银泰证券 陈建华

在经过12月9日的大幅调整后近期以来A股两市继续震荡上行，沪深指数虽未能突破前期高点再创出新高，但两者均延续了7月份以来的上行趋势，且沪指重回3000点上方，市场整体强势特征明显。而就盘面表现情况看，尽管两市指数的上行依然主要来自金融板块尤其券商股的带动，但较前期相比，近期两市盘面热点板块明显增多，市场行业轮动格局逐步形成，显示投资者持股意愿较强，资金做多动能持续升温。

对于后期两市，结合当前A股所处的宏观环境分析，我们认为对未来市场仍可持相对乐观的态度，沪深指数震荡走高的趋势料仍将延续。作出这种判断主要基于以下几方面因素考虑。

首先，就实体经济层面看，尽管国内经济增速仍面临进一步放缓的压力，但随着经济“新常态”逐步被各方接受，其对沪深两市的负面影响将持续减弱。近期公布的宏观数据显示国内经济放缓趋势仍在延续，在经过持续的高速发展后，经济增长中枢的下移是一种必然，在此背景下，当前国内提出适应“新常态”我们认为不仅是管理层对宏观经济局势有清醒认识的表现，同时也是推动经济结构转型、实现长期稳定健康发展的内在要求。对A股而言，随着这一观念逐步被各方所接受，自2014年以来经济增速放缓对沪深指数的负面影响逐步减弱，后期我们认为这一趋势仍将延续，“新常态”背景下传统经济发展模式增速的放缓对资本市场的负面冲击近进一步降低。

其次，就资金面情况看，资金宽松格局的延续同样将对股票市场形成有力支撑。当前国内资金宽松的趋势已体现的较为明显，而A股在资金的推动下自2014年下半年以来也走出了可观的上涨行情。可以预期的是，在管理层反复强调降低企业融资成本、宏观政策进一步偏向稳增长的背景下，后期国内资金面宽松格局仍将延续，央行货币政策仍有进一步放松的空间，宽松的资金面对A股沪深两市形成持续的支撑也将是大概率事件。

此外，从大类资产配置的角度分析，A股市场同样将面临较好的投资机遇。大类资产配置的转换是多方面因素共同作用的结果，而就当前的情况看，在国内经济增速放缓、刚性兑付被打破以及各方对房地产市场预期转变的背景下，股市在大类资产配置中的比例有望显著提升。尤其在前期股市赚钱效应逐步显现的情况下，我们认为其将吸引更多的社会资金入场，使得市场形成良好的正反馈局面，从而进一步强化沪深两市的上行趋势。

整体而言，当前国内的宏观环境仍利于沪深两市运行，仍可持偏乐观的态度，震荡上行料将是后期A股市场主要运行趋势。

配置上，我们认为大盘蓝筹仍应是后期重点关注品种，这种选择更多的是对当前行情性质分析的结果。自7月份以来A股沪深两市上行在很大程度上受资金面推动，且这一趋势后期仍将延续。资金宽松利于市场整体估值水平的提升，尤其在行情初期，低估值蓝筹显然更为受益。当前A股仍处于流动性改善带来的市场整体估值水平提升阶段，因此配置上更建议关注低估值蓝筹的投资机会。当然随着行情的深入，后期建议逐步增大基本面存改善预期的强周期品种，毕竟从中期的角度看，业绩才是主导个股乃至市场整体运行的核心因素。