亿利能源:高管再度增持,看好未来持续成长强烈推荐
　　亿利能源 600277 医药生物
　　研究机构：东兴证券 分析师：杨伟 撰写日期：2014-12-22
　　事件:
　　12月19日,公司副总经理高智军、杜朴与财务总监兼董秘艾宏刚以个人自有资金,通过二级市场分别买入318100、314800、315000股,共计947900股,成交价9.40-9.52元。
　　主要观点:
　　1.高管再度增持彰显信心
　　继11月5日公司总经理张素伟增持76.5万股后,此次高管再度增持向市场释放积极信号,表明对公司未来充满信心,而且利益协同利于公司持续发展。预计未来高管可能继续增持。
　　2、煤炭清洁高效利用必将是未来环保热点,公司大幅受益
　　煤炭清洁高效利用是未来环保行业大热点,今年国家支持政策频出,发改委近期发布的《重大节能技术与装备产业化工程实施方案》明确高效煤粉工业锅炉将加快产业化和推广应用。
　　3、受益燃煤锅炉改造市场数千亿投资空间
　　公司综合优势显著,是治霾最佳标的,受益未来四年燃煤锅炉改造至少3500亿投资空间(假设BOO与EMC各半)。
　　4、与地方政府签订巨额投资协议,项目将逐渐落地
　　近日公司与河北省及张家口市政府签订3年180亿投资协议,测算如项目顺利落地可带来十倍业绩弹性,在最严环保法将出台的背景下,其它重工业地区复制该模式的可能性极大。
　　结论:
　　公司高管再度增持向市场释放积极信号,看好公司未来持续成长。公司受益燃煤锅炉改造市场万亿投资空间,是治霾最佳标的。与河北省签订巨额投资协议,其它地区复制模式的可能性大。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.33元、0.35元和0.55元,对应PE分别为28倍、26倍、17倍。维持未来6个月目标价15元,以及强烈推荐评级。
　　

　　苏宁环球:借船出海,参股创意新兴产业投资基金
　　苏宁环球 000718 房地产业
　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,贾亚童 撰写日期：2014-12-22
　　事件
　　公司公告与江苏省广播电视集团有限公司等公司共同投资成立江苏聚合创意新兴产业投资基金。
　　投资建议:
　　文化传媒转型再次加速:公司于2014年12月20日公告与江苏省广播电视集团有限公司等公司共同投资成立江苏聚合创意新兴产业投资基金。聚合基金的认缴资本总额为人民币捌亿零捌佰万元整,由全体合伙人缴纳。该产业基金主要投资创意设计、新媒体等文化体育相关行业,将优先对南京市的文化创意新兴产业项目实施投资,积极引进国内外的优秀文化创意项目到南京创业发展;同时在立足南京的基础上,聚焦江苏、放眼全国,扶持优秀创意新兴产业项目,培育重点项目公司属于有限合伙人。公司的认缴资本为3亿元,认缴出资比例为37.13%,为有限责任合伙人,以其认缴的出资额为限承担有限责任。公司在文化产业投资领域属新军。近期合作和参股投资事件不断增多,体现出公司转型动力和决心。我们认为以上借船出海方式,有利缩小风险,加强相关利于投入比例,同时又可培养投资实力,增强相关领域投资经验和能力。
　　公司进一步强化激励措施:公司公告董事会正式通过面向不超过76名职员的员工持股计划。借助于大股东向其提供无息贷款,员工持股计划将通过大宗交易平台直接受让大股东所持有的4000万股公司股票,以其作为员工持股计划的标的。该方案计划在三年存续期内只要满足(1)公司的业绩保持复合增长率15%以上;(2)公司股价每一年的股价涨幅在市值在50亿元以上的A股房地产公司中排名前三十。【具体算法为以T年最后20个交易日的成交均价为基数,公司股票T+1年最后20个交易日的成交均价涨幅居T年最后一个交易日市值在50亿元以上的A股房地产公司(按证监会行业分类)同比涨幅前30名(含30名)】就可以在三年存续期将股票按照30%,30%,40%的比例来分批授予员工,以实现其激励目的。该计划针对公司高管相对集中,对于高层的激励将更加直接到位,有助于公司业绩进一步提升。
　　2014全年净利润同比上升30%-70%:公司预计南京江北项目天润城和威尼斯水城部分楼盘将集中在2014年第四季度实现交付,将使公司2014年全年归属于上市公司股东的净利润较去年同期大幅上升。预计将实现归属母公司的净利润6.33亿元-8.28亿元,实现每股收益0.31-0.41元,实现同比增长30%-70%。业绩的稳定增长有助于进一步提升公司的估值。
　　维持增持评级。公司当前正积极加强文化传媒相关业务转型力度,预计公司2014、2015年每股收益分别是0.41元和0.54元。截至12月19日,公司收盘于6.57元,对应2014年PE为16.02倍,2015年PE为12.17倍,我们给予公司2014年20倍PE,对应公司目标价8.20元,维持增持评级。
　　

　　中利科技:国开金融入股腾晖,电站项目再获突破
　　中利科技 002309 电力设备行业
　　研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成 撰写日期：2014-12-22
　　公司拟增资扩股以转让中利腾晖25.1928%股权:公司和国开金融、农银(苏州)投资、无锡国联创投、农银无锡股权投资、农银国联无锡投资签署了《增资协议》。中利腾晖注册资本由现在的22.18亿元增加至29.65亿,国开金融等5家投资方认购,公司不参与中利腾晖本次增资事宜;本次增资扩股完成后,公司持有中利腾晖的股权将由100%下降至74.8072%。
　　公司拟认购联合光伏1.8亿股新股:公司子公司中利香港与联合光伏(00686.HK)于2014年12月18日签订了《有条件股份认购协议》,中利香港拟增持联合光伏股份,认购联合光伏有条件配发及发行之1.8亿股新股份,每股港币1元,共计投资1.8亿港币。本次增持完成后,中利香港持有联合光伏的股份将从2.75%增至6.33%。
　　公司公告转让宁夏100MW电站:中利腾晖和中利腾晖全资子公司腾晖销售联合持有的常熟新晖,将其持有的宁夏中利腾晖新能源有限公司(拥有位于石嘴山第四水源地二级保护区100MW光伏发电项目)100%的股权全部转让给华祺投资,并签订了《股权转让协议》。标的公司股权转让价格为1000万元,其余收益通过EPC实现,同时附有8年的发电量保证条款。
　　公司公告与泗水县人民政府签订战略合作协议:公司与泗水县人民政府于2014年12月19日签署《战略合作协议》,公司拟计划两年内在泗水县开发建设总计200MW农光互补光伏电站项目,争取2014年至2015年年底投资建设并网不少于60MW,2015年至2016年底投资建设并网不少于140MW,具体将根据指标分配情况和电网实际接入情况,分年度分批投入。同时,拟在泗水经济开发区制造业项目投资3亿元。
　　中利腾晖引进大资金方加强资金优势:中利腾晖引进国开金融、农银系等机构作为战略股东,有利于获取低成本的资金,进一步加强公司的资金优势,并降低公司当前的财务费用。此前,公司超过12亿元的定增募集资金于2014年4月3日到位,一定程度上解决了项目开发资本金问题。青海国开行于2014年6月30日给予公司50亿元的授信,理论上可撬动1GW项目,且不限于青海的项目。2014年9月底,公司完成了2014年度第一期非公开定向债务融资工具的发行,发行总额8亿元;同时,公司债发行申请已获证监会受理。公司多元化的融资渠道为电站业务提供了强有力的资金保障。
　　增持联合光伏,提升权益运营规模:公司主要的电站转让客户有联合光伏、华北高速、常熟中巨,其中联合光伏与常熟中巨是公司的参股子公司。根据公开信息,联合光伏是招商系新能源业务的专业平台,招商局对其支持的力度逐渐加大,目前控股与参股的电站总装机容量为672MW,权益装机容量541MW,预计明年就将打造成为GW级光伏运营平台。电站运营收益长期稳定可观;公司增持联合光伏,不仅能巩固与客户之间的合作关系,还将提升权益运营规模,增加电站运营的投资收益。
　　2014年已实现329.5MW电站的转让:公司2014年先后实现了甘肃119.5MW项目、新疆110MW项目、宁夏100MW项目合计329.5MW项目的转让。今年国内项目备案工作进程较慢,各地项目开工普遍偏晚,而能源局亦有意对电站项目股权转让做出规范和调整,故今年部分电站BT项目的转让将推迟到明年。因此,公司今年有部分开工电站将在明年确认收入。
　　产业换资源,进一步巩固项目资源优势:光伏电站给地方政府带来的税收(所得税三免三减半)与就业岗位极为有限,而光伏制造具有一定的劳动力密集属性,并能为当地贡献一定的税收,因此地方政府更加亲睐光伏制造的投资。在此背景下,公司以产业换资源的方式,通过在泗水经济开发区投资光伏制造产能,获取2年200MW的农光互补项目资源。公司是国内最早进入电站开发领域的企业之一,积累了深厚的资源优势,此次与泗水县政府签订战略合作协议,是公司在山东市场的又一突破,将进一步巩固公司在电站领域的项目资源优势。
　　中利电子订单超预期空间极大,提升公司整体估值:公司参股子公司中利电子获取订单的能力较强,深受客户认可;由于军工产品的高壁垒,公司的竞争力有望长期保持,未来订单超预期空间极大。同时,中利电子的军工属性还有望提升公司的整体估值。
　　投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.54元、1.33元和1.67元,对应PE分别为36.5倍、14.9倍和11.8倍,维持公司买入的投资评级,目标价26.5元,对应于2015年20倍PE。
　　风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;融资不达预期。
　　

　　海峡股份：主业否极泰来 海岛旅游平台前景看好
　　国金证券2014-12-22 09:20
　　投资逻辑
　　15年后海安航线供需形势好转,行业载运率和经济效益回升:2011~2014年分别是琼州海峡广东方航运企业、粤海火车轮渡和海南方航运企业运力交付高峰,运力增长明显超过需求导致全行业载运率和济效益下滑,15年起琼州海峡客滚运力的更新节奏将大幅放缓,这利好全市场经济效益回升。随着西环高铁开工和地产政策的逐步放松,基建和房地产投资回升将带动15,16年客流和车流回升,因此明后年整体供需形势将有明显好转。
　　油价下跌提振短期盈利,成本压力及竞争格局改善打开提价空间:公司燃油占营业成本比重超过25%,假设15年布伦特平均油价为70美元(同比下降约28%),国内船用柴油同比下降25%,短期内成本减少油价补贴不降将使公司业绩增厚18%。中长期看,油价补贴的变化能大体抵消燃油成本的变化,但人工等其他开支增加使扣除油价补贴后的成本大幅增长33%,未来航运企业通过提价来环节经营压力的概率大增,一次涨价对业绩的弹性在25%左右。
　　定点班增多、旅客选船、网上售票是趋势,公司市场份额将稳步提高:为提高客户满意度,竞争客源未来琼州海峡定点班比例提升和旅客选船是大势所趋。定点班载运率和效益明显高于滚动班,公司是市场上定点班最多,最早开通的船公司,未来依托大股东资源优势将进一步增加定点班数量。今年9条新船投入后公司船况和船型都优于对手,在逐步推进旅客选船的背景下,公司的优势将进一步扩大,市场份额和营收将不断提高,考虑到固定成本占比较高,主营利润增速将快于收入增速,业绩反转明确。
　　西沙邮轮游空间广阔,新船投入后盈利能力将明显增强:邮轮产业在我国处于起步阶段,未来空间广阔,中期内将保持高增长。公司独家运营西沙航线,资源稀缺性突出。椰香公主号邮轮将于16年强制报废,预计新船投入后产能将明显放大,单位成本降低,西沙航线有望与16年扭亏为盈。
　　投资建议
　　公司管理层换血后领导班子年轻化,经营能力明显提升。主业盈利反转明确,转型海岛旅游产业链平台步伐坚定,前景看好。
　　估值
　　预计公司2014~2016年的EPS分别为0.17元,0.24元和0.31元,对应的P/E为76X,54X和42X,给与买入的投资评级
　　风险
　　西沙和三亚旅游业务开拓进展缓慢,新船交付延期。
　　

　　海通证券:定增利好公司长远发展,A股投资者更为受益强烈推荐
　　海通证券 600837 银行和金融服务
　　研究机构：方正证券 分析师：王松柏,刘欣琦,童楠 撰写日期：2014-12-22
　　【事件】
　　海通证券拟于港股向包括鼎胜资产管理、新华资产管理在内的七个机构投资者增发19.17亿股,认购价为每股15.62港币,共募集约300亿港币,认购款用于支持各类资本中介业务、增资海通开元以及补充流动资本。
　　【点评】:
　　补充资本实力,有利于公司提升长期竞争力和短期业绩:随着券商的盈利重心从传统渠道业务转向资本中介业务,资本实力成为衡量券商长期竞争力的关键因素。海通证券此次增发补充约240亿元的净资产,净资产约增长35%,从长远角度看有利公司长期竞争力的提升;从短期看所融资金可以满足不断增长的融资融券及股权质押的资金需求也有利于短期业绩增长。
　　增发更有利于A股投资者:随着市场走强,融资融券等资本中介业务的需求更为强烈,预计所募集的资金能够迅速被用出。如考虑新增净资产能再引致2倍的杠杆则定增资金的ROE将达到10%左右(假设杠杆资金的利差为2.6%,8.6%*0.95*0.75+2.6%*0.95*2*0.75=10%),则公司15年的EPS将提升6.3%,BVPS将提升13%,与此相对应公司15年的PE将从24.7倍下降到22.3倍,PB将从2.9倍下降到2.6倍。
　　盈利预测与投资建议:定增有利于公司补充资本实力,在行业盈利模式从轻资产走向重资产的过程中,利于公司长远发展。如不考虑增发因素,预计公司14年和15年EPS分别为0.66和0.91,对应PE估值34.2倍和24.7倍,定增后短期盈利将会提升,预计PE和PB估值均有所下降。预计公司6个月内合理价格为27.32元,对应15年30倍PE,维持强烈推荐评级。
　　风险提示:二级市场波动对于公司整体业绩稳定性带来一定的不确定性;定增是否能通过股东大会以及监管审核具有一定不确定性。
　　

　　嘉事堂:增资连锁药店子公司,全面布局电商业务
　　嘉事堂 002462 医药生物
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：丁丹,胡博新 撰写日期：2014-12-21
　　投资要点:
　　增资发力电商业务,维持增持评级。本次对连锁药店增资表明公司开始实质性发力电商业务,凭借门店、品种、团队激励上的布局,以及地处门诊药品收入全国最高的北京市场的地利,公司电商业务未来可能会实现跨越式发展。维持公司2014-2016年EPS 0.93(主业0.50,出售金融资产贡献0.43)、0.73、0.97元的预测,考虑到电商业务给公司带来的估值弹性,上调目标价至33元(+13%),维持增持评级。
　　全方位战略准备,电商业务值得期待。1)市场空间大:医药电商的主要增量源自于门诊处方分流,据卫计委统计,2012年北京公立医院门诊药品收入约260亿(全国第一);2)门店布局广:公司在北京拥有约130家零售门店,基本实现北京地区全覆盖;3)品种优势强:公司通过GPO 业务已积累广泛的处方品种资源,对上游企业有较强的谈判能力,能在保证质量的前提下,获得成本采购优势;4)团队激励足:电商团队本次出资2000万入股,完成团队股权激励,而2000万的高额出资表明公司团队对未来电商业务充满信心。随着电商相关政策放开,全方位战略准备将帮助公司在医药电商领域独占鳌头。
　　医药电商主题投资核心标的。预计《互联网食品药品经营监督管理办法》将在2015年上半年颁布,随着处方药网上销售放开,2015年起医药电商可能会迎来政策出台高峰期。目前公司已在电商业务全方位战略布局且原有业绩支撑度较强,是医药电商主题投资核心标的。
　　风险提示:电商相关政策推进进度低于预期
　　

　　隆鑫通用：并购大型柴油发电机组增厚业绩,受益于一带一路有望保持高增长
　　隆鑫通用 603766 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：光大证券 分析师：王浩 撰写日期：2014-12-21
　　1、并购威能机电,进入大型柴油发电机组领域。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权,交易价格63750万元。其中,公司以发行股份方式向超能投资支付标的资产交易价格的85%,以支付现金方式向超能投资支付标的资产交易价格的 15%,增发底价为15.06元,预计发行3598.11万股,占发行后总股本4.28%。此次并购,预计直接增厚公司每股业绩约0.07元,考虑到主营业绩被股本稀释,总体增厚每股盈利约0.03元。
　　2、发电机组全球市场年规模在200亿美元,分布式能源有望驶入快通道。基于城镇化、基建、更新和发展中国家内生需求,全球发电机组仍然保持每年5%-10%增长。2014年我国柴油发电机组规模有望突破200亿,未来增速保持在10%-15%左右。根据我国《关于发展天然气分布式能源的指导意见》指出,十二五期间,我国将建设 1000个左右天然气分布式能源项目,建设10个左右各类典型特征的分布式能源示范区域。到2020年,在全国规模以上城市推广使用分布式能源系统,装机规模达到5000万千瓦,初步实现分布式能源装备产业化。
　　3、国家一带一路政策的受益者,威能国内排名前五,凭借技术、渠道、营运模式等优势,未来三年有望进入全国前三。顺应国家一带一路战略,2014年预计出口金额约2亿元人民币,增速超过70%,是2014年新增收入的主要贡献者。公司出口优势领域在中东和东南亚,未来借力隆鑫通用的全球渠道将在南北美洲、南亚等地区加大出口力度。预计目前国内(不含外资)大中型柴油机市场(20-2000kw)占有率前五的分别是无锡开普、深圳伟能、科泰电器、泰豪科技、广州威能。公司凭借优质客户资源、核心自主电气控制系统集成技术、关键零部件自制、租赁模式、工程安装、渠道优势及进入分布式能源蓝海,未来三年有望进入全国前三,五年进入全球前十。
　　4、重申买入评级,6个月目标价23元。根据公司传统业务如发电机组、农机、轻型动力的平稳增长,以及低速电动车、无人机战略、大型柴油发电机组相继实现,公司从动力为主向下游产业链逐步延伸。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司传统业务和大型柴油发电机组业务,预计2014-2016年营业收入分别为69.15亿元、82.98亿元和93.77亿元,增速分别为6.3%、20%和13%。2014-2016年归属母公司净利润为6.29亿元、7.88亿元和8.98亿元,增速分别为13.9%、25.2%和14%。考虑此次增发,摊薄后EPS分别为0.78元、0.94元和1.07元。我们给予公司买入投资评级,目标价23元,对应2015年估值24.5倍。
　　5、风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;大型柴油发电机组销量不达预期风险;全国
　　

　　华兰生物:单抗进展顺利,血液制品盈利能力有望提升
　　华兰生物 002007 医药生物
　　研究机构：国金证券 分析师：郭妮妮,叶苏,李敬雷 撰写日期：2014-12-21
　　事件。
　　12月18日,参股子公司华兰基因工程有限公司的阿达木单抗申请临床研究获得受理,将由国家食品药品监督管理总局进行审评,审评通过后颁发药物临床试验批件。
　　评论。
　　单抗布局进展顺利,阿达木、曲拓珠、利妥昔、贝伐四种单抗药物临床研究全部获CFDA受理:2013年,公司与股东新乡市华兰生物技术有限公司共同投资1亿元成立华兰基因工程有限公司(其中公司投资4,000万元,占注册资本40%),正式进军基因工程重组及单克隆抗体药物领域。目前,华兰基因工程有限公司已启动了阿达木(修美乐)、曲妥珠(赫赛汀)、利妥昔(美罗华)、贝伐(阿瓦斯汀)等单抗品种的研发,这四种单抗药物临床申请已全部获CFDA受理。这四个单抗品种均为重磅级大品种,未来几年有望成为公司新的利润增长点。2013年,阿达木单抗销售收入达106.59亿美金,利妥昔达85.83亿美金,贝伐达67.64亿美金,曲妥珠达65.57亿美金,分列2013年全球最畅销药物的第1、3、7、8名。
　　血液制品增长稳健,采浆量持续上升,盈利能力有望持续增强:2014年公司的浆源开拓取得进展,获批在河南省滑县、重庆市云阳县各设立一家单采血浆站,截止当前,公司共有16个单采血浆站(云阳浆站在建),11个品种、34个规格的产品,生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业首位。财政部国税总局6月发文将生物制品的增值税率从6%调整为3%,增值税率调整从下半年开始对公司经营业绩产生积极影响,预计四季度将有所体现。
　　若药品价格管制放开,血液制品有提价空间:发改委下发的征求意见稿提出,血液制品、全国统一采购的药品和避孕药具、一类精神和麻醉药品以及专利药,这四项药品的价格拟于2014年年底前放开。医保目录内的药品价格放开的具体工作方案在2014年11月报国务院审批,2015年1月起实施。由于血液制品行业管制的特殊性,生产企业和浆站数量均受到严格的管制,而需求量还在快速的增长,行业处于供不应求的状态,尤其是人血白蛋白的缺口较大,此前国家制定了人血白蛋白的最高零售限价为378元/瓶(10g)。如最高零售限价放开,在市场供不应求的环境下,血液制品具备提价的空间。
　　投资建议。
　　公司经营稳健,布局生物制品行业的长远发展,短期看,血制品减税和放开价格管制有助于提升公司的盈利能力,WHO疫苗认证也有望取得一定进展,预测2014-2015年EPS1.029元和1.235元,同比增长25%和20%,增持评级。
　　

　　中航资本:定增强化控制权,国防金融第一股
　　中航资本 600705 综合类
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2014-12-21
　　投资要点:
　　维持增持评级,维持2014-2016年EPS为1.00/1.35/1.60元,上调目标价36元,对应2014/15年PE36/22倍。上调估值原因是公司作为集团产融结合平台地位加强,将获得更多国防资产证券化红利。
　　金控平台更加巩固。中航资本收购金融子公司少数股权,将拥有中航租赁、中航信托、中航证券96.75%、80.00%和100%的股权,控制权的强化,有利于增强协同效应,金控平台更加巩固。大股东和公司高管积极认购配套融资,彰显发展信心。
　　停牌四个月,上升空间大。公司停牌约四个月内,中航工业集团旗下其他A股上市公司股价平均涨幅35%,公司估值有提升空间。
　　定增带来丰厚投资收益。停牌期间,公司分别公告,参与中航机电、宝胜科技非公开发行,根据最新市价,账面浮盈分别达到1.14亿元和0.62亿元。预计未来公司仍将积极参与集团上市公司定增项目。
　　重组和收购终止,国防资产证券化大势不改。国防科工局因反垄断否决了停牌期间的一项重组计划;公司原计划参与该重组配套融资,现相应终止。个案不影响国防资产证券化的大趋势,这部分资产未来的证券化整合中,中航资本仍将有机会参与,应视为利好的延迟而不是简单落空;且未来也有更多国防资产项目期待重组。由于报价分歧,公司终止收购AVolON公司;收购终止并未改变国际化战略方向,预计未来将寻求其他国际租赁行业收购机会。
　　核心风险:租赁市场萎靡;资产证券化受阻等。
　　

　　胜利精密:拟收购Apple Watch自动化设备供应商有望成为工业4.0新龙头
　　胜利精密 002426 机械行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：毛平,牟卿 撰写日期：2014-12-21
　　重大事件:公告拟收购富强科技(AppleWatch核心设备供应商)、智诚光学(玻璃盖板)、德乐科技(手机分销渠道商),总估值15.8亿元(对应2015年承诺业绩7.2倍PE),新增股本1.5亿股,对价9.1元;并配套募资4.58亿元,增发不超过0.46亿股,底价9.91元。
　　维持目标价15.8元,增持评级和盈利预测。公司的大部件战略迈出重要一步,并有望成为工业4.0新龙头。不考虑并购维持2014-16年EPS预测0.18/0.45/0.62元(若考虑并购增发最大摊薄,预计0.25/0.45/0.79元),目标价对应2015年35倍PE估值,增持评级。
　　富强科技是AppleWatch的核心设备供应商,已经具备工业4.0特征根据产业链调研我们认为公司已是苹果的核心检测/组装设备供应商,近90%收入来自AppleWatch,产品占据Watch单条自动组装线价值的30-40%,在Watch同类厂商中排名靠前,核心技术包括自动化设计、机器视觉、高速组装和在线检测,如果下一代iPhone或者国内品牌(比如华为、联想)启动自动组装,公司有望直接受益。
　　智能光学和德乐科技各有优势,公司继续加强战略闭环。收购智诚光学实现了玻璃盖板和减反射镀膜的垂直一体化,国际大客户订单可期;德乐科技具备手机品牌全国总代资质,并开拓了电商渠道,并购后可以渠道销售能力反向保证零组件手机客户的热门机型订单,我们认为这样实现了鸿海当年未能实现的商业模式。
　　催化剂:并购获批,AppleWatch热销,签订热门手机包销协议。
　　风险提示:并购不能获批,AppleWatch销量低于预期。
　　

　　星网锐捷:传统业务静待复苏,互联网转型进行中
　　星网锐捷 002396 通信及通信设备
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉,王胜 撰写日期：2014-12-21
　　维持增持评级,维持目标价34.4元。由于经济疲软,大客户纷纷消减IT开支导致传统的交换机业务增长乏力;卡拉OK音乐商用版权和互联网管理模式的掣肘影响了K米的快速发展,但是我们看好公司在新业务领域的持续拓展带来的未来增长潜力,维持2014-2015年EPS分别为0.86/1.12元,目标价34.4元,和增持评级。
　　公司向互联网方向转型更加清晰。市场认为星网锐捷K米发展受阻后有可能将回归传统的设备销售模式,但是我们认为公司向互联网方向转型坚决,未来策略将更加清晰,理由:①K米发展受阻是暂时的,我们认为随着国内卡拉OK音乐版权问题逐步得到解决以及公司对于互联网管理模式的重视程度增加,K米有可能迎来新的发展机遇②校园网的安全管理和智能化将迎来发展机遇,校园网是公司的传统强势市场领域,公司有望通过布局校园网数据入口来获得新的发展机遇。
　　校园网安全管理和智能化有望迎来发展机遇:学生作为思想活跃的年轻群体,容易受到社会上不良思潮的负面影响,因此加强对学生思想的正面引导变得刻不容缓,这就给校园网的安全管理和大数据收集分析提供了巨大的商机;基于移动互联网的电子化教育有望在校园深入普及,给校园网软硬件一体化解决方案商提供了机遇。
　　催化剂:K米管理模式变动公告;教育部加强校园安全和智能化公告
　　核心风险:版本问题和管理模式问题未得到及时解决;校园网安全管理和智能化未能落到实处