近期在券商、军工、钢铁等大盘蓝筹和周期板块轮番大涨的准结构性牛市行情下，沪深300年初至今的累计绝对收益率达37.0%，医药板块在牛市中滞涨，前期涨幅较高的医药小盘股出现回调，截至上周已跑输沪深300约14.1个百分点。本周医药板块延续了前两周的小幅上涨趋势，涨幅0.61%。在本轮投资风格转换中，医药板块的高估值已经有所释放，长期我们看好板块业绩增长带来的估值修复，正值跨年布局时点，建议布局低估值的成长确定性个股，如天士力、洪城股份、信立泰、京新药业等，同时关注国企改革概念股，如太极集团、南京医药、现代制药、天坛生物等。

　　长期投资观点：建议关注两条主线：1>具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业，如天士力、恒瑞医药、红日药业、丽珠集团、昆明制药等；2>诊疗方式、大数据时代产品和商业模式创新及民营资本进入医疗服务领域给医药和医疗行业带来的投资机会，相关标的涉及基因测序、细胞治疗、移动医疗、可穿戴医疗设备以及医疗服务类个股。

　　行业热点聚焦：12 月9 日，上海市物价局、卫计委和医保办正式下发通知，放开非政府定价药品价格。前期备受关注的药品价格放开的征求意见还未落地，上海市已对占比较大的非政府定价药品放开了招标限价，抢得药价市场化改革的头筹，虽与政府定价药品的价格放开是两个范畴，但也是对药品价格市场化机制的有益探索，利好竞争格局较好的优质优价品种和独家品种。

　　市场表现：对2014 年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率22.9%，同期沪深300 绝对收益率37.0%，医药板块跑输沪深300 约14.1 个百分点。上周医药板块延续了之前的小幅上涨趋势，本周涨幅0.61%，跑输沪深300 约1.58 个百分点。以TTM 整体法估值来计算，目前医药板块估值为39 倍PE，高于历史平均水平(35 倍PE)，相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率已从高位降至66%。

　　风险提示：政策扰动、药品质量问题

　　个股研究

　　天士力：产品梯队支持稳定成长

　　天士力作为创新中药的代表，主要产品基本为独家品种，在药价放开的背景下抗降价能力强，部分药品还有提价能力，招标加快给公司提供增长动力，美国FDA认证，外延并购提供额外弹性。

　　远期预期明确的中药创新公司。天士力的远期预期明确，公司产品梯队丰富，二线品种增长动力重组，未来几年的增长确定性强，而估值低于其他一线医药股，是性价比非常高的一线白马。

　　复方丹参滴丸有可能受益于未来的低价药政策。复方丹参滴丸2014 年预计增速在15%左右，而近期一些低价药出现了提价现象，在招标市场化的过程中，复方丹参滴丸具备明显的品种和品牌优势，未来也存在提价的可能。

　　二线口服品种快速放量，并将受益于未来将开展的非基药招标。1-9 月公司的二线品种保持了快速增长，我们估计养血清脑同比增长超过20%，益气复脉等品种增速均超过30%，整体的增长较快，随着非基药招标的推进，公司的二线品种将明确受益。

　　国际市场拓展和外延并购提供额外弹性。天士力90 年代就开始耕耘海外市场，复方丹参滴丸美国FDA 认证只是天士力海外战略的一部分，天士力跟华海美国的合作也预示着天士力的海外拓展不仅仅限于丹参滴丸；天士力也一直在寻找好的并购标的，在国内医药行业集中度增加的过程中，公司有可能获得额外弹性。

　　盈利预测与投资建议。我们认为天士力是创新型的现代中药企业龙头，未来仍有较大的发展空间，是不可多得的一线白马，2015 年面临着非常好的市场机遇。我们预测公司2014-2016 年的归属于母公司净利润分别为14.1 亿、17.6 亿、22.3 亿元，同比增长28.3%、24.4%、27.2%。对应EPS 分别为1.37 元、1.70 元、2.16 元。给予2015 年30 倍PE，6 个月目标价51 元，维持“买入”评级。

　　不确定性因素。中药板块2014 年以来整体估值重心下移，市场对未来中药处方药存在一定的担心，有可能影响公司的估值。(海通证券)

　　信立泰：阿利沙坦蓄势待发，布局生物制药

　　首次覆盖，给予增持评级。公司拥有优秀的心血管药物学术营销团队和良好的心血管品牌，核心品种泰嘉增长平稳，重磅产品阿利沙坦蓄势待发。公司通过收购切入生物制药领域，进行中长线布局，看好公司团队稳健扎实的经营风格。 预测公司 2014~2016 年 EPS 为 1.58、 1.93、 2.30 元(不考虑金凯生物、金盟生物影响及购买阿利沙坦剩余权利费用的摊销)，对应增速为 25%、22%、19%，参考医药板块平均估值，给予目标价 45 元，对应 2015 年 PE 23X。首次覆盖，给予增持评级。

　　泰嘉仍有增长空间，阿利沙坦蓄势待发。目前国内氯吡格雷市场规模约50 亿，预计泰嘉占 40%，考虑到 PCI 手术未来的空间以及在中风等适应症的拓展，预计氯吡格雷未来仍有一倍空间，未来 3 年泰嘉有望保持 20%左右增速。公司 1.1 类降压新药阿利沙坦毒性低，更适合长期服用，公司学术营销能力优秀，若能进入国家医保，将具备 10 亿以上潜力，成为公司新的增长引擎。公司贝那普利平稳增长，比伐卢定基数较小，快速增长，冠脉支架有望 2015 年获批，继续丰富心血管产品线。

　　外延整合快速切入生物制药。公司收购成都金凯生物 80%股权，搭建专业的研发平台，收购苏州金盟 24.06%股权(2 年内将增资至 58%股权)，实现生产基地布局。苏州金盟重组人甲状旁腺激素处于 III 期临床，预计2015 年可申报生产，2017 年有望获批，重组人角质细胞生长因子完成 II期临床，利妥昔单抗和依那西普已申报临床，公司生物制药已现曙光， 2017年之后将有产品逐渐推向市场，有望实现弯道超车。

　　风险提示：阿利沙坦市场推广低于预期(国泰君安)