[中国证券网编者按]

　　在八连阳泡汤的背景下，短线大盘是否就此步入调整备受关注，而在一些敏感消息的刺激下，大盘会否调整后重拾升势又令市场非常期待。

　　本文导读：

　　【一大重磅消息全球大跌 A股高位两连阴？】

　　【银行股暴涨真相揭秘 短线震荡难免】

　　发行井喷入市加速逾2600只私募带来逾千亿增量资金

　　谁在撬动银行股：安邦保险加仓追涨民生银行

　　银行股集体飙升揭秘 境内机构明修栈道QFII暗度陈仓

　　【隔夜全球股市大跌 油价大幅反弹】

　　美股周一收低 纳指大跌1.34%

　　欧股指数跌0.46% 受中国经济数据欠佳影响

　　油价绝地反弹！周一暴涨4.3%至69美元

　　【A股影响】

　　大盘高位震荡 不宜频繁换仓追高

　　短期休整不碍中期趋势转强

　　【机构观点】

　　东北证券：波动加剧时点逐步到来 短线趋势难改

　　国信证券：未来警惕融资余额压力 短线谨慎操作

　　德邦证券：跨年度行情全面展开 配置低估蓝筹

　　【大势研判】

　　蓝筹轮动明显加速 短线高位震荡概率大

　　技术回调风险显现 短线震荡休整概率大

　　发行井喷入市加速逾2600只私募带来逾千亿增量资金

　　赚钱效应正刺激私募的高净值客户持续入市。

　　统计显示，上周新成立的私募基金达到54只，年内新成立的阳光私募超过2600只，年内高净值客户人群的入市为股市带来新增资金超过千亿元。

　　高净值客户的钱并不是傻钱，这部分资金年内不断入市，为股市带来新增资金约有上千亿元。据私募排排网统计，今年以来共成立2623只阳光私募新品，上周共成立54只阳光私募新品，新成立的私募产品以股票策略为主。业内分析人士认为，按照目前每只私募产品平均募集金额为5000万元的来算，年内高净值客户人群通过私募渠道为股市贡献的新增资金约有上千亿元。

　　高净值客户入市还在加速进行中。私募正频繁活跃在各银行、信托公司的路演现场。比如在刚过去的一个月之内，星石投资便吸引了10亿元的申购资金，这说明以追求稳健收益为主的高净值客户入市积极性很高。

　　星石投资董事长江晖表示，其已经进入满仓操作阶段，满仓的判断源于对资金驱动力的判断，预计A股将迎来超出想象的资金量，源源不断的资金将以蓝筹为重点投资对象，2015年，蓝筹股将是引领牛市的主力。

　　部分私募投资人还坦陈本年度发行的产品超过了以往年度发行产品的总和，每次路演均能收到高净值客户的热烈反响，由于无风险收益率降低，地产投资机会下降，高净值客户的入市还没到达最后疯狂阶段，未来高净值客户持续入市依然可期。

　　不过，在加速上涨行情面前，私募分歧也正在加大。融智评级报告显示，12月份中国对冲基金经理A股信心指数为112.75，较上月微跌0.43个百分点，但仍远高于临界点之上，半数以上基金经理态度乐观，但具体操作上分歧大。

　　广东瑞天投资管理有限公司副董事长叶鸿斌认为，在目前市场信心大涨资金大幅流入的情况下，强势行情会延续，对未来中长期行业同样抱持乐观态度，2015年市场会延续着牛市的行情，运行区间预计在2500点-4000点，但中间会有波折。

　　但也有私募认为短线面临调整风险。红动云上投资黄华认为，这种强势上涨行情不能持续太久，技术指标经过大涨后已经严重扭曲，单日大阴线随时可能出现，投资者应该注意短线风险。

　　谁在撬动银行股：安邦保险加仓追涨民生银行

　　6908亿！继上周五两市A股成交量单日突破7000亿元创历史天量后，昨日两市成交继续维持在高位。以银行为代表的高股息率大蓝筹继续成为市场交易的热点。

　　分析人士认为，在非标资产风险敞口逐渐打开的大势下，追求较高固定回报的场外资金被迫挤入场内，追逐强债性个股，成为本轮行情中买入银行股的主力资金。

　　“举牌大户”安邦保险正是11月28日撬动银行股的力量之一。昨日晚间民生银行公告称，安邦系旗下公司与产品由于累计持有17.02亿股，首次达到公司总股本的5%。公告显示，11月份，安邦系只通过“安邦保险集团股份有限公司-传统保险产品”账户购买民生银行股票349.9977万股，交易价格区间为7.13元—7.34元。从民生银行11月份的股价运行区间来看，安邦系11月份加仓追涨民生银行就发生在11月28日。

　　在上周五800余亿元的银行股成交量中，安邦系当日动作更多的或许只是象征意义。那么，汹涌的成交究竟从何而来，究竟谁制造了这场银行股骚动？

　　公募基金或缺席

　　银行板块与沪指昨日冲高回落。申万银行业指数早盘涨幅一度达4.44%，而后逐级回落收跌0.81%。

　　尽管如此，银行板块依然是全日交易最活跃的板块。数据显示，银行板块全天成交707亿元，占两市当日成交总额的10.2%。在两市创出成交天量的上周五，银行板块全天成交805亿元，占当日成交总额的11.3%。相比上周平均水平，银行板块过去两天的单日成交量成倍增长，在总成交中的占比则提升近5个百分点。

　　市场主力之一的公募基金可能并未深入参与过去两个交易日中银行股行情。数据统计显示，821只偏股型基金（包括股票型基金、混合型基金以及灵活配置型基金）在上周五净值加权平均增长率仅为0.57%，而沪指上周五涨幅则为1.99%。公募基金净值明显跑输大盘，或可佐证其整体踏空本轮银行股暴涨行情。

　　某不愿具名的机构人士坦言，去年以来的小盘股行情让公募基金尝足了甜头，不少老基金都是高位重仓成长股，对于银行等权重板块基本都是低配。“目前，市场对银行股的争议很大，短期来看，银行仍存估值修复行情，但从长期而言，银行增速下行，并且今年以来坏账正在持续涌现，中长期趋势下行，机构做大类资产时避开银行并不意外。”

　　扫货的神秘资金

　　有分析人士则指出，银行股在此时躁动，实际上是下半年以来一系列金融市场新动向水到渠成的结果。中国资本市场无风险利率的下行正迫使一股庞大的资金流出原本安逸的类固定收益理财产品，沿着标准金融产品的风险光谱逐级扫荡。而在上周末，“风”终于吹到银行股等高股息率的强债性品种。

　　中金公司财富研究部副总经理王韧在接受记者采访时表示，今年以来，中国资本市场上信托等各类融资产品通过行政手段维持刚性兑付的预期被逐渐打破。由此，非标资产风险敞口逐渐打开成为市场共识。这使得原本以信托理财收益率为标准而维持在高位的市场无风险利率，向下切换至向城投债到期收益率看齐。这一资金心态的重大变化挤出原本沉淀在各类非标资产中的实业资金，进入金融市场寻找能够带来类固定收益的较低风险标准资产。

　　在这样的动机驱动下，这部分资金从今年下半年开始首先进入债市“扫货”，先后席卷了企业债、信用债乃至低评级信用债，催生了债市牛市行情。在债市收益率到达低位之后，这部分资金的目光瞄准了A股市场中股息率较高的强债性品种。这些个股估值已在中期底部，即使不考虑股价上涨，买入并持有此类个股的收益效果也与固定收益相似。在这样的逻辑中，估值便宜、分红率高的银行股则成为首当其冲的目标。

　　数据显示，工商银行、大秦铁路、上汽集团等A股市场高股息率的代表品种下半年以来股息率节节走低，正在不断逼近中债城投债到期收益率和银行间企业债到期收益率。

　　分析认为，正在买入银行股的资金，其成本应以同期银行理财收益率为准，在强债性个股股息率降至5%之前，增量资金继续买入银行股的逻辑就仍成立。

　　进场热情持续高涨

　　个人投资者进场的热情也在持续高涨。资讯数据统计显示，两市上周单日融资买入规模稳定在1000亿元以上，而在此前一周（11月17日至21日）则在500亿元左右。同时，上周两市融资资金日均净流入133亿元，较此前一周（11月17日至21日）平均水平增长100亿元。从资金流向上看，融资资金主要流向银行、证券等金融板块个股。上周融资资金净流入前20位的个股中，有7只银行股及7只券商股。

　　来自中国投资者保护基金的数据则显示，11月17日至21日这一周，证券市场交易结算资金（保证金）净转入461亿元，创出近三周的最高。自11月以来，证券保证金已经连续三周维持净流入，净流入规模累计近千亿。从更长的时间看，今年10月份以来，除因为打新资金回撤的一周，证券保证金周数据全部呈现净流入，净流入规模累计近3000亿元。另外，中登公司公布的周报显示，11月17日至21日这一周，两市新增股票账户数为23.41万户，连续第6周突破20万户。

　　对于后市走向，申万研究认为，上周尽管新股申购冻结资金量再创新高，但市场却出现量价齐升，反映当前市场的强势特征。经济下行已被普遍接受，政策宽松却在被不断印证和强化，无风险利率和风险溢价走低的逻辑更加深入人心，反映到市场上则是量能大幅放大，蓝筹领涨，板块轮动，短期之内宽松政策仍在加码，多头逻辑仍将继续。

　　银行股集体飙升揭秘 境内机构明修栈道QFII暗度陈仓

　　银行股，有钱，任性！

　　11月28日银行股集体暴力拉升，并率领A股创出史上天量，其单日成交规模更是12倍于今年前十个月的日均成交额。

　　记者梳理盘后陆续披露出来的相关交易数据发现，境内机构投资者此次并没有选择在幕后悄然吸筹，而是大大方方地站在龙虎榜前台，宣称对拉升负责，而QFII等席位则依旧通过大宗交易等平台暗自一揽子买入。

　　8家银行股

　　摆脱破净窘局

　　11月28日，银行股出现异动，整个板块飙涨近8%。在沪深两市16只银行股中，有6只涨停，另有1只几近涨停，此外涨幅最低的工商银行当日股价也上涨5.48%。

　　数据同时显示，16家上市银行11月28日的成交额合计为770.23亿元，为今年前十个月16家上市银行日均合计成交额62.63亿元的12.3倍。

　　其中，中国银行的表现最为惊艳，该行上周五的单日成交额为31.72亿元，为前十个月其日均成交额1.03亿元的30.8倍；建设银行、光大银行、南京银行、农业银行、工商银行的成交额放大倍数也分别为22.39倍、19.21倍、17.1倍、17.05倍、15.76倍。

　　经过11月28日以及此前几个交易日的估值修复，截至上周末，16家上市银行中有8家银行的收盘价已经收复每股净资产，市净率最低的交通银行为0.87倍，而此前的10月底，16家银行股一度全面破净。

　　多家机构

　　现身龙虎榜

　　沪深交易所11月28日的龙虎榜信息显示，当日光大银行、交通银行、平安银行、宁波银行的涨停背后都有机构资金做主要推手。

　　就光大银行来看，当日买入席位前五名中有两家是机构专用席位，分别买入1.68亿元和1.55亿元，位列买入金额的第二名和第三名。此外的三家主力买入席位则分别是光大证券股份有限公司宁波解放南路证券营业部 、中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部和广发证券股份有限公司广州环市东路证券营业部，而卖出席位前五名则无机构专用席位现身。此外，从光大银行11月26日-11月28日累计的成交情况来看，机构专用席位排名成交额第一位，三个交易日累计买入6.23亿元；累计买入金额超过1.5亿元的还包括中信证券股份有限公司太原迎泽西大街证券营业部（成交2.34亿元)、光大证券股份有限公司宁波解放南路证券营业部（成交2.07亿元）、中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部（成交1.83亿元）、瑞银证券有限责任公司上海花园石桥路证券营业部（成交1.68亿元）。

　　交通银行的情况更为明确。龙虎榜信息显示，11月28日的买入前五名席位中，有四个席位是机构专用席位，买入金额分别为1.43亿元、1.29亿元、1.26亿元、1.02亿元。另一家买入席位是国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部，成交1.43亿元。卖出的前五位席位中，虽然有一家来自机构专用，但是成交额仅为6700万元。

　　平安银行的成交记录显示，买入前五名包括一个机构席位和国泰君安交易单元(010000)，二者分别买入1.96亿元和8200万元。此外，中信证券股份有限公司上海世纪大道证券营业部、中信建投证券股份有限公司杭州庆春路证券营业部、兴业证券股份有限公司西安朱雀大街证券营业部合计买入3.59亿元。

　　宁波银行的成交记录显示，买入前五名中有两家为机构席位，买入金额均超过2630万元，此外，方正证券股份有限公司新昌人民中路证券营业部、国泰君安证券股份有限公司深圳笋岗路证券营业部、国信证券股份有限公司深圳红岭中路证券营业部合计买入8900万元。而卖出席位方面也有一家机构，卖出逾2900万元。

　　由于目前披露出来的信息有限，其余银行股上涨背后的主力资金并未充分暴露，但是从上述几家银行涨停类似的操作手法来看，机构席位无疑功不可没。

　　以四大行为例，数据显示，截至去年中期，工商银行共有94家机构入驻，包括88只基金、6只险资产品，合计持股占比为1.83%；农业银行则有117家机构入驻，包括114只基金和3只险资产品，合计持股占比为2.73%；中国银行吸引了86家机构，包括82只基金、2家QFII、1只险资产品和1家信托公司，合计持股占比为0.45%；建设银行A股共有82家机构入驻，包括79只基金和2只险资产品，合计持股占比为1.3%。

　　虽然从表面上来看，机构投资者的持股比例占四大行的流通股比较低，但是如果忽略几乎只增持不减持的中央汇金的持股、财政部持股以及H股和限售股，工农中建四大行中机构投资者持股的合计持股的占比则在15%-40%之间，其话语权显然不容小觑。

　　QFII再度

　　借道大宗交易

　　如果说境内机构投资者选择了龙虎榜来高调宣布重拾银行股，那么QFII投资者的抄底手法则是传统的大宗交易。

　　11月28日的交易数据显示，有QFII大本营之称的东方证券股份有限公司东方资财席位一口气买入10只银行股，包括兴业银行、北京银行、农业银行、交通银行、工商银行、光大银行、建设银行、平安银行、浦发银行、民生银行，均为零折价率成交，卖方为北京高华证券有限责任公司北京金融大街证券营业部席位。

　　值得一提的是，上述买卖双方已于11月21日发生了一揽子大宗交易，东方资财当日大面积买入八只银行股，累计共811.33万股。

　　据记者统计，东方证券股份有限公司东方资财席位在上述两个交易日仅花在银行股身上的钱已经为1.32亿元（该席位同时买入大量其他行业蓝筹股），而且，从操作手法来看，这是一次蓄谋已久但又不想引人关注的倒仓，不排除未来东方证券股份有限公司东方资财席位继续分批买入银行股的可能。

　　美股周一收低 纳指大跌1.34%

　　北京时间12月2日凌晨消息，周一美国股市收跌，标普500指数连续第二个交易日下滑。疲软的美国黑色星期五销售数据与中国制造业数据令市场承压。

　　美东时间12月1日16:00(北京时间12月2日05:00)，道琼斯工业平均指数下跌51.31点，收于17,776.93点，跌幅为0.29%；标准普尔500指数下跌14.12点，收于2,053.44点，跌幅为0.68%；纳斯达克综合指数下跌64.28点，收于4,727.35点，跌幅为1.34%。

　　盘面上，苹果引领科技股领跌美股市场，周一美股开盘后，苹果股价突然暴跌，跌幅一度高达6.4%，随后有所收窄，收盘下跌3.55%。有交易员认为，摩根士丹利将苹果股票在其战略股票投资组合中的比重从4%下调为3%，这引发了部分抛售。

　　经济数据面，美国供应管理协会(ISM)发布的11月制造业经理人调查报告显示，相关指数环比小幅下降，但依然超出市场预期，美国制造业仍保持强劲增长势头。

　　ISM指出，11月的制造业指数为58.7%，低于10月的59%。据MW调查，经济学家平均预期11月ISM制造指数将环比降至57.7%。该指数超过50%表明更多的制造企业处于环比扩张而不是萎缩状态，即制造业整体呈增长态势。

　　摩根大通(JPM)和Markit联合发布的全球制造业PMI(采购经理人指数)报告显示，11月全球制造业PMI为51.8，低于10月的52.2，前者创下14个月以来新低。子指数当中，产出指数为52.3,10月的前值为53；投入指数52.1，前值51.9.

　　两份不同来源的数据均表明，尽管中国最近降息，但中国的制造业已经丧失增长动力。此外，穆迪将日本的主权债务评级从A1下调为Aa3，称日本在达成财政目标与促进经济增长方面存在不确定性因素。

　　公司消息方面，据国外媒体报道，万达董事长王健林今日表示，万达目前正在洽谈收购狮门影业(Lions Gate Entertainment)事宜。王健林在接受采访时称，尽管狮门影业只愿意出售少部分股权，但万达希望能够控股狮门影业。目前，双方的谈判尚处在初级阶段，不能保证会达成最终的协议。此外，王健林还表示，万达还与好莱坞著名电影公司米高梅(MGM)讨论过投资事宜。

　　以中国综合实业体复星国际为首的一个财团周一宣布，提高对法国度假村运营商地中海俱乐部的收购报价至8.97亿欧元(11.2亿美元)，也就是每股23.50欧元。新的报价相比竞购对手意大利商人安德鲁-波诺米(Andrea Bonomi)的最后一轮出价要高出0.5欧元。

　　空客获巴西阿苏尔航空公司35架A320neo订单。空中客车公司周一表示，巴西阿苏尔航空公司已从该公司订购35架A320neo飞机，按目录价格计算，订单价值达36亿美元，但飞机制造商通常向大订单提供大幅折扣。

　　辉瑞(Pfizer) 宣布完成对百特国际(Baxter International)旗下疫苗部门及部分生产设施的收购，交易总额6.35亿美元。该项交易始于今年7月底。

　　欧股指数跌0.46% 受中国经济数据欠佳影响

　　北京时间12月2日凌晨消息，周一，中国最新的制造业数据偏弱势，欧股市场资源板块受影响普跌，另一方面，石油企业股价继续受到跌至多年低位的原油价格的拖累，主要区域指数全面收低，欧股指数全天交易中下跌了0.46%。

　　泛欧道琼斯指数周一收于345.64点，下跌了0.46%。该指数在上周有0.58%的累计涨幅，11月以来上涨3.1%，是2月以来的最大月涨幅。

　　截止上周五的交易日结束，欧股指数2014年以来上涨5.79%，相比去年同期的涨幅是6.78%。

　　欧元区新一轮经济数据的不佳表现也对投资者的情绪有压制，特别是制造业活跃程度的放缓。数据追踪企业Markit的报告指出，欧元区制造业采购经理人指数11月值是50.1点，低于50.4点的初值。作为欧洲经济增长引擎的德国，11月制造业指数跌至49.5点的17个月以来最低水平；法国和意大利的读数在11月之前已经跌至了显示行业萎缩的50点以下。

　　欧洲央行的一个直接担忧是，制造业者已经连续第三个月降低产品价格，显示欧元区可能无法很快摆脱一个低通货膨胀率的时期。上周五公布的数据显示，消费物价指数在截止11月结束的一年中仅有0.3%，远低于接近但是略低于2%的欧洲央行目标。

　　欧洲央行理事会将在本周四举行12月会议。很多分析人士都认为，决策制定者们会等到2015年初再决定是否开始大规模采购政府债券以增加货币供应，通过进一步压低借款成本来刺激经济增长。

　　临近欧洲交易时段结束时，纽约商品交易所原油期货合约报价有超过2.5%的涨幅，不过不足每桶67美元的价格还是四年多以来的低位。石油输出国组织在上周四决定维持每天3000万桶的产量目标，供应过量局面不会很快结束的市场预期使得油价立即大跌超过10%。

　　摩根大通嘉诚指出，Afren公司是在油价下跌方向风险敞口最大的企业，并将这家石油和天然气供应商的评价从增持直接降低至减持，后者股价大跌11.77%，成为泛欧道琼斯指数中领跌的成份股。图洛石油公司评级同时被将降低至持有，股价跌5.99%。

　　截止周一的交易日结束，欧股市场石油勘探和生产板块指数2014年以来已经下跌约35%。摩根大通嘉诚的分析师们指出，这一走势是追随了油价的持续下跌，虽然可能让人感到不快，但是在我们看来，下行风险依然存在。

　　报告也说，未来一年甚至更长时间内，油价都会低于每桶90美元，而石油勘探和生产企业将继续面对压力，考虑到很多投资项目是在油价超过每桶100美元的时候做出的，油企的资产负债表因为更低的价格而捉襟见肘的程度将是我们还能想起的时间范围内最严重的。

　　汇丰银行在周一早些时候公布了中国制造业采购经理人指数，11月值是六个月低位的50.0点，不及10月时候的50.4点。中国官方的数据显示，11月的采购经理人指数是50.3点，也是3月以来的最低读数该项目的10月值是50.8点。

　　欧股市场矿产板块承压下挫：权重股必和必拓跌2.18%，铜矿运营商安托法加斯特跌0.27%，英美资源公司跌1.32%，力拓集团跌1.22%。

　　主要区域指数中，法国CAC 40指数周一跌0.29%，收于4377.33点；德国DAX 30指数跌0.17%，收于9963.51点；英国金融时报100指数跌0.99%，收于6656.37点。

　　其他个股走势方面，荷兰电信控股企业Altice集团宣布，同意以74亿欧元的价格从巴西Oi集团手中收购葡萄牙电信资产，股价大涨7.97%。

　　英国住建商巴弗贝蒂公司确认，公司投资业务收到约翰-莱恩基础设施基金公司10亿英镑（15.7亿美元）的收购要约，董事会依然对集团范围创造更大价值的机会保持开放态度，股价大涨4.26%；约翰-莱恩基础设施基金公司跌2.60%。

　　安本资产管理公司称，受益于对苏格兰Widows投资合伙企业的收购，2014财年管理下资产规模增长62%，净收入增长4%至11.2亿英镑，股价在周一涨1.69%。

　　德国公用事业巨头意昂集团宣布了拆分为专注再生能源和传统业务的两家新公司的计划，股价大涨4.5%。

　　媒体报道称，移动电话运营商沃达丰集团正在考虑接受控制其主要竞争对手维珍传媒的自由全球公司的收购，创建一家业务横跨欧洲的电话，互联网和电视运营商。沃达丰股价周一跌2.89%。

　　房地产企业德意志安宁顿集团宣布，计划以38.8亿欧元（48.3亿美元）的价格收购竞争对手Gagfah集团，将成为欧洲第二大上市房地产企业，股价跌2.7%；Gagfah集团股价大涨12.5%。

　　意大利国家统计局周一早些时候公布数据显示，第三季度国内生产总值有0.1%的环比下降，确认了11月早些时候发布的初步数据；第三季度经济相比去年同期的跌幅是0.5%，相比11月14日公布的0.4%跌幅又有下行修正，显示意大利经济已经陷入了衰退状态，相比2011年第二季度，国内生产总值没有增长。

　　意大利金融时报MIB指数周一跌1.64%，收于19686.45点。

　　油价绝地反弹！周一暴涨4.3%至69美元

　　北京时间12月2日凌晨消息，周一，原油价格自上周晚些时候的五年低位反弹，主力合约报价场内交易中收高在每桶69美元。

　　纽约商品交易所1月主力原油合约周一涨2.85美元，收于每桶69美元，涨幅是4.3%。这是主力合约2012年8月以来的最大单日涨幅，结束了油价连续四个交易日下跌的颓势。

　　石油输出国组织在上周四决定维持产量目标在每桶3000万桶不作调整，而市场之前曾希望该组织会降低产量以支持相比6月中旬高位已经下跌超过30%的国际油价。

　　油价在之后的周五大跌10%，收于2009年9月25日以来的最低收盘价，在之前一周中有14%的跌幅，11月期间跌幅是18%，是主力合约2008年12月以来的最大月跌幅。

　　作为全球基准的洲际交易所布伦特原油1月合约周一也上涨2.39美元，收于每桶72.54美元，涨幅是3.4%。这也是主力合约2012年10月以来的最大单日涨幅，结束了连续五个交易日收低的颓势。

　　该合约上周五时候收于布伦特主力合约2010年5月25日以来的最低收盘价位，11月期间跌幅也是18%，并且是连续第五次按月下跌。

　　纽约期油合约报价周一早些时候曾跌至每桶63.72美元，被视作市场在尝试确定本次大跌的底部位置。花旗期货的能源分析师蒂姆-埃文斯（Tim Evans）说，周一的涨势能否守住还有待观察，并没有什么基本面因素确保复苏可以持续，至少在石油输出国组织再次考虑自己的战略之前都是如此。

　　蒂姆-埃文斯强调，从基本面角度来说，我们认为下行风险还是存在，特别是在没有明显的地缘政治供应受阻问题存在的情况下。

　　德国商业银行的报告则是认为，周五和周一早些时候的油价大跌可能是一种过于夸张的价格回应。该行分析师在报告中写道，尽管如此，可见范围中价格的下跌并没有结束，2015年上半年会有大规模供应过剩的前景还是存在，每天约150万桶的供应盈余势必进一步沉重压制价格。现在，石油输出国组织拒绝采取措施减少这种供应过剩，非石油输出国组织的产油国将需要自己想点办法。

　　石油输出国组织的这个决定被视作保护自己市场份额的努力。阿拉伯联合酋长国石油部长苏海尔-穆罕默德-法拉杰-埃尔-玛泽诺埃（Suhail Mohamed Faraj Al-Mazrouei）在周末期间说，该组织没有设定一个必须要捍卫的目标价格。他在自己的推特账号上写道，市场将会决定一个正确的，可持续的稳定价格，我们没有目标，或者是想要设定一个特定的价格。

　　其他能源产品方面，1月配方汽油合约周一涨5美分，收于每加仑1.8810美元，涨幅是2.9%；1月馏分燃料油合约也上涨5美分，收于每加仑2.2124美元，涨幅是2.4。

　　1月天然气合约周一跌8美分，收于每百万英制热量单位4美元，跌幅是2%，延续了上周五时候6.1%的跌势。

　　大盘高位震荡 不宜频繁换仓追高

　　涨了一周多的A股终于有所休整，截至本周一收盘，上证综指跌0.10%至2680.16点，深证综指跌0.55%至1412.56点。两市成交略缩，但绝对量仍接近7000亿元。

　　这几天银行股备受关注，昨银行股上影线很长，暗示不少资金逢高减持。最近影响银行股诸消息中最大的是《存款保险条例(征求意见稿)》向社会公开征求意见。由其内容看，最显眼的内容是储户最高偿付限额为50万元，由于上市银行是中国最大的一些银行，所以这几天银行股买气一度较浓。

　　创业板昨下跌最大，收盘下跌1.18%。创业板弱势有一个基本面方面原因，有至少三个技术方面原因。在基本面方面，主要是央行降息，笔者认为不会有某项政策既能对房地产利好，又能对创新型企业利好。

　　在技术原因方面：其一是注册制风声越来越紧；其二是新三板扩容和转板预期加大；其三为两融日益扩容会凸显出创业板个股融资抵押折算比率偏低的劣势。

　　以往两融的普及度有限，因此创业板个股作为抵押品劣势还不太明显，但随着两融益发普及，这种劣势显然会越来越明显。

　　消息面上，统计局昨公布，我国11月制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，不如10月时的50.8%。数据对A股影响似乎不明显，对港股影响相对比较明显，昨恒生国企指数大跌2.94%，恒指则大跌2.58%。

　　A股主板虽有所下跌，但跌幅有限，故整体上仍是比较强的，因毕竟其已连涨多日。目前A股强势盘面表现已经无法解释，可能也只有用资金推动来解释了。

　　以昨有色金属个股、煤炭、石油等个股强势看，此类个股无视大宗商品中的原油、有色金属价格暴跌，这正说明市场为纯资金推动型。即使连日涨停的航空股，其实多少也体现出资金推动型特征，因H股中内地航空股涨幅远远落后。

　　资金推动型市场没啥道理可讲，后市主要就看后续资金跟进速度，其他的基本面因素暂时只能居于从属地位。

　　由当前市场热度看，料资金推动型市场仍会延续一阵，其延续时间应与融资融券余额升速变化相关。如果融资融券余额再继续上升一段时间后出现了较为明显的放缓迹象，那么资金推动性行情就可能阶段性调整。

　　目前市场二八分化迹象十分明显，据数据显示，昨天沪市个股上涨家数为318只，下跌家数则为553只；深市个股上涨家数为389只，但有1006只个股下跌。具体操作方面，行情震荡中，各个板块轮动的趋势较为明显，投资者不宜频繁换仓追高，以免踏空。

　　短期休整不碍中期趋势转强

　　此前笔者曾预测，当市场热点大面积转向银行保险以及其他传统产业大盘蓝筹股的时候，就是上攻能量即将耗尽的标志性信号。特别是领导型指数像创业板、中小板指数又出现滞涨。近期创业板指数在创新高过程中，并没有处于领导状态，而是跟随上证指数创新高。总体讲，短期人气充足，市场热情依然高涨，但岁末年初的运行格局将由板块式推进重新回到局部牛市挖掘，交易策略应保持克制。短期内或有的休整不碍中期趋势进一步转强。牛市格局已从个股转向指数，继创业板综指、中小板综指之后，中证500指数即将创历史新高。以金融服务为核心的大市值股启动，隐含的是上证指数已迈出创历史新高的第一步。短期内，上证指数是摆脱三年底部平台（1850-2450点）后的第一轮攻坚战，阻力区域（2600-3100点），底部平台高度的50%位置即2750点最为敏感。

　　不过，指数虽然有压力，但中期趋势十分明朗，这个时候市场信心最强，重要市场特征就是牛股迭出，策略上强调品种选择，交易策略侧重趋势。

　　首先，我们应该强烈关注创新高的品种，这就是最典型的牛市思维。趋势投资大师威廉·欧奈尔的CANSLIM选股系统中的N，就包括股价创新高。彼得·林奇也有一句名言凡是股价超越历史新高的股票就是好股票。海内外股市也实证这一点，创新历史新高是最强烈的反转信号。过去一年多时间，大量中小市值成长股突破历史新高后持续运行于强势上攻格局。近期也有一批中市值成长股刚刚突破历史高位，像四创电子、海格通信、中航光电、烽火电子、大立科技、中信海直等，现阶段的回档巩固整理将成为关注时点。

　　另一方面，除了创历史新高的极端情形以外，其他重要技术形态像大型对称三角形、旗形、圆弧底、头肩形等，其有效性也会显著上升，若有机结合基本面因素，更是如虎添翼。比如大型对称三角形的向上突破，此前有太极集团、成发科技等，目前是同方股份、大唐电信等。特别是，平安银行、保利地产也形成此类形态的突破，若平安银行达至形态目标（16元），PB1.5倍，动态PE值10倍，尚属于合理估值，但继续向上拓展确实有压力。再如大型头肩底形态，白酒类股像泸州老窖等都是属于这种反转形态，还有就是近似于头肩顶形态的，像此前的深天马、华胜天成等，一旦转守为攻，力度都会较大，目前中兴通讯、航天信息、东软集团等正在酝酿形成突破。还有就是圆弧底或大平台，券商股基本为圆弧底形式实现逆转，IPO类的东吴证券、兴业证券、西部证券等直接创上市以来新高，处于密集风口中的券商股，已成为左右12月行情起落的关键群体。此外，中国重工、中国建筑等也形成大平台的向上突破。

　　大家也会发现，各类型技术形态运行的背后就是各类核心投资主题。制度改革+创新驱动或者说是制度红利+第四次工业革命，涉及国家安全或国安战略，正在推动相关产业或行业成长拐点的快速形成，包括军工、TMT、大服务等。迅速升温的工业4.0概念也只是这些成长主题构成之一，为自动化、物联网、机器人的综合性体现，从投资弹性讲，与一带一路发展战略一样，涉及较大规模固定资产投入的子行业，其投资弹性就不如轻资产的领域，像金融、软件服务、大数据服务、云服务等。

　　东北证券：波动加剧时点逐步到来 短线趋势难改

　　目前市场情绪火爆，牛市氛围较足；但一些不利的因素仍然存在。经济增速下行过程中，经济增长质量的改善任重道远；工业企业利润增速依然未能出现改善，甚至出现了单月负增长现象。前10月，全国规模以上工业企业实现利润总额49446.8亿元，同比增长6.7%，增速比前9月回落1.2个百分点，与2013年整体12.2%的增速相比下降近一倍；10月当月，规模以上工业企业实现利润总额5754.7亿元，同比下降2.1%，而9月为同比增长0.4%。这也是9月增速由降转升后，10月利润增速再度回落为负值。

　　长期行情的逻辑，一般来自两个方面，其一，经济增长质量提升，即使增速下降但企业利润增速保持中高速；其二，资金价格回落、风险偏好改善，驱动股市估值水平的向上提升，这种“戴维斯双击”是大级别行情的直观现象。当然，背后可以归结到改革、归结到人口结构变迁等因素导致的资产配臵、风险偏好等因素；中期来看，A股尚难形成“戴维斯双击”式的牛市，而更多是资金驱动、赚钱效应下的单轮驱动的行情。

　　市场短期或将很快进入大幅波动、日线暴涨暴跌的阶段。由于经济质量改善是个长期过程，因而市场更多在于资金的驱动、赚钱的效应；降息恰如冬天里的一把火，进一步强化了前期的上涨格局，强化了“经济差、政策松”的逻辑。市场进入了看风口、读心术的阶段，这恰恰是金融学而非经济学的范畴。而金融学告诉我们，市场的波动往往具有集聚性即暴涨暴跌往往如影随形（ARCH效应）；因此，市场可能会在货币政策争议比如周末降准等传闻不兑现、知名经济学家吴敬琏重提国内“股市的缺陷还没有得到根本的改善”等信息催化下逐步形成大幅波动。

　　因此，展望本周市场，上证指数的上行趋势一旦形成、短期逆转较难；市场亢奋、趋势难改，但未来数周指数波动的加剧将逐步到来。操作上，布局为主、蓝筹为主，低吸不追涨。

　　风格上，目前证监会牵头成立了股票发行注册制改革小组，完成了注册制改革方案的初稿，并征求了部分保荐机构、专家学者的意见，拟于11月底前上报国务院。注册制不再遥远，将继续考验创业板和中小企业板。因此，风格上，依然以蓝筹为主，以布局的思路，重点关注金融板块；中小盘股则重点布局高送转、但中小盘股整体以守为主，防范结构风险。受油价下跌的交通运输板块，受基建稳增长的高铁、核能，受制造业升级、工业4.0的装备行业以及医药养老家电等板块具有较好的发掘空间。

　　国信证券：未来警惕融资余额压力 短线谨慎操作

　　股市高歌猛进之下，眼下最佳投资策略当为“花开堪折直须折，莫待无花空折枝”，未来需关注以下重要因素变化：中央经济工作会议对明年经济导向的定调、股票发行注册制改革进程、融资交易扩张规模

　　有媒体报道称中央经济工作会议将于 12 月 9 日起开始召开。会议对明年经济增长目标及经济政策导向的定调将对市场判断产生影响，如果是“托底防风险+改革促转型+增长重质量”的基调，传统的经济三大引擎“基础设施、出口和房地产”增长比例将继续寻底的过程，政策上不能简单的将前次降息视为新的降息周期的开始，“民生相关、环保节能、传统产业转型创新”将是明年资本市场的方向所在。

　　目前证监会牵头主要部委成立了“股票发行注册制改革工作组”，已完成注册制改革方案初稿，并征求了部分意见，拟于 11 月底前上报国务院。注册制推出将改变由于供求失衡带来的小市值溢价现状，未来个股将进一步走向分化。股市高歌猛进，每天的成交金额、融资买入额、融资净买入额、融资余额等数据均大幅增长，创了历史最大值，其中融资余额突破 8000 亿，与全市场流通总值的比值接近 3%，尽管这些指标难以直接用于判断市场风险积聚程度，但是显而易见的是未来市场的波动性和变化节奏都将超过此前任何一轮上升周期。

　　·大宗商品存在超跌反弹可能

　　尽管 11 月 28 日大宗商品遭遇了全面下跌的黑色星期五，然而金融市场内部结构提示超跌反弹的可能正在积累。1）原油期货 ETF 持有者坚守头寸，使得美国最大的原油期货 ETF 基金份额相对净值升水大幅攀升至近 2%，历史上如此等级的升水形成时均是原油价格超跌反弹的时点；2）美国页岩油生产地 Bakken盆地原油相对 WTI 原油现货贴水减少至 5 美元/桶，页岩油贸易利润严重减少，带来美国铁路油品运输同比增速下滑，当前的原油价格已经使得页岩油产业链减速；3）黄金远期利率（GOFO）近端一个月利率降为负值，达到-0.49%，代表进行一个月的黄金抵押借贷时借款者可以从放款者那里收取利息，说明黄金现货市场出现极度紧缺，背后的原因包括荷兰央行从纽约联储运回黄金、瑞士黄金公投在即和印度修改黄金进口限制政策等多个因素。总体来看，大宗商品短期存在超跌反弹可能。如果发生，原油将是本轮反弹的排头兵，其次是有事件性驱动的黄金。我们建议适当兑现航空航运股的收益。

　　·存款保险制度呼之欲出，有助于降低金融系统风险，但也意味着金融改革提速，未来利率市场化和民间资本进入的步伐也将加快

　　近期央行相关重要人士在存款保险制度的确立上频频吹风，存款保险制度已经呼之欲出。在我国实际上存在着隐性的存款保险制度，以国家和政府的信用对存款类的金融机构的商业行为进行担保，形成了公众对存款保护的预期，也即所谓的刚性兑付。而将隐性转化为显性则让商业银行失去了国家和政府的背书，让其为自己的行为买单。确立显性的存款保险作为愈演愈烈的利率市场化中非常重要的一个步骤，为金融市场的系统性风险增加了一道防护线，这有助于降低市场的系统性风险。但存款保险制度的推出也意味着金融改革的提速，利率市场化仍将推进，未来民间资本进入银行业的步伐也将加快，过去占据垄断地位的传统国有银行将面临更大的冲击。

　　德邦证券：跨年度行情全面展开 配置低估蓝筹

　　经济面：工业增速下滑，通缩压力加大。10月经济指标呈全面回落之势。10月工业增加值增速为7.7%，同比下滑0.3个百分点，显示工业生产较为疲弱，工业品通缩风险升温。固定资产投资增速回落0.2个百分点，创13年新低。其中，制造业投资增速降至11%的新低，去产能令经济面临短期阵痛，而政策放松推动基建增速回升0.43个百分点，房地产投资增速下滑0.1个百分点，跌势有所收窄，10 月地产销量降幅大幅收窄至-1.6%。消费低位徘徊，消费同比增速回落0.1个百分点。进出口增速回落。10月CPI同比上涨1.6%，与上月持平，PPI同比跌-2.2%，相比上月跌降进一步扩大，显示通缩压力进一步扩大，宽松政策仍需加码。预计全年GDP增长7.3%，通胀水平2.1%，政策压力进一步加大。政策需要进一步推动基建的加速，以及进一步放松货币供给，以对抗正在呈现的经济通缩压力。

　　流动性与市场情绪：降息周期展开，宽松有望延续。央行11月21日突然宣布自22日起下调金融机构人民币贷款和存款利率，标志着全面降息周期的正式开始。1年贷款基准利率下调40BP，存款利率下调25BP，但上浮上限由1.1倍扩大到1.2倍，此次降卢有望大幅降低企业贷款融资成本，而存款利率扩大，意味着利率市场化加速推进，而存款利率未变，银行利差减少，有利于银行利润向实体经济转移。我们预计2015年GDP增速为7%，CPI为1.7%，通缩是主要风险，银行间7天回购利率有望降至2.5%以下，判断未来仍有一次以上降息，流动性宽松有望延续。

　　盈利与估值：三季度企业盈利继续回落，估值修复延续前10月工业企业利润增速降1.2个百分点至6.7%，受制于终端需求持续疲弱，10月工业企业依然在主动去库存，但赊销行为的减弱使得其整体收入质量继续改善。分行业来看再现全行业普跌局面，当前工业结构调整的阵痛仍在延续，按此情形来看短期内货币政策仍然存在一定的放松压力。估值修复延续。虽然股指已有相当大的涨幅，但是从估值水平来看，11.1倍的PE仍然低于5年均值的15倍，更是低于全球主要资本市场16倍PE的估值水平，国内市场的估值仍然具有较高的吸引力，估值修复的空间依然较大。而创业板的估值依然偏高，仍有估值回归的压力。

　　投资策略：跨年度行情，配置低估蓝筹。牛市不言顶，目前此轮行情是跨年度行情，建议积极配置低估蓝筹股。经济三期叠加，供给端改革提升经济增长质量，需求端加大投资，房地产政策放松，货币政策开启降息周期，无风险利率下行，产能去杠杆，金融加杠杆，流动性宽松提升资产价格。我们依然看好后市，政策持续加码，上涨趋势延续，今年年底前逢低布局备战2015年。行业配置看好低估蓝筹的券商、银行、保险和家电；还有新兴产业的互联网技术、新能源汽车和高端装备（高铁、核电和智能装备）；主题投资的国企改革。

　　蓝筹轮动明显加速 短线高位震荡概率大

　　周一公布的经济数据较为低迷，是沪指回落的因素之一。2014年11月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，创9个月最低，比上月回落0.5个百分点，但继续高于临界点。而上月下旬公布的汇丰制造业PMI初值为50，降至六个月新低。两个数据基本一致，均表明我国制造业虽然总体上仍保持扩张态势，但是增幅收窄表明经济增长仍处于下行态势。而全年GDP增速7.5%的目标压力以及经济下行压力，也对具有“经济晴雨表”之称的股市形成短期压力。

　　而周一行情特征为：蓝筹轮动，题材杀跌，个股普跌。上周的强势板块证券、保险、银行等大金融板块周一基本进入休整，而二线蓝筹在震荡市中走强，白酒、煤炭、钢铁均有所表现。而在创业板指数杀跌带动下，题材股也出现杀跌，跌幅超过2%的板块高达34个，跌幅超过1%的板块更是高达147个，占所有板块的一半以上。

　　上周四我们分析中提到：金融板块若进入调整，则大盘也将进入震荡调整。而周一银行、保险进入调整，证券板块虽然翻红，但是个股出现明显分化。而沪指也如期进入高位震荡调整。对于后市，由于本轮强势上涨为蓝筹行情，巨量资金在蓝筹间轮动的可能性较大。

　　操作上短线投资者可逢高卖出短期炒高的板块，如证券、银行、保险等；逢低关注二线蓝筹。中线投资者可逢低关注降息受益板块，如房地产板块等。顶点财经

　　技术回调风险显现 短线震荡休整概率大

　　11月下旬以来，随着央行非对称降息政策的推出，增量资金入场意愿大增，从而助力大盘构建第四轮逼空上行攻势。不过，在大盘屡屡创天量新高的同时，多项指标显示沪综指出现较为严重超买迹象，技术回调风险一步步聚集；本周一，最新出炉的11月PMI指数继续回落，表明经济增长仍处于下行态势，基本面疲弱给正处于亢奋期的A股带来显著拖累，导致大盘盘中波动剧烈，全天出现40逾点波动。短期来看，伴随经济数据以及技术回调因素的发酵，大盘维持震荡休整概率较大。中证投资