长信科技：进军车载触控市场，期待放量
　　类别：公司 研究机构：华融证券股份有限公司
　　车载显示屏市场空间广阔
　　车载前装市场高速增长的状态正式开启，后装市场的出货量继续放大，且导航系统由后装向前装渗透已经成为一个重要的发展方向，因此，车载显示触控屏的需求量也将快速增长。特斯拉开启了车载大屏的先河，其它厂家纷纷效仿，中大尺寸车载显示屏，已经成为行业发展的趋势。
　　公司中大尺寸触摸屏有望在车载触摸领域放量
　　公司正在与全球某大型新能源汽车制造商合作，公司管理层预计2015年车载触摸屏将对公司产生收入与利润贡献。在与国外大厂合作的同时，国内车载触控市场给长信科技提供了更加广阔的生存空间。特别是以对于以性价比取胜的国内整车制造商而言，长信科技这类的国内触摸器件厂商应该是其良好的选择，也是长信科技中大尺寸车载触控器件重要的放量领域。基于此，我们看好公司在车载触控领域的发展前景。
　　管理层增持，坚定公司发展信心
　　截止12月10日，公司高管已经完成股票增持计划，管理层已经充分表达了对公司未来前景的乐观态度，对于二级市场投资者情绪的稳定，起到积极作用。
　　盈利预测与投资策略
　　根据公司对各业务条线的估算，2014-2016年，公司预计能够实现营业收入16.27亿元、21.51亿元、28.06亿元，归属股东的净利润分别为2.80亿元、3.79亿元、5.14亿元。按照当前股本摊薄的每股收益分别为0.54元、0.74元、1.00元。当前股价对应2014年PE33倍，给予公司“推荐”评级。



　　松芝股份：把握“一带一路”机遇，买入移动制冷龙头
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
　　公司客车空调护城河已成，乘用车、电动空调快速增长；“一带一路”国家战略赋予巨大契机，公司轨交空调正陆续进入收获期；此外，公司10亿定增项目有望推动并购成为全球巨头。建议把握年报超预期、估值切换、“一带一路”估值提升的投资机遇。
　　中国汽车空调领导者，目标全球移动制冷设备霸主。中国汽车空调龙头，大中客车空调销量全国第一，全球第三。公司有望成为全球龙头：短期受益电动空调、乘用车空调业绩增长，中期受益“一带一路”铁路设备的全球扩张，长期整合并购成为移动制冷设备全球霸主。
　　汽车空调需求快速增长，份额提升和品牌提升。公共出行，节能环保，公交客车需求稳定，空调装配率提升+公交电动化，客车空调量价齐升。乘用车空调，受益车企零部件外购趋势，份额提升+合资切入，推升品牌和盈利。
　　“一带一路”对外扩张，公司轨交空调空间广阔。“一带一路”贯穿欧亚，东接亚太经济圈、西进欧洲经济圈，铁路基建意义重大。公司数年积淀进入收获期，引入京投公司、安徽铁投作为战略投资者，加速轨交(地铁、轻轨、铁路)空调业务开拓，潜力巨大，将快速再造一个“松芝”。
　　投资建议：①公司营收不到30亿，2020年目标100亿。除了汽车空调持续拓展，轨道空调是未来再造一个“松芝”的核心领域，冷链物流(冷藏+集装箱空调)更是空间诱人的蓝海；②公司正实施10亿战略定增(锁三年，定增价13.02元)，公司并购扩张成为全球移动制冷霸主概率在加大；③短期受益电动空调、乘用车空调业绩增长，中期受益“一带一路”铁路设备的全球扩张，长期整合并购成为移动制冷设备的全球霸主；④公司2014-2015年EPS为0.73元、0.92元，对应2014年12月22日收盘价PE为19倍、15倍，考虑公司并购预期，公司15年PE将不足13倍，我们维持“买入”评级，未来6个月目标价23元，对应公司15年PE为25倍。
　　风险提示。新能源汽车推广低于预期；轨道车空调、冷藏车空调市场拓展低于预期。



　　斯莱克：罐线设备有望成为业绩新动力
　　类别：公司 研究机构：上海证券有限责任公司
　　盖线增速放缓，公司发展转向4-8 倍容量的罐线市场。
　　公司销售面向全球，出口方向重点集中在东南亚、中东、南美洲、东欧等新兴经济体地区，易拉罐消费提升空间巨大。公司目前的主要竞争对手为STOLLE、DRT、STI 三家美国企业。公司所生产成套设备售价一般比国外同类产品价格低20%-40%，但产品技术水平相当，成本、价格竞争优势比较明显。然而受投资波动影响，预计未来几年国内制盖生产线短期内需求难以出现大幅回升。公司计划利用技术创新优势和客户资源，向二片易拉罐制罐设备等其他高附加值业务延伸以实现业绩的持续稳定增长。单套制罐整线设备的售价约在1.0-1.5 亿之间，可达到制盖整线设备的4-8 倍的市场容量。公司2013 年初与河南金星啤酒集团签订的两片罐成套设备合同总价为1600 万美元，受土地因素制约导致金星啤酒投资进度影响，预计大部分订单2015 年可实现交付。
　　利用自动化技术优势，未来有望打开外延业务发展空间。
　　由于公司的核心技术优势体现在超薄金属加工以及漏光检测、高速图像检测等领域，公司的制盖、制罐生产线设备属于冲压自动化的范畴，能整合资源发挥技术研发优势，未来会利用自身的技术优势，积极考虑冲压自动化生产线、机器人、视觉传感器、智能制造等领域，通过内伸和外延等多种渠道来扩大公司规模。
　　盈利预测与投资建议。
　　预计2014-2016 年公司可分别实现每股收益1.53 元、1.83 元和2.17 元。
　　目前股价对应2014-2016 年的动态市盈率分别为40.54、33.88 和28.47倍。公司传统盖线业务短期受行业投资放缓影响短期内较难见到趋势性好转，但中长期仍将受益易拉罐整体消费市场提升；公司通过金星啤酒两片罐生产线项目切入市场容量更大的罐线生产领域；公司有望凭借自动化技术优势，向机器人、视觉传感、智能制造等自动化新业务的延伸的可能性较大。给予公司未来6 个月“增持”评级。



　　中航资本：王者归来！国内军工资产证券化盛宴唯一标的
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
　　依托大股东资源，打造综合金融平台，分享军工行业的资产证券化红利，打造中国版GECapital。中航资本是中航工业旗下唯一金融控股和产融结合平台，肩负着以金融助推航空产业发展的重要使命。中航资本围绕金融控股、航空产业、新兴产业投资三大板块开展业务，以财务、信托、租赁、证券为主的金融业务是当前盈利主要支柱，未来财务性实业投资收益占比将逐步提升。中航工业集团目前资产证券化率55%，未来3-5年有望达到80%，中航资本是促进集团资产证券化进程加速的主要平台。作为中航工业重要的融资渠道，除利用金控平台为成员公司提供金融服务外，中航资本作为集团的股权投资运作平台，可以对集团成员参股，为其业务发展提供资金支持，加深和拓宽产融结合的深度和广度。
　　金融股权进一步集中，集团盈利能力增强。中航资本公告，拟向中航国际、陕航电气等17家公司以定增换股方式发行2.78亿股购买中航租赁30.95%、中航信托16.82%、中航证券28.29%的股权，定增价按停牌前20个交易日均价的90%来确定，为15.78元/股。交易完成后，中航资本持有中航租赁、中航信托、中航证券的股权比例分别提升至96.75%、80%和100%。收购资产评估价值分别对应三公司8月末净资产的1.44、1.8、1.36倍，换股价远低于市场估值。收购完成后中航工业及下属公司持有中航资本的股权比例由41.68%提高至49.23%，股权的进一步集中，提升集团盈利能力的同时，将增强上市公司对金融子公司的控制力度，并提高中航工业后续资本运作空间。
　　金控平台贡献稳定盈利，租赁和证券业务增长空间巨大。1)租赁业务为未来重点发展方向，此次14亿定增拟全部用于增加中航租赁资本金，飞机租赁或成盈利增长主要来源。2)财务公司资金归集率提升推动资产规模和盈利能力稳步扩张。预计净利润未来3年将保持20%以上的增长。3)中航信托预计受行业因素，未来三年同比增速将有所放缓。4)证券业务发展迅速，预计未来集团将在项目资源和资本金上都给予大力支持，2014年净利润预计超过3亿元，未来3年增速预计超过40%。
　　创投业务将成为新的增长引擎。中航资本通过定增等方式投资中航工业旗下公司，分享公司成长并择机退出。中航资本依托中航工业旗下20多家上市公司和200多家下属公司，优质项目资源丰富，未来创投业务利润贡献有望达到50%。以2014年为例，2季度中航资本完成减持西飞股份股权确认投资收益超过6亿元，且目前仍有30亿左右浮盈。中航产投9月底2亿元参与宝胜股份定增、11月5亿元参与中航机电定增，预计均将获得可观的投资回报。
　　目标价29.2元，给予“买入”评级。采用分部估值法，中航资本公允价值为494亿，对应26.48元/股。若考虑此次定增换股，则合理价值为29.2元/股。公司停牌前股价18.83元，公司停牌期间军工行业和金元金融行业均实现40%以上涨幅，未来三个月内预期公司股价还将有30%-50%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。
　　主要不确定因素：集团资产证券化低于预期，信托业务系统性风险。



　　中国电建：一带一路、电改及国企改革排头兵，全球水利水电工程龙头腾飞在即
　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司
　　全球水利水电工程稳占半壁江山。公司是全球水利水电工程领导者，全球市占率约50%，建设了中国65%以上的大中型水电站和水利枢纽工程；中国最大的海外工程承包商之一，业务遍及亚非欧美90多个国家和地区，位列2014ENR全球最大250家国际承包商第23位、国内企业第3位；全球工程设计公司150强第12位。
　　公司业务区域分布与一带一路沿线高度吻合，“三头在外”模式最为受益，海外收购加速全球扩张。公司实施国际优先战略，2009~2013年公司海外营业收入CAGR达16%，海外收入占比25%以上，毛利占比30%以上。海外毛利率15%-22%，显著高于国内的10%-13%。海外新签订单增速稳步向上，2012年~2014年1-11月海外新签订单增速8.69%/13.5%/21.04%。截至2014年上半年末在手合同约4,115亿元，YOY+19.49%，预计海外占比近一半。海外业务中近一半为水利水电业务，尤其是水电属于沿线国家战略能源命脉，后续有持续运营收入，是“能源在外、资源在外、市场在外”的“三头在外”产业模式引领者。集团已成功收购哈萨克斯坦水利设计院，我们判断后续公司将结合自身战略加速全球并购扩张。
　　我们在卖方中首次提出公司电改概念：新电改若推出后水电提价将显著增厚公司业绩。公司2013年电力运营业务收入占比约为3.5%，毛利占比约13.8%；目前投运装机容量约500万千瓦，其中水电约300万千瓦；已获开发权总装机容量约1500万千瓦，其中水电约900万千瓦。我们假设水电价格提高0.05-0.08元/kwh，每年新增装机60万千瓦，其他条件不变的情况下，若电改在2015年初推进实施，则对2014-16年EPS增厚分别为3.0%/12.2%~17.8%/2.4%~2.6%。若电改在2016年初推进实施，则对2014-16年EPS增厚分别为3.0%/2.9%/11.8%~17.3%。
　　建筑央企中率先启动集团资产注入，设计资产注入增强盈利能力、打造一体化产业链。公司已公告拟注入集团中水顾等8家水电、风电设计公司100%股权，拟发行普通股39.48亿股，发行价格为3.63元/股，非公开发行优先股不超过20亿元。注入后公司ROE、ROS将分别提高1.05、0.79pct，发行前后EPS基本不变。收购完成后公司将形成EPC一体化产业链，提高长期盈利能力及核心竞争力。
　　风险提示：宏观经济波动风险、海外市场风险等。
　　盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.52/0.58/0.65元(暂未考虑设计资产注入及水电提价预期)。综合考虑行业估值及公司成长潜力，我们认为可给予公司2015年15-17倍PE，对应目标价8.70-9.90元，维持“推荐”评级。



　　长园集团：外延收购不断，产业拓展加快
　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司
　　结论与建议：
　　公司今日公告，拟以10.42元/股发行1.62亿股收购运泰利100%股权(标的资产评估值17.0亿元)，幷拟以11.63元/股向公司战略股东复兴集团、藏金一号及沃尔核材发行约0.42亿股募集4.8亿元配套资金。此次收购是今年以来第四次外延扩张，幷购整合速度明显加快。公司外延扩张方向清晰，以新能源汽车、储能等发展空间更为广阔的领域为主方向，为未来成长助力。
　　公司自身管理能力强，治理体系完善，拥有优异的幷购成长基因。今年以来，在引进战投後，外延幷购加速，经营发展持续向好。收购标的於15年幷表，预计公司14-16年分别实现净利润3.94、7.59、9.96亿元，YOY+29.5%、102.0%、25.2%，摊薄後EPS0.37、0.75、0.93元，当前股价对应15年动态PE17X，维持“买入”建议，目标价19.00元(对应15年动态PE25X).
　　前三季度业绩表现稳健：在电网业务、材料业务双轮驱动下，公司业绩得了稳健增长态势。Q1-3分别实现收入23.20亿元(YOY+20.4%)、净利润2.54亿元(YOY+21.6%)。展望未来，一方面既有优势的电网业务与热缩材料业务继续发力，另一方面公司加快外延扩张步伐。
　　收购标的与现有消费电子业务协同效应强：此次收购的运泰利，主要从事精密测试设备和工业自动化装备的研发、生产和销售，其自动测试设备主要应用於消费类电子产品的功能测试，在手机、电子加工等领域获得了优质大客户，与公司现有消费类电子业务具有很强的市场、技术协同效应。
　　运泰利成长喜人，收购价格合理：近年来，公司抓住消费电子的发展机会，实现了快速成长。收入方面，12、13年分别实现1.15、2.16亿元，预计14年将实现5.0亿元，连续翻倍增长；净利润方面，12、13年分别实现648、3265万元，同时作出业绩承诺，14-16年净利润分别不低於1.0、1.30、1.70亿元，成长速度喜人。从收购价格看，17.0亿元的收购价格对应14、15年动态PE17X、13X，考量公司成长速度及确定性，我们认为此次收购价格属合理区间。
　　配套融资显示三方面积极效应，未来凝聚力更强：此次，公司配套融资4.8亿元，主要用於支付收购的现金部分幷支持标的公司发展。配套融资认购中，公司与沃尔核材等主要股东沟通，彼此支持，其中沃尔核材认购1.8亿元。我们认为，本次配套募集带来三方面积极影响：其一，一方面有利於促进标的资产的效益发挥，提升本次重组整合绩效；其二，有利於改善上市公司的财务状况和资本结构，提升上市公司偿债能力和抗风险能力；其三，也是我们最看中的，公司与沃尔核材(此次定增前，沃尔核材与一致行动人持有公司16.716%股权)的沟通与合作，表明此前两者分歧得到妥善处理，大股东之间的相互合作将有利於公司战略的稳定性，未来凝聚力更强。
　　战略清晰，外延式扩展加速：公司管理层优秀，公司具有天然的以幷购驱动成长基因。目前，公司幷购整合的方向很清晰，主要是着眼於与新能源汽车、储能等空间广阔的领域。今年以来，公司外延式幷购明显加快，分别投资星源材质、沃特码，收购江苏华盛，这些标的骏威新能源汽车电池领域的优质企业，加速了公司在新能源汽车的产业链的布局；同时，这些企业在储能领域有深厚积累，为公司将来储能应用做好铺垫。
　　盈利预测：收购标的将於15年幷表，我们预计公司14-16年分别实现净利润3.94、7.59、9.96亿元，YOY+29.5%、102.0%、25.2%，摊薄後EPS0.37、0.75、0.93元，当前股价对应15年动态PE17X，考量公司成长速度及确定性，维持“买入”建议，目标价19.00元(对应15年动态PE25X).