8月份以来铁路基建投资开始发力，年底前完成 8,000亿铁路固定资产投资的可能性较大。作为基建投资加速的收益者，中国中铁也加速了各项业务布局，目前公司已经开展了三个层面的改革，并进一步细化落实，我们认为，公司在相关业务方面的调整以及项目精细化管理方面将在中期内体现一定的积极效果， 公司的盈利能力将会得到进一步的提升。 公司资产负债率较高，利率下行环境下有助于降低财务成本。我们认为目前公司估值仍较为便宜，未来还将受益于基建投资加速和沪港通业务。我们维持 A/H股的买入评级，目标价格分别上调至 6.00元和 6.80港币。

　　支撑评级的要点

　　2014年1-9月公司毛利率同比上升 0.73个百分点至 10.2%。营业利润率为 2.4%，同比提升 0.21个百分点。净利润率为 1.6%，同比基本持平。

　　2014年 1-9月公司期间费用率上升 0.29个百分点至 5.2%。其中销售费用率为 0.4%，同比下降 0.02个百分点；由于研发费用以及职工薪酬增加导致管理费用同比增长 20%， 管理费用率上升 0.25个百分点至 3.9%；由于有息负债增加以及融资成本较高导致财务费用同比增长 20%，财务费用率上升 0.06个百分点至 1.0%。

　　2014年 1-9月份公司新签合同额 6,055.6亿元，同比增长 13.7%。其中，基建板块 4,679.1亿元（铁路工程 1,578.3亿元，同比增长 16.3%；公路工程 702.1亿元，同比减少 1.3 %；市政及其他工程 2,398.6亿元，同比增长 13.6 %），同比增长 11.9 %；勘察设计板块 100.3亿元，同比增长8.3 %；工业板块 149.7亿元，同比增长 22%。

　　截至3季度末， 公司未完成合同额 18,476.6亿元。 其中基建板块 14,831.0亿元，勘察设计板块 239.9亿元，工业板块 217.5亿元。

　　评级面临的主要风险

　　基建投资低于预期的风险、 投资类项目的回款风险以及海外政治风险。

　　估值

　　我们对公司 2014-2016年 A股每股收益预测为 0.490、0.536和 0.582元。A股目标价由5.10元上调至6.00元人民币，对应 11倍 2015年市盈率，对A股评级为买入； 我们对公司2014-2016年H股每股收益预测为0.489、0.535和 0.583元，H股目标价由 5.80港币上调至 6.80港币，对应 10倍2015年市盈率，对 H股评级为买入。