的主要看点；
　　投资建议
　　考虑公司剥离光伏业务后对财务费用的影响，我们调整公司2014-2016年业绩预测分别为0.64元、0.83元和0.98元，目前股价对应22×14PE、17×15PE，维持“买入”评级。(国金证券)



　　天瑞仪器(300165)：粮食行业取得突破 静待政策出台
　　公司是国内X射线检测仪器行业龙头。公司是专业从事化学分析仪器及其应用软件的研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品是基于XRF技术的能量色散、波长色散X射线荧光光谱仪。公司在为客户提供化学分析仪器的同时，还为客户提供应用解决方案和相关技术服务。公司实际控制人刘召贵先生是清华大学核物理专业博士研究生毕业，是国内最早从事X射线荧光光谱仪研究的人员之一，专注于X射线荧光光谱仪的研究、生产、销售达17年之久。
　　公司主要下游是：环保、工业、食品及药品。公司是以技术创新为主导的一个高科技产业公司，战略发展目标是要做国内分析仪器行业领先者。目前公司的仪器种类主要可分为三大类：光谱类仪器、质谱类仪器和色谱类仪器。光谱类仪器中又以X荧光类产品作为主导产品，它的特点主要是可以对样品实现无损、快速、准确的检测，目前主要应用于贵金属检测、RoHS检测、玩具、日用消费品以及钢铁、水泥、矿产、镀层、合金成分分析等诸多领域；色谱类仪器主要分为气相色谱和液相色谱；质谱类产品是公司的高端产品系列并已实现了商业化量产。
　　新产品推广周期较长，传统下游行业景气尚未恢复。2014年1-9月份，公司实现收入2.09亿元，同比下滑12.6%，实现净利润4306万元，同比下滑0.6%。前三季度，公司为了扩大销售量及应对市场竞争，降低了部分成熟产品的销售价格，销售毛利率比去年同期下降3.85%。由于销售价格变动，减少利润1000万元。在公司传统的三个下游：钢铁、水泥、矿产(周期性采购)领域，受行业不景气的影响，导致行业内需求放缓所致。
　　另一方面，公司新研发的产品在进入环境监测与检测和食品安全检测领域的过程中，有赖于相关法规和政策的实施和完善，法规和政策制定后，在市场需求方面的体现有一个滞后的过程。一定程度上拖累了公司业绩释放。
　　环境监测、食品安监行业获得突破。虽然传统领域低迷，但公司在环境监测、食品安全检测等领域开始有增长。根据公司中报披露：公司成立了新的应用销售点和组建专业销售团队，如医药行业、汽车行业、陶瓷和检验检测行业，上半年医药销售部已取得了一定的销售业绩，其他新增行业仍属于辅导培育期，公司正在大力开拓粮食系统业务，为粮食安全的检测提供方案。公司披露中标浙江省粮食局镉大米检测项目，是公司在食品安全检测领域迈出的关键一步。
　　另外，公司已经开了了针对PM2.5中重金属颗粒物监测的仪器，公司同时在开发针对汽车、药品行业的检测仪器。上半年公司优化了稀土合金材料的分析方案，拓展了重金属检测系列产品(包括便携水质重金属分析仪、原子吸收光谱仪、原子荧光光谱仪以及电感耦合等离子体光谱仪)在食品安全领域的具体应用方案(如疾控行业解决方案、粮食安全监测解决方案)。推出了气相质谱仪产品研发应于食品安全、环境保护、生物医药等行业的的解决方案，来部分填补市场空缺和满足更多客户的需求。
　　投资建议：
　　公司在国内环保、食品行业X射线检测领域技术领先，行业经过3年低谷有望随着政策明朗恢复，公司目前账面现金超10亿元，市值仅36亿元，无论从主业恢复角度还是未来市值成长空间来看都具备吸引力。预测公司2014-2016年EPS为0.35/0.43/0.51元，对应PE为69/56/47倍，首次给予“增持”评级。(国海证券)