中国化学近期连续公布新签海外大订单，包括印尼PKG 和巴基斯坦国家炼油两个大项目，项目金额总计5.92 亿美元折算成人民币约36.27 亿元，占13 年营业收入5.88%。

　　海外大订单一系列动作预示着海外工程业务的进一步回暖，在海外战略布局和自身竞争优势双重驱动下，未来海外业务比例还将进一步提升。维持推荐评级，目标价上调至12.6 元。

　　理由

　　我们一直强调，看中国化学，抛去主题投资因素，最关键逻辑在三点：海外订单、煤化工和国企改革。我们重点提示的是海外项目最差情形很有可能已经过去。目前中国化学海外连续签单，根本原因在于政治优先，资本输出。海外大环境尤其是中国周边及第三世界国家政治经济关系持续改善，将给予中国化学走出去重大机遇。

　　我们看好海外订单将在新的国家战略大背景下得到更进一步的重视和突破：“一带一路”作为国家战略提出，目标是推动并融合沿线国家经济整合，走互惠互利的共赢之路。“一带一路”走出去大战略不仅仅是向外出售产品输出设备，且顺应中国经济转型升级需要，向海外输出资本和先进的工程服务，拉动沿线区域工业和能源基础设施建设，提升中国企业的国际竞争力。同时国内过剩传统化工产能的大转移将增强“走出去”逻辑，我们看好中国化学成长成为国际龙头化工工程公司潜质。

　　盈利预测与估值

　　明年随着国内煤化工招标小高潮和海外企稳回升，公司盈利增速有超预期可能，我们维持14/15 年盈利预测0.78/0.84 元/股不变，给予16 年预测EPS 0.96 元/股，目前股价对应14 年P/E 12.9x。由于估值修复和以及未来还有潜在海外订单预期提振，我们将目标价上调至12.6 元(+57.5%)，对应15 年P/E 15x.

　　风险

　　煤化工政策低于预期，海外订单低于预期。