分级诊疗嫁接互联网技术，使得中心医院的扩张由重资产模式转变为轻资产模式，带来证券市场对医疗服务资源的价值重估。推荐关注上市公司中已经有中心医院资源且具备快速扩张能力的企业：金陵药业、信邦制药、爱尔眼科、通策医疗、开元投资。

　　国产医疗器械将在分级诊疗制度和反垄断背景下迎来快速发展，平台化的公司有望明显受益。医疗器械行业具有技术跨界难、单品规模小、品种多样化等属性，从而导致靠单品类出身的专业化公司易遇到发展瓶颈。医疗器械公司要想不断长大，走平台型公司是必然选择。在上下游资源的整合、人才吸引以及定价能力等方面，平台型大公司要远远强于小型专业化公司，重点关注鱼跃医疗、三诺生物、新华医疗、海南海药。

　　儿童药发展迎来政策利好。今后儿童药可以享受三方面的政策扶持：1、审评可享受创新药待遇；2、儿童药定价可享受类独家品种待遇；3、儿童药生产可享受基本药物待遇。上市公司中，儿童药收入占比较大、品种和剂型较多的公司有洪城股份、康芝药业、山大华特值得重点关注。

　　处方药网售有望放开，医药电商迎来发展黄金期。目前我国处方药占据整个药品市场份额的约70%，是OTC 市场规模的数倍，处方药网售打开了药品网售的蓝海市场。我们认为上市公司中一心堂、嘉事堂、九州通、国药股份将最为受益。

　　沪港通带来的投资机会。与港股相比，中国主要的医药企业多数在A股上市，A 股的医药股标的资源相对更为丰富。无论是从医药产业发展前景，还是从行业配置角度来看，沪市医药股都会受到港资的重点关注。由于港股投资者以机构为主，标的稀缺性和流动性应是港资的重点考虑因素。我们预计A 股医药行业中一些大盘蓝筹股，尤其一些品种独特、市场容量大、资源稀缺的中药龙头企业将受到香港投资者青睐。建议重点关注天士力、同仁堂、片仔癀。

　　国企改革能通过引入外部投资者、采取激励考核体制、完善企业治理结构等措施，提升企业经营效率，改善财务结构，推升业绩，也可能通过集团资产注入或整合，为上市公司带来增量优质资产，因此会带动证券市场对国企进行价值重估。重点关注首批央企改革试点集团之一国药集团下属上市公司国药股份、国药一致、现代制药、天坛生物，以及未来央企改革扩容的潜在标的华润三九、华润双鹤、中国医药；地方国企改革标的推荐上海医药、江中药业、中新药业、同仁堂、云南白药、金陵药业。

　　药品招标提速，新进目录的独家品种、进口替代品种、新产品进入目录的品种有望受益，一些公司在招标中顺应趋势，在价格战中主动出击，执行自身的战略而非被动应战，体现了出色的市场适应能力和竞争能力，此类公司亦有望受益于招标提速。重点关注常山药业、莱美药业、乐普医疗、众生药业、千红制药等。

　　2015 年重点推荐关注国药股份、海南海药、武汉健民、常山药业、一心堂、太龙药业、千红制药。

　　个股研究

　　海南海药：定增获批，有望完善产业链

　　2014 年12 月12 日公告定向增发股票获得证监会审核通过，正式核准文件下发后另行公告。

　　定向增发方案情况

　　2013 年7 月公布定向增发预案，2014 年9 月进行修订，拟定向增发不超过4,990 万股，发行对象为第一大股东南方同正，发行价格不低于10.02 元/股，募集资金5 亿元，募投项目有：年产200 吨头孢克洛粗品生产线建设项目；单克隆抗体中试中心建设项目和偿还银行贷款。

　　定向增发可以进一步完善公司产业链

　　公司已具有生产和销售7-ACCA 和头孢克洛制剂的能力，本次募投项目“年产200 吨头孢克洛粗品生产线项目”可增加头孢克洛粗品的生产和销售，完善原料药到制剂产业链条，增强公司竞争力。同时增加对单克隆抗体试验中心的投入，

　　公司以传统原料药和制剂为主的医药产企业，为了顺应医药行业发展潮流，布局人工耳蜗及仿生眼等医疗高端器械，并入主中国抗体，发展生物医药，未来公司战略规划以传统医药为基础，医疗器械和生物医药为两翼，战略发展三大细分领域。

　　投资策略

　　三季度业绩超预期，我们上调公司盈利预测，2014-2016 年每股收益分别为0.39 元、0.57 元和0.88 元，对应PE 分别为43 倍、30 倍和19倍，我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　生物医药研较慢；化学原料药和中间体价格大幅波动；中成药降价等。(华融证券)

　　国药股份：关注国企改革，看新时代下的医药流通价值

　　麻醉业务：维持传统优势领域，扩大麻药市场容量：麻药特许业务是公司最重要的盈利，一级批发和参股麻药工业贡献利润超过60%，公司也围绕麻醉业务在进行一些整合和创新，并购二级批发商，寻求相关产品，力求继续维持优势地位；电子印鉴卡的平台在几个省份进行试点；

　　特色口腔平台：积极补充产品线，试点医疗服务在即：国药前景口腔运行十周年，口腔耗材分销已经占有非常高的市场份额，在不断扩充新品类的同时，也将试点运营口腔诊所服务；

　　电商平台：差异化竞争路线：自国药商城上线一年多来，B-B的运行平稳，直销业务的空间模式使得关注，B-C的模式也在探索中，走相对高端的差异化竞争路线，积极寻找优质品牌厂家合作，加大零售终端的覆盖面，形成线上线下互动模式。

　　医药工业：国瑞药业的品种还有较大的市场开发力，在新产品方面，加快推进无水乙醇等重点品种申报及现有品种质量标准升级工作，吲达帕胺缓释胶囊、枸橼酸咖啡因注射液等后续研发储备品种均有较大的市场空间。并积极推进国瑞药业与体系内上海医药工业研究院的合作，提高核心竞争力。

　　国企改革试点工作：2014年7月15日，国务院国资委召开专题新闻发布会，宣布中国医药集团总公司为国务院国资委选定的中央企业发展混合所有制经济和中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理三项职权的试点企业之一；公司与国控的同业竞争问题还未解决，国企改革的推进对公司的长期发展具有重要意义。

　　投资建议

　　作为中国医药集团麻醉药和口腔业务平台，公司的医药流通业务精耕细作，并且具有较高的壁垒。我们积极关注国企改革进展，看好新时代下的医药流通企业业务创新和价值。

　　估值

　　不考虑整合，给予公司2014-2016年EPS为1.034、1.262和1.519元，同比增长20%、22%和20%。

　　风险

　　药品价格降低；麻药管控政策变化；国企改革低预期；(国金证券)