上海机场：需求旺盛旅客吞吐量增长强劲
　　1、客运增长明显，货邮持续复苏。
　　1-11月累计飞机起降架次同比增长7.8%至36.7万架次、累计旅客吞吐量同比增长8.8%至4738万人次、累计货邮吞吐量同比增长8.7%至290万吨。受11月航油价格持续走跌引起的机票价格下降等利好因素，飞机起降班次和旅客吞吐量均有明显增长。
　　2、国内旅客吞吐量增长强劲，国际旅客吞吐量稳步增长
　　11月上海机场国内旅客吞吐量为223万人次，同比增长20.4%，环比下降6.2%，1-11月国内旅客吞吐量为2348万人次，累计同比增长6.4%；国际旅客吞吐量为161万人次，同比增长12.5%，环比下降6.8%，1-11月旅客吞吐量为1828万人次，累计同比增长9.6%；地区旅客吞吐量为50万人次，同比增长9.3%，环比下降5.3%，1-11月旅客吞吐量为562万人次，累计同比增长17.5%。
　　3、国际、地区吞吐量带动货邮吞吐量恢复。
　　11月上海机场国内货邮吞吐量为3.52万吨，同比增长6.3%，环比增长6.0%，1-11月累计同比增长1.3%；国际货邮吞吐量为22.48万吨，同比增长8.1%，环比增长8.8%，1-11月累计同比增长8.2%；地区货邮吞吐量为4.1万吨，同比增长12.0%，环比增长5.4%，1-11月累计同比增长18.2%。
　　4、黄金十月已过，环比略有下降，同比依然增长。
　　11月上海机场国内飞机起降架次为18563架次，同比增长15.5%，环比下降2.9%，1～11月累计同比增长6.8%；国际飞机起降架次为12550架次，同比增长9.3%，环比下降2.2%，1～11月累计同比增长6.7%；地区飞机起降架次为3442架次，同比增长10.4%，环比下降2.0%，1～11月累计同比增长18.2%。
　　5、预测2014-2016年EPS为1.06、1.16、1.32元，当前股价对应PE19、17、15倍，给予审慎推荐-A投资评级。
　　公司腹地需求稳健增长，国际航线盈利能力强劲。迪士尼如如期开园，有望带来2016年超过1000万旅客增量，催化剂明确。虹桥机场的注入时间和价格值得持续跟踪。但短期内Q4受成本增加和投资收益可能减少的影响，业绩仍将有一定压力，给予审慎推荐-A投资评级。
　　风险提示：对日关系恶化，宏观经济大幅下滑，相关主题、政策低于预期等。
　　招商证券常涛,陈舒然,陈卓

　　博林特：拟定增不超过5.43亿元，收购大股东环保和智能磨削机器人资产
　　1．事件
　　公司发布公告，拟定增不超过5.43亿元，收购大股东环保和智能磨削机器人资产。本次增发不超过6073.83万股，发行底价不低于8.94元。
　　2．我们的分析与判断
　　(一)大股东以远大环境股权参与认购10-20%
　　公司拟定增不超过5.43亿元；其中1.85亿元收购远大环境100%股权，1.03亿元购买智能磨削机器人系列技术；2000万元增资远大环境，9535万元建设智能磨削机器人系统建设项目；1.3亿元补充流动资金。大股东承诺以远大环境股权参与认购占本次定增总数的10- 20%。
　　(二)远大环境拓展脱硝、水处理、垃圾处理业务
　　远大环境主要向钢铁冶金、电力等客户提供除尘工程、脱硫工程服务，并逐步向脱硝工程、水污染处理工程、垃圾处理工程领域不断拓展。
　　(三)智能磨削机器人适用于船舶推进器等领域
　　智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域，主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等，可以有效代替人工，大幅提升打磨的精度和速度。公司预计本项目达产后，公司的机器人销量最终将达到300台/年。公司预计机器人项目达产后年均新增营业收入3.65亿元，税后利润6608万元。
　　根据公司公告：2014年铸铁磨削领域分别需要1220台套、2160台套机器人工作站(含两个机器人)；打磨调距桨、定距桨分别需要202、133台套机器人系统；铝轮毂市场对磨削机器人的需求就将达到1100台套。以上3个领域市场需求合计4815台套(其中部分包含2个机器人)。
　　(四)沈阳远大企业集团实力雄厚，公司将受益
　　公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚。根据媒体公开信息，2012年沈阳远大企业集团收入202亿元，利润6.04亿元；2013年远大集团以营业收入208亿元位居沈阳民营企业榜首。远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业。
　　3．投资建议
　　预计公司2014-2016年EPS为0.38、0.48、0.60元，对应PE为32、25、20倍。维持推荐评级。催化剂：大额订单、机器人及环保产业获突破。风险：地产政策风险、电梯安全事故。
　　银河证券王华君,陈显帆

　　雪迪龙：五年员工持股计划为长期发展保驾护航
　　脱硫脱硫助推业绩高增长：公司目前的业绩贡献主要来自于脱硫脱硝监测设备，受益于中小锅炉市场启动和大气污染排放标准的提高，脱硫脱硝订单出现迅猛增长，预计未来两年两个市场仍有很大空间，主要原因在于：1)提标改造：《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》出台以来，近零排放渐成共识，带来改造升级新需求；2)中小锅炉市场的启动：脱硝的小机组未来市场空间仍然很大；3)新的监管：新的监管将增加水泥厂等市场需求。公司在脱硫和脱硝监测市场的占有率较高，仍将持续受益。
　　战略布局VOCs和智慧环保：1)目前公司的监测业务已经涵盖脱硫脱硝、水质监测、汞监测和VOCs监测等，未来随着相关行业政策的出台，公司将占得先机。环境税和VOCs排污收费制度有望于2015年出台，也有望带动VOCs监测市场的爆发；2) 2014年4月收购思路创新，思路创新具有排污权交易系统、总量控制系统、移动执法等项目经验，在智慧环保领域可谓经验丰富。思路创新之前的销售模式主要是定制开发，推广的市场化程度弱，目前在逐步将产品标准化，一方面降低成本，另一方面二次开发也可以增强盈利能力。
　　投资建议：我们预计2014年-2016年EPS分别为0.71元、1.04元和1.37元，对应PE为35.9倍、24.5倍和18.6倍，看好公司在环境监测行业的全面布局，未来有望受益于VOCs市场的爆发，维持买入-A投资评级，6个月目标价35元。
　　风险提示：政策落实低于预期、行业竞争加剧等。
　　安信证券邵琳琳

　　星辉车模：完善影视平台，大娱乐战略再进一步
　　事件：
　　公司公告非公开增发，以14.8元/股价格，拟增发6081万股，发行9亿元，其中收购春天融和50.38383%股权，以及补充流动资金。
　　评论：
　　1、收购春天融合50%股份，补齐影视业务短板，是公司打造娱乐平台重要一步
　　公司前期改名为互动娱乐，并积极进入各项娱乐产业，公司已经具备了名车车模制造，手游业务研发两大娱乐板块，但影视业务是公司目前所缺的短板，我们认为此次收购春天融合是其战略的重要一步，春天融合具备高品质影视节目的制作能力，其代表作《北平无战事》以及《厨子戏子痞子》等具备极高的知名度，与其业务上的合作将使得公司低成本获得良好的影视IP资源，打开玩具和游戏业务成长空间。
　　2、发行方式彰显大股东强烈信心
　　公司此次增发仅针对5位投资者，增发9亿元，且增发价格没有采取最低价13.50元/股，而是采取14.80元/股，且增发后锁定36个月时间，因此我们认为该增发条款充分彰显了以陈雁升董事长为主的入股股东信心。我们认为该整合行为是大股东的战略重要一步，春天融合进入公司平台后，未来将于其传统业务结合进入新发展期。
　　3、公司娱乐业务平台基本打造完成，维持强烈推荐-A评级
　　公司收购春天融合，并配套融资3.3亿元作为流动资金，未来预留了持续收购扩张可能，而前期与复星牵手也带来新项目的拓展预期，我们认为此次收购完成后，公司互动娱乐战略意图进一步明朗化，维持2014～2016年公司0.52，0.66，0.79元盈利预测，维持强烈推荐-A评级。风险提示：渠道拓展不力导致传统业务销售增长不达预期；新上线手游业务流水不达预期；并购进展不达预期
　　招商证券郑恺,濮冬燕,杨志威

　　银座股份：茂业突击入股，凸显估值安全边际
　　事项：
　　12月23日晚公司公告，茂业旗下中兆投资管理公司于2014年11月26日至2014年12月23日间通过二级市场买入26,003,280股，约占银座股份总股本的5.00%。
　　平安观点：
　　近年来产业资本频繁增持凸显零售企业具有较强的并购价值和安全边际。银座目前市值仅有44.47亿，PS/PE为0.32/16.51，远低于行业均值0.62/26.30；从资产重估角度，我们估算其自有物业重估净值超200亿元，大幅超过当前市值。公司大股东为省国资委旗下山东商业集团，在山东有着极强的控制力和影响力，以银座在山东的商业龙头地位，我们认为茂业大幅提升股权比例、威胁国资控股地位的难度较大，但产业资本介入+国企改革预期明确，双重因素共振有望启动新一轮行情。
　　茂业系产业资本举牌带来估值修复
　　中兆投资增持不仅反映出地区性龙头公司的业绩前景，也印证了当前股价下银座股份的实际价值被低估，存在修复空间。茂业实际控制人为黄茂如擅长零售板块投资运作，此前已控股成商集团，增持大商股份、ST商城等A股零售上市公司。其中，茂业商厦在12年二季度增持大商股份2.11%股权后，至当年三季度末持股4.56%成为第四大股东，7、8两个月内涨幅达33%。预期本次茂业系举牌银座，成为公司第四大股东也将对二级市场产生明显的带动作用。
　　鲁西百货龙头国企改革资产注入预期明确，维持推荐评级目前银座股份共管理144家门店，其中涵盖大股东鲁商集团体内未上市的零售资产，未来大股东资产注入、解决同业竞争预期明确。我们认为公司目前低估值+国企改革预期+产业资本介入将成为短期股价上涨催化因素，维持推荐评级。
　　风险提示：房地产完工结算推迟，行业竞争加剧。
　　平安证券徐问,王晴

　　深天健：引入国际战略合作者，转型之路稳步推进
　　平安观点:
　　引入国际战略合作伙伴，利于加快向城市运营商转型。继与达实智能签署合作协议后，公司与全球领先建筑服务商万喜集团旗下全资机构VCGP签署合作意向书，转型之路加速推进。万喜集团业务范围包括土木、建筑、能源、环保等领域。根据意向书，双方将在城市再生资源综合开发利用、新能源、环保、特许经营、高端建筑工程管理等领域展开全面合作，推动城市节能环保。公司此前引入达实智能，已为其建筑施工业务向绿色建筑、节能建筑转型奠定基础。此次牵手VCGP，标志着公司地产开发业务亦向城市运营转型。随着后续与VCGP合作的进一步落地，公司业务将打破传统的地产、建筑双主业模式，进一步扩张到新能源、节能环保等新兴领域。
　　持续受益深圳国资国企改革。作为深圳国企改革的排头兵，公司已先行试点员工持股、引入战略投资者等。管理层等核心员工参与持股，利于实现管理层、核心骨干和公司长远利益的统一，长效激励机制的建立亦有利于激发国资的活力和动力。近期天健加速推动与达实智能、VCGP合作即反映出管理层积极态度。引入达实投资等战略投资者，将进一步优化公司股权结构，亦符合发展混合所有制经济的改革方向，同时达实智能即为达实投资下属企业，双方合作表明战略投资者带来的积极效应正逐步体现。目前定增方案亦获得深圳国资委通过，侧面彰显出国资委对推动公司国资改革的决心。作为深圳国资整合的重要一步，深圳国资委此前亦拟注入深圳市投控旗下粤通公司，本次整合股权转让有助于进一步延伸天健集团建筑施工业务产业链，巩固其在深圳市属建筑领域的行业龙头地位。同时亦凸显出天健在市属建筑施工业务整合中的战略地位，未来不排除进一步资源整合的可能性。
　　维持公司推荐评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.88元、1.13元和1.41元，当前股价对应PE分别为12.8倍、10.0倍和8.0倍。公司率先享受深圳国资改革的制度红利，员工持股利于绑定公司与员工的长远利益，激发国企的内在活力，同时天健工业区旧改项目加速将增强公司持续盈利能力，转型升级持续加速，维持推荐评级。
　　风险提示：转型进度低于预期风险；销售不及预期风险。
　　平安证券王琳,杨侃

　　华兰生物：凤鸣高岗，桐生朝阳
　　核心推荐逻辑一：看好采浆量持续快速增长
　　当前血制品企业生存和发展的核心是浆源扩张能力，公司目前年采浆量约500吨，有16家浆站，从存量和增量两个角度，我们都看好公司采浆量的快速增长。
　　存量角度：公司浆站整体偏年轻，公司现有16家浆站中11家在2010年以后设立，仍处成长期，尤其是2014年新批的重庆云阳、滑县浆站均为人口过百万的大县，为旧浆站采浆量持续增长提供弹性。
　　增量角度：新设浆站方面，公司拥有河南、重庆(均是优质采浆区域)属地优势，尤其人口大省河南仅有2家浆站，未来设置浆站空间巨大。并购方面，公司现有18亿类现金资产，且具有行业地位、融资平台优势，并购扩张潜力大。
　　核心推荐逻辑二：血制品提价值得期待
　　白蛋白等血制品虽长期供不应求，但受发改委最高零售价压制，市场化机制无法起作用，导致部分产品流入黑市，影响了企业的积极性和患者的可及性。近期，发改委下发《推进药品价格改革方案(征求意见稿)》，取消发改委最高零售价限制，由市场发挥决定作用。因为血制品无需经过地方招标直接进入医院销售，将完全由企业自主定价，考虑当前供需关系，提价值得期待。
　　推荐逻辑三：疫苗有望打开国际市场
　　公司是国内疫苗WHO认证进展最快的企业。2012年7月，公司流感裂解疫苗向WHO提出认证，2013年5月送交样本通过验证，预计明年上半年获批进入WHO的采购体系。同时四价流脑疫苗也已开展申报。
　　推荐逻辑四：布局单抗，收获未来
　　2013年，公司与股东新乡华兰合资成立华兰基因工程有限公司，进军基因工程药物和单抗领域。已经启动曲妥珠、利妥昔、贝伐和阿达木单抗的研究，其中前三者已经申报临床获受理。对单抗的布局显示公司积极转变经营思路，拓展新增长点，虽短期不能贡献业绩，但可提升长期价值。
　　投资建议：强烈推荐评级，目标价50元
　　预计公司2014-2016年EPS为1.00元、1.25元、1.51元。考虑公司作为行业龙头的浆源扩张能力，以及产品可能的提价预期，结合同行业可比公司的估值，给予2015年40倍PE，目标价50元，强烈推荐评级。
　　风险提示：药品安全、研发失败、政策风险。
　　平安证券叶寅,邹敏,魏巍,张斌

　　新华保险：14宝钢EB上市定价分析
　　事件
　　14宝钢EB公告将于12月24日于上交所上市交易，规模为40亿元，代码为132001.SH。
　　评论
　　基本面方面，新华保险为全国性大型寿险公司，寿险业务市场份额占全国8.7%，排在第三位。公司年内净利润快速增长，截至三季度归属净利润增速达到60%，主要归因于投资收益率的明显提升和个险渠道价值的提升。具体来看，1、寿险方面，营销员渠道增效是看点：公司前11个月实现保费1028.5亿元，同比增长7.8%，而整个上半年增速达到30.1%，而今年下半年的保费收入实际上不及去年同期。然而对于目前的新华保险而言，更加重要的是其业务结构。根据公司半年报，保费收入中银保渠道占比高达54%，为可比的几家公司中最高，而对价值创造最为关键的营销员渠道占比则为39%。受到银保占比高的影响，上半年公司退保率已经从13年上半年的3.2%显着提升至3.8%。好在下半年公司已经有所调整，明确将营销员渠道作为公司推动价值成长的主要渠道，以新版《个人业务保险营销员管理基本办法》为契机，推动营销员绩效增长。公司提升了准入门槛(同时提高基础待遇)，并较大地增加了后期培训支出，得到较好的成效。从上半年情况来看，营销员渠道有效活动率提升9%，合格人力和绩优人力分别同比增长36%和45%，可以预计下半年及未来，营销员渠道占比将会逐步提高。三季末银保渠道占比已降至50%以下，预计四季度将有进一步的改善。而对于银保渠道，公司将加快发展银保期缴产品和财富管理模式，通过模式调整来提高价值；2、投资方面，公司自13年来便加大了非标的投资力度，截至上半年，非标规模达到983.87亿元，对投资收益有明显的推升效果。今年上半年净投资收益率较去年年末的4.6%提升至5.1%，三季末则达到了5.6%。
　　综合来看，与平安相比，公司业务更加集中于寿险，14年业绩增速更快，但持续性还有待观察，而在集团优势、客户潜力及互联网金融方面略逊一筹。不过，从正股角度看，新华股价弹性明显更佳，有利于转债低价时发挥期权特性。正股估值方面，市场预计新华保险14、15年EPS分别为2.35元和2.73元，对应P/E分别为17.9x和15.4x，略高于行业均值。经历了前期的大幅上涨之后，预计正股波动风险将明显加大，但资金推动下总体向好趋势还有望延续。
　　条款方面，本期可交换债规模适中，债底保护尚可，转股期距发行日时间较长，不设下修、提前赎回和回售。本期
　　可交换债规模为40亿元，规模适中。初始换股价为43.28元。本期债券评级为AAA，由于股权质押担保的存在，加上发行人信用级别高，该可交换债信用风险很小。本期可交换债期限为3年，而传统转债多为6年，少数为5年。票息为1.5%，到期以面值的101.5%的价格赎回(不含最后一期利息)。预计债底价值为92.03元，面值对应YTM为2.0%。发行1年后可转股，不设下修、提前赎回和回售条款。转股期距发行日时间较长。而即便设臵下修条款，由于可交换债发行人无促转股诉求，我们也不能高估下修的概率和力度。
　　中金公司张继强

　　深天健：深国资改革先锋，多元化产业转型
　　支撑评级的要点
　　治理结构及业务基础良好，深圳国企改革领头羊初现。深市国资旗下6家上市房企，未来深国资希望在其中打造2-3家上市国资整合平台，其中境外1家，境内1-2家，而天健作为深国资直属子公司，股权结构清晰，深资委控股地位稳固，同时公司原有业务多元化、并具有一定优势，国资改革领头羊地位已成。?定增方案获深国资大力支持，国资整合平台呼之欲出。深国资子公司远致投资出资10亿元参与定增，作为深圳市的重大开支项目，足见本次市政府和国资委对天健的支持力度；而管理层持股的资产管理计划天健如意的持股比例达4.7%，股权占比处于行业前茅，激励力度较大，也同时体现了深国资对于天健的坚定支持。?多元化产业转型升级，全方位转型城市运营商。预计公司将对传统三大主营业务进行产业转型升级：1、施工业务转型升级市政运营(收购粤通延生市政运营+与法国万喜合作再生资源开发)；2、地产业务转型升级消费地产(打造汽车城运营+与达实智能合作智慧城市开发)；3、物管业务转型升级至电商平台(打造互联网服务平台)、4、此外，新增产业股权投资业务。?深圳旧改土地资源丰富，巨大潜在利润助力转型。公司在深圳主要拥有天健工业园、天健科技大厦、福田安托山项目、龙岗回龙铺项目、粤通工厂项目等共计5个项目，未来有望进入城市更新改造名录，潜在利润丰厚，这将支撑转型期业绩稳定增长。
　　评级面临的主要风险?房地产市场销售低迷、公司国企改革和产业转型低于预期。
　　估值?我们预计2014-16年的每股收益分别为0.75、0.91和1.18元，目标价定为14.56元，相当于19.4倍2014年市盈率和15%的2014年净资产值折价，首次评级为买入。
　　中银国际袁豪,田世欣